周六（11月30日）本月美油維持寬幅震蕩。油價震蕩，主要因OPEC延長減產願景不定，不過良好的美國經濟願景限制油價下跌。此外，全球貿易和中東局勢的也存在不確定性，油價受制於波動區間。接下來讓我們分析壹下本月影響油價的因素，從而希望能從中找到未來油價走勢的線索。

　　OPEC未來減產的願景不定加劇油價震蕩

　　本月油價維持寬幅震蕩的主要原因就是，OPEC減產願景存在不確定性。目前市場聚焦12月OPEC會議，市場此前預期延長減產6個月，OPEC會議原油減產6個月的預期曾是本月是支撐油價的主要因素，不過，這樣的預期在俄羅斯油長諾瓦克的壹席話之後減弱。

　　現在投資者開始擔心OPEC及俄羅斯等主要非OPEC產油國達成的原油減產協議願景或將出現變數。

　　近日有媒體報道，俄羅斯能源部長諾瓦克錶示更希望在2020年4月前再討論延長減產協議問題。

　　另有消息稱，在OPEC會議召開之前，該組織負責評估石油市場狀況的聯合技術(148.34, -0.48,-0.32%)委員會（JTC）已經安排12月3日在維也納召開會議，這意味著俄羅斯和沙烏地可能會在12月5日會議召開之前先就有關核心的內容進行磋商。

　　目前市場對OPEC+採取行動的預期越來越強烈。OPEC+需要深化減產，並將減產延長至2020年6月份。如果不這麽做的話，考慮到對2020年上半年石油供應過剩規模的預測，這意味著油價將出現下滑。

　　美國在線外匯經紀商福匯網分析師福阿德·拉紮克紮達錶示，投資者越來越擔心俄羅斯會阻礙延長減產協議。紐約輕質原油期貨價格目前仍在11月低點每桶54.75美元上方，但如果跌破這壹價位，在下月初會議之前油價可能難以走高。

　　NationShares公司總裁兼首席投資官斯科特·內申斯認為，俄羅斯可能會要求改變當前這壹意在提振油價的減產協議。投資者希望明年3月末到期的減產協議能夠延長至秋季，但現在看來協議可能難以再次延長。

　　分析人士指出，美國及其他壹些國家和地區石油產量增加，加上國際經貿摩擦和世界經濟增長放緩引起的石油需求下降，使得歐佩克成員國目前處境睏難，此前產油大國沙烏地已暗示成員國不應超額生產。

　　國際能源署IEA署長比羅爾錶示，OPEC產油國應該為全球經濟做出正確的決定，目前全球經濟仍“非常脆弱”。

　　比羅爾稱，這主要由OPEC國家來決定原油的產量，但是我看到的是，由於來自非OPEC國家，包括美國，巴西、挪威、圭亞那和其他國家的產量增長強勁，OPEC和俄羅斯減產仍面臨巨大的壓力。

　　比羅爾稱，這意味著市場上將會有大量原油。我希望他們為他們自身和仍然非常脆弱的全球經濟做出正確的決定。

　　歐佩克和俄羅斯等非歐佩克產油國2016年底達成原油減產協議，從次年開始壹同減產，以推升原油價格。減產協議多次延長。根據今年7月達成的最新協議，減產措施延長9個月至2020年3月底，維持之前的減產量，即日均減產原油120萬桶。

　　良好的美國經濟願景支撐油價

　　11月美國經濟數據開始有明顯的回升跡象，且美聯儲官員也明確錶示暫停降息，良好的經濟願景成為油價的支撐因素。

　　美聯儲最新公佈經濟褐皮書就有對近期美國經濟願景的描述。褐皮書對經濟願景的基調樂觀。壹些業內人士預計，目前美國的增長速度將持續到明年。

　　褐皮書指出，從10月到11月中旬，經濟活動溫和增長，與上壹個報告期的增長速度類似。多數地區的消費支出穩定增長，有幾個地區的汽車銷售和觀光業出現增長。

　　在制造業方面，盡管大多數地區仍然沒有增長，不過本次報告期的擴張地區數量比前壹期有所增加。非金融服務業的願景仍然相當樂觀，大多數地區報告的增長都比較溫和。

　　在就業和工資方面，美國各地的勞動力市場依然吃緊，但整體就業人數繼續小幅上升。部分地區專業技術服務和醫療保健領域的就業增長相對強勁。

　　總體而言，願景依然樂觀，壹些業內人士預計，目前的增長速度將持續到明年。

　　美聯儲主席鮑威爾在最近的壹次講話中稱，今年經濟願景大體上仍然嚮好，因為美聯儲迅速調整了政策立場。貨幣政策現在非常有利於支撐穩健的勞工市場，而且肯定會讓通脹率回到美聯儲2%的目標。如果願景發生實質變化，政策也要相應變化。

　　鮑威爾指出，美聯儲不斷重新審視經濟潛在增長率願景，包括勞工市場雇用勞工而不導緻通脹加劇的能力，以及既不刺激也不放慢增長的短期利率。中性利率降低意味著美聯儲設定的短期利率“對就業和通脹的支撐低於預期”。

　　鮑威爾說他認為經濟沒有理由不繼續增長。越來越多的證據錶明，經濟長期增長正在惠及中低收入階層。

　　全球貿易局勢存在諸多不確定性油價波動受限

　　有分析認為，從目前的情況看，全球貿易依然非常疲弱。商品和服務貿易額2019年前10個月保持低迷，貿易願景持續疲軟。貿易政策的不確定性達到新高，制造業採購經理人指數（PMI）的調查顯示，在所有有數據的經濟體中，約有三分之二的制造業出口訂單正在收縮。

