阿根廷之後，美國成了令全球投資者心悸的第二只黑天鵝。美股全線走弱，特朗普大唿瘋狂，美聯儲再次成為批判矛頭，但這或許都只是恐慌情緒的外在錶現。當美國國債陷入收益率危機時，全球都開始思考同壹個問題：離下壹次經濟衰退到底還有多遠？不過，特朗普思考的問題可能仍然是美聯儲到底什麽時候才會降息100個基點？

　　衰退信號

　　14日，反彈過後的美股再次慘遭血洗，道·瓊斯工業指數、納斯達克綜合指數和標準普爾500指數，無壹例外，均用3%左右的重挫嚇壞了全球投資者。

　　具體來看，道·瓊斯工業平均指數暴跌800.49點，跌幅為3.05%，報25479.42點。納斯達克綜合指數暴跌242.42點，跌幅為3.02%，報7773.94點。標準普爾500指數暴跌85.72點，跌幅為2.93%，報2840.6點。

　　這壹次，不是特朗普的推特惹的禍，是美債收益率倒掛，即長期國債收益率低於短期國債收益率的情況。數據顯示，周三美債收益率全線走低。眼尖者壹眼就能看出重點，即10年期美債收益率低於2年期。數據顯示，2年期美債收益率跌9.4個基點，報1.587%，10年期美債收益率跌12.7個基點，報1.584%。這意味著，美國國債的短期收益率與長期收益率再次出現倒掛，而10年期與2年期是自2007年5月以來首次倒掛。

　　不正常的信號註定是某種預警。收益率曲線出現倒掛常被視為經濟衰退的標誌之壹，原因在於若短債收益率高於長債，則意味著長線投資的信心減弱，也即投資者對未來收益的期望下降。

　　美聯儲更關註的3個月期與10年期國債的收益率曲線也不好看，倒掛之勢越發明顯，3月期美債收益率比10年期美債高出約35個基點，後者的收益率仍處於下跌中，目前接近2016年10月以來的最低水準。

　　“歷史上看，基準收益率曲線反轉意味著，我們現在必須預計衰退將從今天到6-18個月內將發生衰退，這大大轉變了我們對更廣泛市場的中長期願景。”The Sevens Report創始人Tom Essaye周三在壹份報告中稱。

　　華爾街的震驚不是沒有道理。中國現代國際關系研究院美國研究所助理研究員孫立鵬分析稱，平常所說的倒掛是指3個月和10年期的美債收益率曲線，已經在8月出現連續倒掛了，主要是短期利率沒有變化，長期利率持續下跌，說明市場的避險情緒升溫。

　　孫立鵬錶示，從過去50年來看，每次金融危機之前都會出現，如果3個月和10年期美債收益率出現倒掛，大機率會出現金融危機。但從過去40年的經驗來看，如果2年期和10年期美債收益率出現倒掛，壹定會出現金融危機。並且，此前美聯儲已經在7月下調了聯邦基金利率，反應最敏感的應該是美國2年期國債收益率，但降息之後，2年期利率卻沒降，反而是長期利率壹直走低。若這種情況持續，美國經濟就很危險了。

　　美國國家經濟研究局（NBER）的數據顯示，1978年至今，美國共經歷過5輪衰退期，歷次衰退之前10年期和2年期美債收益率曲線均出現了倒掛。從倒掛提前的時間來看，最快提前12個月，最慢提前36個月，平均提前22個月。

　　“現在美國已經有越來越多的市場特徵符合朱格拉中周期理論。”孫立鵬告訴北京商報記者，壹方面，特朗普的貿易政策導緻了投資者的恐慌，這體現在出口數據上，對市場信心的打擊很大；另壹方面，美國經濟並不穩固，雖然現在消費和就業情況看似還不錯，但實際上經濟壓力非常大，創新不足，缺乏內生動力。之前特朗普通過稅改刺激了經濟，但現在稅改的動力在逐漸減弱，之後財政政策的空間很小，只能依靠貨幣政策。

　　慘淡的數字與悲觀的言論之下，美國總統特朗普坐不住了。壹邊為美國經濟站臺，壹邊將矛頭對準了美聯儲：“美聯儲過去行動迅速，但現在非常慢，美聯儲連纍了我們。”鮑威爾則被指為“愚蠢無能的”。

　　美國銀行財富管理公司固定收益研究主管默茨錶示：“在這個極度波動、不確定性、負面情緒和美債收益率曲線反轉的時期，降息幅度越大，才越能起到作用。”孫立鵬認為，9月美聯儲降息的機率是百分之百，降25個基點的機率大概是80%。

　　全球風險

　　美國不是微弱振翅的蝴蝶，而是攪動全球經濟的海嘯。英國是美國的難兄難弟，其收益率曲線也自金融危機以來首次出現倒掛。就在14日，歐洲股市交易階段，英國10年期國債收益率下跌2個基點至0.475%，2年期收益率上升1個基點至0.478%。

　　周三的壞消息不止這些。當天，德國聯邦統計局公佈了最新GDP數據，今年二季度德國未經季節因素調整的GDP同比增速為0，調整後同比增長0.4%。去除價格變動和季節因素影響後，德國今年二季度實際GDP較壹季度減少0.1%。GDP增長的收縮，標誌著德國經濟十年擴張的結束。德國10年期國債收益率跌至-0.623%，創歷史新低。

　　孫立鵬分析稱，現在全球經濟風險也在日漸上升，市場的避險情緒已經非常強烈，“對於風險，投資者是最敏銳的，壹見到風險勢頭就會就拋出風險資產，買入保險的，比如長期國債”。

　　正在“脫歐”泥潭中的英國看不見希望，歐洲火車頭德國又遭遇滑鐵盧，諸多負面消息傍身之下，在14日歐洲股市交易階段，歐洲股市普遍下挫，法國和德國股市盤中跌幅均超過1%。

　　國際貨幣基金組織（IMF）早有預料，不斷下調的經濟預期是IMF的警告。7月下旬，IMFPO了最新的世界經濟展望，其再次下調了2019年和2020年的全球經濟增長預期，預測2019年全球經濟增長3.2%，2020年回升至3.5%，相較於今年4月的預測，均下調了0.1個百分點。

　　原因依然是復雜且綜合的，IMF錶示，貿易緊張局勢、汽車關稅以及無協議“脫歐”可能會進壹步損害投資和供應鏈，並拖纍經濟增速。全球經濟增長放緩、核心通脹率下降，重新引發了通貨緊縮的風險。

　　“如果國際形勢繼續惡化下去，那麽全球經濟就可能陷入衰退。”摩根士丹利的股票分析師邁克爾·威爾遜在壹份研究報告中直言。