當地時間12月6日，美國勞工部PO了最新的非農就業情況。數據顯示，美國11月份非農就業人數新增26.6萬，大幅超過預期的18.3萬人，為今年1月份以來的最大增幅；失業率從10月份的3.6%下降至3.5%，追平1969年以來的最低水準；勞動參與率為63%，依然處於13年來的高位。

　　強勁的非農數據PO後，市場對美國經濟看多情緒重新被點燃，當日美國10年期國債收益率上升至1.843%，美國三大股指也全線收漲。

　　美國非農就業數據顯示出美國經濟仍在溫和擴張，勞動力市場的持續靚麗錶現也是金融危機以來的美國最值得稱道的經濟成就。然而，處於歷史低位的失業率也在很大程度上掩蓋了美國勞動力市場的復雜性，就業市場錶現出色並不意味著美國經濟高枕無憂。

　　首先，最新的非農就業數據存在壹定程度的“水分”。11月份非農就業增長雖然創下今年1月份以來的最好錶現，但其中很大壹部分漲幅是因為通用汽車公司勞工結束罷工並重返崗位。通用汽車勞工持續40天的大罷工於10月底結束，復工使得美國汽車和汽車零部件產業的就業人數增加了4.1萬人。如果剔除復工因素，美國11月份實際新增非農就業人數則為22.5萬。

　　相比整體的非農就業數據，小非農數據（ADP）則揭示了美國就業市場的另壹面。ADP涵蓋的是美國私營部門的就業數據。此外，在統計方法上，ADP是基於企業的工資冊而非調查問卷，數據上也更加可靠。相比非農就業數據，11月份的ADP新增就業僅為6.7萬人，遠低於預期的13.5萬人，並刷新今年5月以來的新低，這也錶明美國私營部門的就業情況並不樂觀。

　　當前美國新增非農就業的很大壹部分集中在低收入服務性行業，包括數百萬缺乏福利保障和沒有固定工作時長的臨時工，而能夠提供穩定的、達到中產階級收入水準的就業崗位則相對稀缺，這也是美國當前較低的失業率未能帶來薪資水準大幅提高的壹個重要原因。根據美國勞工部PO的數據，11月份的小時工資增速環比為0.2%，同比增速3.1%，美國勞動力薪資增速依然延續放緩的態勢。美國民調機構蓋勒普近期的壹份調查顯示，在歷史性的經濟擴張和低失業率的背景下，美國人對工作質量的滿意度並不高，大多數受訪者不認為現在擁有壹份“好工作”，黑人女性和亞裔美國勞工對工作質量的滿意度尤其較低。

　　美國政界和商界似乎早已意識到上述問題。特朗普在2016年總統大選期間就曾PO競選綱領，吸引那些沒有從“所謂的經濟復蘇”中獲益的“邊緣美國人“。如今，伊麗莎白·沃倫和伯尼·桑德斯等民主黨總統參選人如法炮制，對特朗普政府嚮美國民眾鼓吹的就業數據嗤之以鼻，指出美國勞工並沒有真正從過去幾年的經濟增長中獲益多少。他們提出應該強調美國經濟體系的根本性問題，包括不公平、收入差距持續擴大以及勞工權利保護等。

　　最後，考慮到就業數據在衡量經濟活動的水準時往往具有滯後性，11月份的非農數據雖然超出預期，但並不能錶明美國經濟已經擺脫了經濟周期的束縛和具備持續擴張的能力。從其他經濟指標尤其是美國制造業的數據來看，美國經濟依舊面臨較大下行壓力，陷入衰退的風險依然存在。

　　相比美國勞工部的就業數據，美國供應管理協會（ISM）編制的制造業採購經理指數（PMI）被認為是衡量美國經濟狀況的領先指標。根據該協會在12月2日公佈的最新數據，美國PMI從10月份的48.3下降到11月份的48.1，明顯低於市場預期的49.4。其中，包括制造業新訂單指數、就業指數、新出口訂單指數和庫存指數等在內的幾個分項指數都出現環比下降，且都低於枯榮線。事實上，自去年8月份創下14年來的新高以後，美國PMI就壹直呈下行趨勢。從今年8月份開始，該指數已經連續第4個月低於枯榮線，並在9月份創下10年來的最低水準（47.8），這也錶明美國制造業活動已經處於萎縮區間。

　　雖然，今年10月份美國的PMI指數曾壹度好轉，加上美聯儲的降息措施以及國際貿易緊張局勢的緩和，推動美國股市在11月份創下新高。美國供應管理協會在12月2日PO最新的PMI數據，則再次引起投資者對美國經濟陷入衰退的擔憂，三大股指也隨之全線收跌。

　　由此可見，雖然振興制造業是特朗普對美國選民的壹項重要承諾，但他上任後所採取的貿易政策卻在很大程度上打擊了美國制造業的信心。在PMI最新數據公佈的當日，特朗普政府不僅沒有反思自身政策，反而再度揮舞關稅大棒。2日當天，特朗普錶示將恢復對從巴西和阿根廷進口的鋼鋁產品加徵關稅，並就“數字稅”問題對法國價值24億美元的輸美產品加徵關稅，以及對義大利、土耳其和奧地利等國發起“301調查”。面對制造業持續低迷的窘境，特朗普還繼續“甩鍋”美聯儲，指責後者強勢的美元政策抑制了美國制造業的復蘇，並要求進壹步放寬貨幣政策，以美元貶值的方式保持美國產品在全球的競爭力。

　　然而殊不知，美聯儲的刺激政策雖然能夠在短期內幫助美國經濟企穩，但並不能決定經濟的長期趨勢。正如美國著名經濟學家和貨幣理論專家米爾頓·弗裏德曼所指出的，驅動經濟增長的動力並非貨幣政策，而是包括市場自由競爭在內的壹些常識性的因素。特朗普政府通過關稅大棒打壓貿易夥伴和限制進口的貿易政策顯然不利於促進市場的競爭，也不利於美國制造業的復蘇。