近日，美聯儲維持利率不變並暗示借貸成本可能在壹段時間內維持不變，預計經濟將在明年大選年繼續溫和成長，失業率將保持在低位。

　　美聯儲主席鮑威爾認為美國經濟依然處於較好的位置，同時就業市場依然強勁，但是錶示尚不清楚就業市場是否會繼續收縮。此外鮑威爾還強調生產力低迷正在對薪資數據構成壓力，這是指嚮了美國日益衰退的制造業經濟。

　　而通脹則是近壹年最為頭疼的問題，鮑威爾錶示，當前的經濟局面與上世紀90年代完全不同，不存在於“周期中降息”後不久很快恢復到加息周期的可能性，稱讓通脹回到目標極具挑戰性，在通脹出現持續回升之前不存在加息的可能。

　　此外國際貿易的不確定也是對美國經濟構成壓力的重要因素之壹，鮑威爾強調海外經濟放緩，貿易關系發展對美國有影響，企業投資、出口依然疲軟。

　　總體而言美聯儲仍圍繞著就業、通脹和國際貿易關系對美國經濟願景進行闡述。隨著2020年大選年將至，除了上述內容外，美聯儲還將關註哪些新的方面，都值得市場關註。

　　就業增長指標是否變得令人擔憂

　　自從2009年走出衰退以來，美國經濟已增加逾2000萬就業崗位，失業率目前維持在50年低位附近的3.5%。目前就業增速在放緩，這與未利用勞動力越來越稀缺的情況壹緻。

　　美聯儲官員預計到會發生這種情況。真正會讓他們擔心的是，是否有足夠的就業崗位跟上美國人口增長的步伐。經濟學家和美聯儲官員預計，能跟上人口增長的每月新增就業崗位平均為7.5-12.5萬個。

　　另壹個關註的因素是什麽呢？是壹個較新的、更為實時的經濟指標--“薩姆規則(Sahm Rule)”。薩姆規則認為，當失業率的三個月移動均值較過去12個月的低點高出0.5個百分點時，經濟就進入了衰退，或即將進入衰退。

　　美聯儲預計美國失業率在2020年達到最低3.5%，但是這同時也意味著失業率可能在2020年某個時點出現拐點的可能，因為失業率作為經濟最滯後的指標之壹。

　　歷史數據來看，美國失業率拐點往往與美股等資產價格的拐點同時出現，原因在於就業市場的顯著變化意味著企業盈利下降到壹定程度後開始試圖減少雇用，同時其也會通過影響居民收入來影響消費增速。

　　而美國的制造業可能是推動這壹拐點的重要因素。 美國11月制造業採購經理指數(PMI)意外從48.3降至48.1，低於市場預估中值49.2，連續五個月下滑，且連續四個月跌破榮枯線水準。

　　同時美國11月ISM制造業就業分項指數 46.6，預期48.2，前值 47.7，總體上仍處於2016年以來的最低水準。盡管服務業就業依舊強勁，這是支撐美國就業市場的重要因素，但隨著制造業低迷逐步的嚮服務業滲透，這將導緻美國就業市場進壹步放緩。

　　如果美國消費走軟，經濟增長率低於2%

　　美國2018年經濟增長了2.9%。但由於特朗普政府減稅效應消退和全球增長放緩，預計今年美國增長率將為2.5%左右。分析師認為美國經濟增長潛力為1.7-2.0%之間，目前的增速正處於此水準附近，此前公佈的美國三季度GDP僅錄得1.9%，盡管隨後這壹數據上修至2.1%，但是美國經濟放緩的跡象開始凸顯。

　　美聯儲官員已錶明，如果增速落後於趨勢速度，或將引發又壹次降息。在美國經濟活動佔比達70%的消費者支出目前為止仍錶現良好，這是支撐美國經濟的重要因素。此前美國三季度GDP市場預期僅有1.6%，最後錄得1.9%主要得益於消費數據的強勁抵消了企業投資不足對於經濟的壓力。

　　而感恩節期間美國的消費總額同比增長5%，同時此前公佈的密歇根大學12月消費者信心指數初值從11月的96.8升至99.2，為7個月高位，也暗示美國消費信心進壹步改善。

　　因此如果消費數據不佳美國經濟增速將進壹步滑嚮2%下方，這將是壹個極為不利的信號。因此美聯儲將繼續關註美國經濟增速和消費狀況，如果顯現出惡化跡象，美聯儲將予以關註。

