據華爾街日報(部落格,微博)報道，美聯儲官員當前正著手為6月份政策會議做準備，而他們在這次會議上很可能將面臨艱難抉擇。

　　壹個月前，美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)曾淡化今年夏天降息的猜測。但如今美聯儲官員面臨經濟願景更加黯淡和貿易緊張局勢加劇的局面，使得降息成為可能——如果不是在6月18日至19日的會議上，也可能是在7月份或更晚些時候。

　　美聯儲官員需要決定什麽因素會觸發降息行動，還需要獲得多少信息才能做出決定，以及如何傳達他們的意圖和方案。從本周開始，美聯儲官員將進入慣常的會前緘默期。

　　☆市場降息預期高漲！美聯儲官員態度出現鴿派轉變

　　上周五公佈的美國5月就業報告意外疲弱，僅創造7.5萬個就業崗位，比預期少10萬個。這進壹步提升了市場對美聯儲降息的預期，目前多數人數預計美聯儲最早可能在7月降息，因為長期具有彈性的勞動力市場目前正受到制造業數據的影響。

　　據芝商所數據顯示，期貨市場走勢暗示美聯儲在6月18日至19日會議上降息的可能性為18%左右，在7月30日至31日會議上至少降息壹次的幾率為83%。

　　與5月份不同的是，美聯儲官員近日來並沒有明確發聲為市場的降息預期降溫。相反，上周在芝加哥聯邦儲備銀行參加壹次研討會時，美聯儲官員在採訪和講話中暗示，他們正在關註經濟放緩程度超出預期的風險，這是未來會議上可能討論降息問題的信號。

　　紐約聯儲主席威廉姆斯(John Williams)強調了決策者在6月份會議上面臨的不確定局面。他上周四在紐約的壹個論壇上錶示，美聯儲官員需要做好準備調整對經濟的看法。威廉姆斯說：“美國經濟未來壹年左右的走勢變得更加不確定，我認為這是市場目前看到的，也是市場正在告訴我們的。”

　　鮑威爾、美聯儲副主席克拉裏達(Richard Clarida)和美聯儲理事佈雷納德(Lael Brainard)最近幾天都錶達了對貿易相關風險的關註，但沒有提到可能何時採取政策行動。就在兩周前，美聯儲主要官員還錶示，他們認為沒有過硬的理由上調或下調利率。

　　雖然美國經濟數據尚未大幅走軟，但美中和美墨貿易緊張關系的不斷加劇近日已讓債券投資者確信，這些事件的進展對企業投資造成打擊只是時間問題。企業投資減少可能令招工和消費者支出放緩。

　　鮑威爾5月1日曾將貿易緊張局面可能化解作為對願景保持樂觀的壹個理由。但5月5日，美國總統特朗普(Donald Trump)宣佈將對中國提高關稅，中國隨後採取了反制行動，提高了壹些美國商品的進口關稅。

　　特朗普稱自己為“關稅人”，迄今為止已威脅對來自中國、墨西哥、歐盟等國家和地區的商品加徵關稅，其中有些已付諸實施。這樣的政策不僅對金融市場和國際貿易造成巨大沖擊，也危及美國經濟。但就在緊要關頭，美聯儲暗示有可能降息支撐經濟，促使股市大漲。此刻反觀特朗普的貿易政策和對美聯儲的批評，他是早已篤定能夠迫使美聯儲“救市”，還是只是壹場巧合？

　　最近幾個交易日，10年期美國國債收益率跌至遠低於3個月期美國國債收益率的水準。如果收益率曲線倒掛現象持續幾周甚至幾個月，可能意味著市場認為短期利率過高。

　　鮑威爾的重要副手威廉姆斯上周四說：“顯然，這是市場釋放的壹個強烈的暗示未來利率下降的信號。”他沒有透露自己是否認同這個信號，但錶示自己肯定會考慮到這壹點。

　　另壹個明顯的態度轉變是，威廉姆斯沒有重復美聯儲近期關於“決策者有足夠的耐心”的論調，這段關鍵措辭是在1月份第壹次出現的，當時是暗示加息已進入尾聲。而威廉姆斯最新說，利率政策正在進入壹個新的不那麽可預知的階段。他說：“我們現在所處的世界充滿不確定性。我們可能需要維持利率不變，也可能需要調整它們。”

　　☆不能冒進也不能貽誤戰機！美聯儲面臨艱難抉擇

　　美聯儲官員面臨的是壹種需要左右權衡的緊張狀態：壹方面，他們不希望過早地對可能迅速發生變化的事件做出反應。就像特朗普突然決定上調對中國和墨西哥的關稅讓市場大吃壹驚壹樣，白宮也完全有可能達成協議從而避免事態進壹步升級並改善經濟願景。

　　6月底，特朗普和中國國家主席習近平將在日本出席G20峰會，屆時美聯儲的下壹次會議已經結束，壹些美聯儲官員可能希望等壹等，看貿易談判能否在這次論壇上取得進展，然後再決定是否降息。

　　但另壹方面，上周的芝加哥會議又傳達出這樣壹條明確訊息：美聯儲官員的行動速度要快於以往，在走軟跡象剛壹冒頭時就採取措施拉動增長，因為在短期基準利率已經處於歷史低位的情況下，他們沒有以往經濟下行時那麽大的降息空間。

　　換句話說，他們必須在過早放松政策的風險與貽誤戰機的成本之間尋求平衡。最近幾周，壹些美聯儲官員曾以贊許的口吻提到1995年和1998年的範例，當時美聯儲在看到經濟走軟苗頭的情況下果斷降息，從而延長了經濟擴張的時間。

　　除了討論降息本身的價值以外，他們在即將召開的會議上還可能面臨壹個問題，那就是採取行動的時間視窗會不會比他們預計的更早關閉。

　　其他壹些主要央行正在降息或考慮降息以應對全球經濟增長走軟。歐洲央行行長德拉基上周四提到未來降息的可能。亞洲央行今年紛紛放松貨幣政策，最新採取行動的是印度和澳洲聯儲，前者上周四下調了關鍵貸款利率，後者上周二降低了基準利率。

　　美聯儲官員已預計美國經濟增速將從去年的3%降至2%左右，考慮到他們已經下調了通脹預期，倘若經濟預期進壹步下修，必然引起不安情緒。鑒於第壹季度通脹指標連續意外疲軟，美聯儲官員已不再預計今年CPI升速會達到2%的目標。經濟增長和通脹雙雙低迷可能意味著美聯儲的貨幣政策立場過於緊縮。目前美聯儲設定的基準利率區間為2.25%-2.5%。

　　正在為6月份會議做準備的美聯儲官員將密切關註經濟數據和貿易談判。美聯儲決策者將盡力避免重演去年12月份會議的壹幕。當時他們決定將基準利率上調25個基點並暗示將進壹步加息，但那時市場認為美國經濟難以承受更高的借款成本。

　　當時市場認為，美聯儲沒有認識到經濟願景所面臨的風險，所以在12月份會議結束後的幾周裏，市場大幅下挫，這促使鮑威爾在今年1月初暗示將暫停加息。到了3月份，大多數美聯儲官員認為，美國經濟的錶現將無法為今年加息提供理由。