　　分析指出，貿易緊張局勢對貿易、跨境投資和供應鏈產生破壞，直接拖纍了需求，增加了不確定性。與此同時，還削弱了中期增長願景，對供應鏈的調整降低了生產率。

　　有關貿易政策的事件有英國脫歐所引發的與歐盟之間貿易關系的不確定性。

　　盡管英國約翰遜政府已經與歐盟達成了壹份新的脫歐協定，但這壹協定仍有待英國和歐洲議會批準。壹旦脫歐協定得到批準將化解“無協議脫歐”風險，然而當前不確定性依然存在。

　　分析指出，主要的不確定性來源於未來英國與歐盟將達成何種貿易關系以及是否能在過渡期結束前簽署正式的貿易協定。正式的貿易協定無法達成的可能性將繼續成為壹個重要的下行風險，也是政策不確定性的壹個來源。

　　為應對貿易保護主義帶來的外部不確定性和風險，包括美聯儲、歐洲央行在內的多家央行已經在今年紛紛實施了寬松的貨幣政策，以期提振經濟。

　　分析師指出，這些變化看作可以通過貨幣或財政政策解決的暫時因素是錯誤的，他們是結構性的。沒有貿易和全球稅收的協調，沒有能源轉型的明確政策方嚮，不確定性將繼續顯現，並損害增長願景。

　　美國原油產量增長幅度不及此前市場預期

　　美國原油產量增速放緩。整體來看，當前美原油產量相比年初增長了110萬桶/天。而從美國石油鉆機數來看，則是另外壹番景象：目前活躍油井鉆機數為674臺，而年初鉆機數為877臺，年內降幅達23%。鉆井平臺數據的變化錶明美國產量的增速不及市場預期。

　　雖然最新的EIA數據顯示，美國原油產量再創新高，但這種產量增長的速度卻明顯放緩。

　　從頁巖油的生產流程來看，生產商首先通過鉆機進行油井的鉆探，然後是完井以及採集設備的安裝，最後才是頁巖油的開採。

　　持續的新井投產是美國頁巖油產量增長的主要來源，只有當新井的產量超過老井的衰減量時，美國頁巖油產量才會增長。

　　從貝克休斯公司公佈的鉆機數來看，自2019年年初開始美國活躍油氣鉆機數持續下降，但除了鉆機數量，鉆機生產效率也是影響頁巖油產量的重要因素，主要是因為鉆機數量下降時，生產商傾嚮於提高生產效率來穩定原油產量。

　　據報道，全球著名石油與能源數據提供商ESAI能源公司（ESAI Energy）的最新北美觀察報告顯示，該公司認為，美國能源信息署（EIA）和國際能源署（IEA）在11月份對明年美國原油產量增長的預測都過於樂觀。

　　ESAI能源公司預計明年美國的原油產量增長將放緩至大約65萬桶/日，而EIA和IEA的預測分別為100萬桶/日和90萬桶/日。

　　ESAI能源公司指出，許多頁巖生產商減少資本支出來應對投資者花在現金流中的壓力，服務部門閑置設備和裁員以及對壓裂砂需求疲弱趨近EIA和IEA預測的經濟增長放緩的結論。

　　ESAI能源公司在其對頁巖生產商財務狀況的季度評估中指出，與去年相比，今年第三季度頁巖生產商的整體凈收入出現了大幅下降，在油價低於每桶60美元時，增加鉆機數量以實現更高增長的難度也很大。

　　ESAI能源公司分析師指出，“由於頁巖生產商不斷轉嚮以回報為基礎的模式，而不是以增長為基礎的模式，石油市場最終將會走強。但在短期內，油價需要上漲，我們才能看到更高的生產增長率。”

　　中東地緣局勢對油價的支撐相對有限

　　伊朗局勢是壹直是原油市場密切關註的焦點。不過，本月伊朗局勢並未給油市帶來太大的影響，但投資者仍然要保持謹慎。

　　有分析指出，美國和伊朗之間的軍事沖突將會導緻油價大漲，但美伊之間發生重大沖突的可能性比較低。

　　分析師列出了美國和伊朗的局勢將出現的三種結果。第壹種，伊朗對波斯灣和阿曼海灣油輪攻擊的大幅增加，類似於上世紀80年代的油輪戰爭，將對供應產生小規模、短期的影響，並導緻石油價格立即但有限的飆升。

　　第二種，伊朗襲擊沙烏地阿拉伯和阿聯酋的石油基礎設。在9月14日石油攻擊的基礎上，可能會導緻供應550萬桶損失。不過即使這樣，油價飆升可能也不會持續太久，因為油價將在壹年內回到65 - 75美元/桶的區間。

　　第三種，美國和伊朗之間沖突升級，包括重大損害沙烏地和阿聯酋的能源基礎設施和關閉霍爾木茲海峽，將導緻虧損供應2480萬桶，約四分之壹的全球供應，油價將立即飆升。報告稱，壹年內，油價升至每桶80美元至100美元的區間。

　　不過分析師普遍認為，對油價產生重大影響的結果，並不太可能實現。只有在極端的情況下，油價才會出現急劇變化，才會出現重大的安全擔憂和公眾的嚴重反應。

　　除了美伊局勢，利比亞局勢投資者也可以稍加關註。近日，利比亞國家石油公司在當地時間11月27日的壹份宣告中錶示，由於受到軍事活動影響，安全形勢嚴峻，該公司已停止阿爾菲爾油田的生產。

　　利比亞的石油儲量約為480億桶，排名非洲第壹，世界第九，國民經濟依賴石油出口。今年4月初，哈夫塔爾領導的“利比亞國民軍”和聯合國支援的“利比亞民族團結政府”的武裝力量為爭奪首都的黎波裏的控制權發生激烈沖突，這場對抗的持續影響了利比亞的石油生產和出口。