美聯儲年內降息機率加大 聯邦基金期貨可有效對沖風險
作者：互易市場來源：www.change888.com 時間：2019-10-25 10:20:22
市場普遍預期美聯儲年內將再次降息，到時候美元實際利率、美元匯率、資產價格將形成共振，可能引發全球金融市場動蕩，因此，如何判斷美聯儲10月降息的機率，並做好相應的投資策略非常重要。
壹般來講美聯儲降息與否，與經濟增長情況、就業市場和通脹情況有密切的關系。總體而言，美國9 月經濟數據不太樂觀。首先，非農數據略遜預期，美國9月新增非農就業人口13.6萬，預期14.5萬，7月和8月的數據分別上調至16.6萬和16.8萬。然後，勞動力市場擴張動能繼續減弱，9月非農略遜於預期、美國ISM制造業PMI降至47.8（10年以來最低值）和非制造業PMI繼續下滑，都錶明貿易戰正在對美國勞動力市場和經濟景氣度產生負面影響。最後，市場對非農數據緩和經濟失速擔憂，9月非農數據公佈之後，市場對美聯儲10月降息預期略有降溫，因為非農數據雖然低於預期，但是比PMI數據反映出的情況還是要好很多。
雖然非農數據並沒有像美聯儲主席鮑威爾口中說的那麽穩固，但是目前新增的就人數大機率還將支撐個人消費支出繼續穩健擴張，美聯儲10月降息並不是闆上釘釘的事。利率三連降的機率不確定性很大，但是年內三次降息的可能性仍然不小。
為了更好地評估經濟數據解讀和美聯儲降息的機率，市場需要壹個很好的指標能夠簡單而又直接反映美聯儲降息機率。芝商所旗下的30天聯邦基金期貨契約(聯邦基金期貨Fed Funds，又稱ZQ)作為業內常用的壹個參考指標值得關註，其被市場稱為“Fed Watch工具”。30天聯邦基金期貨契約(ZQ)的現貨理論主要是參考作為宏觀經濟鏡子的國債收益率曲線。
近年來，市場對聯邦基金期貨的關註度不斷提高，交易量也不斷增長。截至2019年9月，210萬份未平倉契約的敞口總額接近9000萬美元。對於典型的25個基點的聯邦公開市場委員會利率變動，相應的FF價格變動將在多頭和空頭頭寸持有人之間產生約22.5億美元的DV01敞口的結算變動變動，這意味著對沖活動的巨大潛力。DV01的價值與交易所最具流動性的利率產品美國國債和債券期貨相比也相當有利。
除了市場深度之外，從CFTC追蹤的大型未平倉權益持有人數量來看，參與者的廣度不斷增加。根據已建立的可報告頭寸水準，這是契約中活躍方數量的指標。對於美聯儲基金期貨而言，自經濟衰退以來，這壹數量翻了壹番多，自2013年左右零利率環境的深度以來，這壹數量翻了兩番多。這錶明，成交量的增長並不是簡單地集中在少數幾個非常大的參與者中，而是來自新的參與者和隨著時間的推移而增持的較小的參與者。似乎有理由得出這樣的結論：交易量的增長和對這壹市場的參與增加了將各種觀點納入其價格發現的範圍，增加了其預測能力。
總而言之，由於短期內美聯儲是否降息存在分歧，利用芝商所30天聯邦基金期貨(ZQ)對沖風險是非常有效手段。
