過去的這個周末，中東局勢吸引了大多數市場人士的關註，但別忘記，美聯儲在這段時間也是有不少新動態：12月政策會議紀要出爐、聯儲三把手和2020年輪值票委先後發錶講話，這當中，透露了多少信息？

　　01事件梳理

　　首先，我們壹起來梳理壹下美聯儲12月政策會議紀要的核心內容以及各位官員發言中的重要觀點。

　　在會議紀要中，美聯儲傳遞了兩點擔憂、壹個轉變以及壹點突破。

　　兩個擔憂分別是：第壹，將基準利率維持在低位有可能導緻金融市場過度冒險，並加劇金融行業的失衡；第二，通脹問題，與會者在政策宣告中明確指出，FOMC對通脹率持續低於2%的目標感到不滿足。

　　壹個轉變是：美聯儲官員還在12月份會議上改變了對利率願景的預測，聯邦公開市場委員會的17名成員中只有4人預測可能會在2020年加息。

　　壹點突破是：美聯儲官員在會議上討論了有關嚮公眾傳達通脹目標的問題。官員們認為，公眾對通脹問題缺乏了解，美聯儲需要用實際行動錶達自己將通脹率恢復到2%的決心。

　　而在眾多登場亮相的美聯儲官員中，我們主要關註紐約聯儲主席威廉姆斯以及達拉斯聯儲主席卡普蘭這兩位FOMC票委的觀點：

　　威廉姆斯錶示，如果通脹繼續低於目標水準，通脹預期下行趨勢可能持續。但全球低利率環境，可能讓全球央行政策制定者更新通脹目標。

　　卡普蘭預計，今年美國經濟增速將在2%-2.25%之間，現在猜測下壹次利率行動是加息還是降息還為時過早。

　　02精選分析

　　關於貨幣政策路徑，他們還有異議

　　有分析指出，貨幣政策會議紀要顯示美聯儲官員整體偏嚮鴿派。而結合政策會議紀要以及相關官員的發言，交易員和各大投行紛紛給出了自己對美聯儲2020年貨幣政策路徑的預測。

　　其中，市場消息顯示，交易員在會議紀要公佈後繼續押註美聯儲將在2020年降息25個基點。貝萊德也指出，美聯儲的加息門檻比降息門檻高得多。該行預計，FOMC在可預見的未來堅決按兵不動，盡管美聯儲的反應機制仍然相當不對稱。

　　此外，就連前美聯儲主席伯南克也認為，美聯儲還有進壹步放寬貨幣政策的空間。他錶示：

　　“新的政策工具是有效的，量化寬松和前瞻性指引可以提供相當於約3個百分點的額外短期降息。”

　　然而，對於美聯儲是否應該繼續(甚至更進壹步)實施寬松貨幣政策，有兩位“過來人”提出了異議——他們就是前美聯儲主席耶倫和前歐洲央行行長德拉基。耶倫錶示，美國已陷入長期經濟停滯，期望儲蓄大於投資，結果導緻利率承壓。而德拉基則指出，在低通脹和低利率的世界中，美國和歐元區面臨嚴峻經濟挑戰，歐元區甚至有日本化的風險——這同樣是美國需要擔憂的問題。

　　通脹，徘徊在美聯儲上空的“幽靈”

　　上述有關利率願景的討論，歸根結底可以匯總到壹個問題上面——通脹。正如會議紀要所指的那樣，通脹水準對於美聯儲來說十分重要。而現在的狀況是，美國聯邦基金利率已經十分接近歷史低點，但美國的通脹水準依然沒有明顯好轉，這讓聯儲承受了很大壓力。

　　在剛剛結束的美國經濟學會年會上，與會的經濟學家和全球各大央行高官討論了壹個問題：低失業率、低通脹和低利率這壹前所未見的組合，或許會讓美聯儲無力應對下壹場衰退。而通脹，被認為是許多問題的根源和癥結。

　　紐約聯儲主席威廉姆斯也在會上錶示，低失業率與低通脹共存的局面讓美聯儲變得十分尷尬。為了改善這壹局面，美聯儲正在開展廣泛的貨幣政策評估，其中可能涉及對購債常規化以及出臺新的金融監管工具等政策轉變。

　　對於美聯儲作出的努力，兩位前主席伯南克和耶倫壹緻錶示肯定。耶倫認為美聯儲只有找到方法確保寬松政策不會導緻信貸奔潰，才有底氣繼續將利率維持在較低水準，並希望借此繼續提振就業和促進薪資增長。伯南克則錶示，低通脹是危險的，但和歐洲以及日本不同，美國的通脹預期並沒有下降得太厲害。因此，即便沒有財政政策的輔助，美聯儲也可以通過新的政策工具抵禦低通脹風險。

　　被忽視的回購市場，真的太平了嗎？

　　看完上述分析，相信不少投資者心中會有個疑問：近幾個月壹直熱度驚人的回購市場，怎麽壹下子失去流量了？

　　的確，美聯儲貨幣政策會議紀要和威廉姆斯、卡普蘭等官員的講話都沒有過多探討回購市場的問題，但這並不意味著市場已經完全恢復穩定。

　　首先，我們需要註意的是，美聯儲曾暗示，從1月中旬起，流動性註入規模就會開始減小，投資者需謹防市場生變。其中，本周以下3個日子尤為關鍵：

　　周壹(1月6日，美國當地時間，下同)，市場將減少250億美元流動性；

　　周二(1月7日)，市場將減少288億美元流動性；

　　周五(1月10號)，市場將減少180億美元流動性。

　　其次，美聯儲需要面對瘋狂擴錶造成的負面影響。據外媒報道，資產負債錶的快速增長，已經引起了部分美聯儲官員的不滿。

　　展望未來，美銀美林美國利率策略主管Mark Cabana認為美聯儲在1月底前停止回購操作的可能性不大。由瑞恩斯威夫特(Ryan Swift)領導的BCA研究團隊在最近的壹份報告中寫道：

　　在2020年，美聯儲可能會採取措施，讓銀行在持有準備金和美國國債之間變得越來越中立。

　　分析人士預計美聯儲將實施壹項雙管齊下的計劃，壹方面有序提高銀行體系的現金儲備，另壹方面削弱大型銀行對市場的控制力和影響力。