匯率對沖成本可控 外資掃貨中國債券停不下來
作者：互易市場來源：www.change888.com 時間：2019-08-20 09:05:13
今年以來外資參與中國債券市場交易活躍度持續提升。
中國外匯交易中心和港交所合資成立的債券通公司數據顯示，8月14日，債券通成交量達201.3億元，這是債券通開通以來，日成交量首次突破200億元大關。就在壹周之前的8月6日，債券通日成交量剛剛創出新高，當日達到181.3億元。債券通公司統計顯示，7月交易量為2010億元，平均每日成交量為87.39億元。如果再把時間拉長，2019年1月至7月纍計成交量9905億元，平均每日成交量為69.3億元。
誰在交易？債券通公司統計顯示，截至7月末共有1134家機構投資者通過債券通參與中國債券市場交易，其中59家在全球資管機構排名中排在100名以內。
瑞銀資產固定收益投資主管Hayden Briscoe在日前PO的2019年下半年投資展望中指出，當下中國國債的收益率豐厚並且與其它市場的債券相關性非常低，每個投資組合中都應該為中國國債留有壹席之地。中國國債正成為全球投資者新的避險天堂。
統計數據顯示，目前全球有超過16萬億美元資產處於負收益率狀態，高票息非常難得。8月19日中國10年期國債收益率約3.02%。與之相對照，新債王雙線資本創始人、首席投資官岡拉克管理的總回報債券基金機構份額，2019年前7個月取得收益率4.51%，過去壹年收益率為6.59%，3年平均年化收益率為2.82%，5年年化收益率3.35%，該基金主要投嚮房地產抵押貸款證券（MBS）。新債王堪稱在發達國家債市斬獲收益的傑出代錶。不過，業內人士指出，在中國債券市場，產生這壹收益率並不難。例如，有媒體報道，如果外資購買中國國債，通過逆回購加3倍杠桿，扣除匯率對沖成本、杠桿成本，有望獲得可觀收益。
匯率對沖成本可控
富拓中國市場分析師劉敏錶示，通常外資機構用香港離岸市場美元兌人民幣(7.0507, 0.0079,0.11%)匯率壹年期無本金交割遠期外匯交易減去離岸即期匯率的掉期點數，作為衡量人民幣匯率風險對沖成本高低的主要依據。根據最新匯率，這壹成本大概在485個基點。另外，鑒於中美10年期國債收益率之間存在大約150個基點的無風險套利空間，人民幣匯率的實際對沖成本為300多個基點。
劉敏認為，人民幣匯率波動不會減弱人民幣資產的吸引力，原因有三：壹是中國擴大金融市場開放，已大幅降低外國投資者管理匯率風險的成本；二是隨著MSCI、彭博等機構將人民幣債券納入其全球指數，人民幣國際化程度將進壹步深化；三是人民幣匯率本身缺乏大幅貶值基礎，近期人民幣匯率波動已趨緩。
除了國債，Hayden Briscoe認為，中國的高收益債同樣值得考慮。2019年前5個月，與歐洲市場高收益債的收益率相比，中國高收益債的收益率高出3.73個百分點；與美國相比，中國高收益債的收益率高出1.3個百分點。
業內人士指出，近期美國兩年期國債與10年期國債收益率倒掛，美國經濟發出衰退預警。美銀美林8月的基金經理調研數據顯示，美國國債是目前美國最擁擠的交易。在此背景下，分散投資尤其重要，這也敦促美國投資者轉嚮其它市場，中國債券是其中壹個重要選擇。
