美聯儲已於9月完成年內第2次降息。降息過後，市場對於美聯儲下壹步的貨幣政策走嚮充滿了疑問，美聯儲內部對於美國經濟增長願景的預期以及對於貨幣政策路徑的分歧也在9月貨幣政策會議後變得更加突出。

　　與此同時，美國貨幣市場隔夜回購利率在上周連續飆升，促使美聯儲近10年來重啟回購操作，嚮市場投放大量流動性，以遏制短期利率的大幅飆升。這壹情況令投資者再度開始警惕市場的流動性狀況，越來越多的分析人士認為，美聯儲重啟量化寬松政策(QE)的可能性變得越來越大。

　　美聯儲內部分歧加劇

　　降息空間或已收窄

　　盡管9月美聯儲如期選擇降息25個基點，但美聯儲並未做出接下來將繼續降息的保證。從9月的貨幣政策決議來看，聖路易斯聯儲行長佈拉德傾嚮於大幅降息50個基點。而堪薩斯城聯儲行長喬治以及波士頓聯儲行長羅森格倫則支援維持利率不變。另外，從美聯儲公佈的點陣圖來看，美聯儲中有10名委員認為2019年不會再次降息，僅有7名委員認為今年仍將降息壹次。

　　由此可見，當前美聯儲內部對於接下來的貨幣政策存在不同方嚮的預期，對於美國經濟狀態和錶現的不同判斷，成為委員們持有不同貨幣政策意見的關鍵因素。總體而言，美聯儲主席鮑威爾承認，當前美國經濟正面臨貿易保護主義等風險因素的挑戰，但他對美國經濟願景的預期並不悲觀。美聯儲副主席克拉裏達錶示，9月降息是防範經濟下行風險的保險性措施，不要在此次降息將是本年度最後壹次降息上押註太多可能性。這壹錶態在壹定程度上顯示出對未來繼續降息保持開放性的態度。而佈拉德則錶示，有跡象顯示美國經濟增速在近期將會放緩，如有必要，傾嚮於更加激進的降息。

　　與佈拉德的錶態形成對比的是，羅森格倫錶示，當前的降息政策將提高金融體系不穩定性風險，這將令下壹次衰退情況更加嚴重，並且，當前美聯儲的政策利率正在推動人們進行借貸。另外，達拉斯聯儲行長卡普蘭對再度降息持開放態度，但仍預計今年不會再次降息，而2020年可能將再降息壹次。

　　值得註意的是，美聯儲內部對於美國經濟願景判斷的差異以及對於未來貨幣政策走嚮的分歧，恰恰反映出目前美國經濟狀況的復雜性以及不確定性。當前，全球各主要央行已經逐漸邁入寬松貨幣政策行列。盡管美聯儲9月選擇降息，但嚮市場傳遞出的寬松程度卻不及預期，更是無法與已經邁入負利率但仍選擇降息的歐洲央行相比。

　　有觀點認為，美聯儲未來進壹步降息的空間已經收窄。摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊認為，從經濟基本面出發，美聯儲年內降息的必要性不大。並且考慮到美聯儲在兩次降息纍計50個基點之後，聯邦基金目標利率已經降至1.75%到2%，未來降息空間已經顯著壓縮。

　　“我們認為，作為中期政策調整的壹部分，進行1次至2次預防性降息可以理解，但美聯儲在非必要的情況下連續降息，則是在某種程度上浪費了美聯儲未來應對實質性危機的政策空間。”章俊認為。另外，嘉盛集團首席中文分析師黃俊也錶示，隨著美聯儲的進壹步降息，未來貨幣政策調整的空間越來越小。美聯儲有必要現在將降息動作放緩，而不是在經濟衰退確定來臨時，陷入無牌可打的窘境。

　　降息受限疊加“缺錢”

　　重啟量化寬松可能性上升

　　在美聯儲降息空間可能受限的情況下，美國經濟增長願景的不明朗疊加不斷湧現的外部風險因素，美聯儲重啟QE的可能性正在不斷上升。鮑威爾在9月的貨幣政策會議後的新聞PO會上就已經錶示，將重新討論何時擴大資產負債錶的問題，擴大資產負債錶規模的時間有可能比預期更早。而克拉裏達日前也錶示，將在10月的貨幣政策會議上討論資產負債錶的增長問題。

　　章俊錶示，在未來降息空間顯著壓縮的情況下，未來美國經濟出現實質性衰退風險時，美聯儲將不得不重啟QE。“美聯儲將近兩年縮錶努力的結果是美聯儲資產負債錶下降不到7000億美元，整體規模依然維持在3.7萬億美元。這意味著未來即便美聯儲重啟QE擴錶，空間也十分有限。”章俊分析認為。

　　另壹項有可能加快美聯儲重啟QE步伐的事件，就是上周美國貨幣市場隔夜回購利率的飆升。為紓解流動性緊張問題，紐約聯儲在9月17日和9月18日，分別在貨幣市場投放531.5億美元和750億美元流動性。隨後在9月19日和9月20日再次投放750億美元流動性。這壹系列舉動令飆升的隔夜回購利率回歸至較為正常的水準。紐約聯儲錶示，將繼續隔夜回購操作至10月10日，用以穩定流動性和解決資金緊缺的狀況。

　　有“新債王”之稱的美國知名雙線資本執行長岡拉克認為，隔夜回購利率的飆升將令美聯儲更有可能很快恢復其資產負債錶的擴張，預計可能會啟動“輕度量化寬松”。另外，中國銀行國際金融研究所高級研究員廖淑萍分析稱，隨著未來形勢變化，不排除美聯儲會再度重啟QE。“不過我們預計，重啟QE即使實施，也是小規模、緩慢的資產購買，而非類似2008年金融危機時期的大規模、快速的擴張。”廖淑萍錶示。