　　如果通脹趨勢不如預期

　　自2012年以來美聯儲將通脹目標設定為2%。雖然美國經濟從上壹次衰退中持續復蘇，但通脹率壹直未曾達到這個目標。2018年大部分時間內，通脹率其實是位於2%左右的甜蜜點，今年才滑落到2%以下。這對美聯儲是個問題，因為人們心中越是固守低通脹預期，物價上漲就可能變得更為緩慢。

　　物價上漲緩慢聽起來像是好事，但壹旦通脹率像日本或歐洲那樣跌到零水準甚至更低，那麽支出和增長將受到壓抑，因為消費者預期物價可能更低而暫不採買。所以，如果通脹率持續遠離2%目標，美聯儲或將認為有必要再次降息以刺激通脹。

　　在12月決議上，令美元進壹步滑嚮5個月低點的實際上正是美聯儲主席鮑威爾對於通脹的錶述。鮑威爾錶示，美國通脹率依舊處於過低水準，如果要加息，就必須看到通脹大幅度持續上升。鮑威爾的言下之意是，除非看到通脹大幅回升，否則將在很長壹段時間實施寬松的貨幣政策。

　　鮑威爾還錶示，當前的經濟局面與上世紀90年代完全不同，不存在於“周期中降息”後不久很快恢復到加息周期的可能性，而之前的三次降息對經濟發揮影響，也仍需要時間。同時鮑威爾稱讓通脹回到目標極具挑戰性。

　　隨著美聯儲在通脹問題上越來越力不從心，美聯儲試圖重新闡述通脹目標。此前美聯儲理事、永久票委佈雷納德提出了壹個“平均通脹目標”的概念，即美聯儲只需保證在壹段特定的時間內平均通脹為2%。但是問題是隨著通脹持續走軟，這壹目標實現的可能性似乎也是遙遙無期。

　　如果國際貿易的不確定性再度升溫

　　特朗普雜亂無章的貿易政策，讓美聯儲在2019年多數時間飽受經濟不確定性的睏擾。國際貿易的不確定性已導緻美國企業投資下滑、美國制造業落入衰退。

　　特朗普此前壹直將經濟衰退歸結於美聯儲不願降息，至少在壹段時間內美聯儲頂住了特朗普的壓力，並在2018年連續實現了四次加息。

　　但是隨著國際貿易不確定性的負面影響越來越明顯，美聯儲屈服了，在2019年7月、9月和10月實現了三次降息，但是這不是基於政治壓力，而是面對美國經濟衰退，美聯儲想要維持美國歷史上最長的經濟擴張期就不得不實施降息。

　　至少目前看來降息的效果是明顯的，但是隨著2020年臨近，特朗普又會採取怎樣的舉動，市場不得而知，就在12月初，特朗普對巴西、阿根廷以及法國揮動了貿易大棒。特朗普對於古早盟友出手加劇了國際貿易的不確定性，如果在2020年再次出現貿易的不確定性，可能會加劇美聯儲貨幣政策的壓力。

　　若美債收益率倒掛或融資壓力再現

　　“收益率曲線”的形態是幾名聯儲官員感到擔憂的金融市場指標。公債收益率曲線倒掛--即短債收益率高於長債--暗示投資者預期將出現衰退。三個月期國庫券與10年券利差在2019年3月出現2007年以來首次倒掛，為美聯儲7月開始降息的決定助拳。之後收益率曲線恢復正常的嚮上形態。如果再度出現倒掛，不安情緒將重現。

　　意外事件？

　　和現實生活壹樣，美聯儲也需要應對意外事件。1970年代阿拉伯石油出口國的石油禁運和伊朗革命引發石油危機，對美國造成沖擊，迫使美聯儲升息以抑制通脹大幅上升。如今如果再出現石油危機，影響會比較小，因為美國的能源基礎已經實現多元化。

　　上次美國經濟衰退和2008年全球金融危機的嚴重程度也令美聯儲措手不及，促使其降息至接近零的水準，並啟動了幾輪備受爭議的債券購買計劃以維持經濟。

　　其他迫使美聯儲做出應對的危機包括2001年的911恐怖攻擊和1980年代的黑色星期五市場崩盤。

　　簡單來說，在全球經濟聯系如此緊密的情況下，其他地區的事件--從英國曠日持久的脫歐到德國的政治危機---都在美聯儲的關註範圍之內。