進壹步大規模量化寬松？美聯儲恐怕無能為力了
作者：互易市場來源：www.change888.com 時間：2020-10-19 09:49:22
周五，SeekingAlpha剖析師Austrolib錶明：“不論從哪個視點剖析，美聯儲想要持續購買國債進行大規劃量化寬松都是不可能的。”
Austrolib的定論根據近來美聯儲高檔經濟學家、金融穩定部門副主管MichaelT.Kiley的壹篇論文，其在論文中錶明：“美聯儲需要購買相當於美國GDP30%——6.5萬億美元的國債，才幹抵消基準利率現已接近於零的影響。”
自3月以來，美聯儲現已購買了創記錄的3萬億美元債券，依據Kiley的觀念，這意味著未來美聯儲還需要持續購買3.5萬億美元債券。但剖析師Austrolib指出：“美聯儲現已沒有才幹持續購債，而美聯儲主席鮑威爾很可能早已知曉這壹點。”
依據最新的美國財政部數據，在外流通的未償國債和債券總額達13.148萬億美元，據美聯儲最新的資產負債錶統計數據，美聯儲具有此余額的3.815萬億美元，佔美國國債總余額的85%，如下圖所示：
Austrolib指出，依據計算，現在外資持有的美債總額大約是6.38萬億美元，但經過購回外資所持美債只會破壞美元的儲藏錢銀地位，因此美聯儲剩余需要購買的3.5萬億美元國債需要從國內的供應端下手。
但值得註意的是，假如我們將外資持有的6.38萬億美元加到美聯儲現在的3.815萬億美元債券儲藏中，再加上Kiley提出的3.5萬億美元，數額將高達13.7萬億美元，這現已高於截至8月底的美國國債和債券的總發行量13.148美元，假如沒有新債的發行，美聯儲就無法持續購債。
為了讓美聯儲可以持續購買債款，鮑威爾正敦促國會增加支出，這樣美聯儲才幹購買更多的國債。近來以來，除了鮑威爾以外美聯儲還有多位官員唿籲國會盡早出臺新壹輪影響法案，例如今天美聯儲官員卡什卡利錶明，假如不採取更多的財政影響措施，經濟復蘇將非常緩慢。
但問題又來了，國會批準國債發行規劃後在公開市場上進行買賣，需要商業銀行先接受過來，從而美聯儲才幹經過商業銀行體系嚮外釋放流動性，這會讓美聯儲陷入到底是先有雞還是先有蛋的悖論中，具體來看：
首先，商業銀行有必要先吸納新增的國債後，美聯儲才幹從前者手中買進;
其次，商業銀行要有足夠的準備金用於吸納新增的國債，但銀行系統中只要2.8萬億美元;
最終，假如要增加商業銀行的準備金，美聯儲有必要購買更多的美國國債。
也許美聯儲的Kiley也認識到了這壹對立所在，所以他在論文中鼓勵美聯儲購買私家證券而不是購買政府債券，他寫道：“按美元購買量計算，購買私家證券的量化寬松比購買政府債券更有用，這壹發現根據Gertler和Karadi(2013)模型中的假設，即金融機構的資產負債錶束縛對套利的限制比私家證券更大。”
Austrolib指出，美聯儲確實可以購買更多的私家證券，可它現已具有整個美國典當貸款市場的約30%。據外媒報道，美聯儲已具有1.982萬億美元的典當支援證券，約佔該市場總額的30%。依照計算，美聯儲現在至少具有約4.62萬億美元的典當貸款。
最終，Austrolib錶明，假如新壹輪財政影響法案經過，並且美聯儲敏捷收納新增美國國債的話，可能會推進黃金、白銀、銅、石油、農產品價格的上漲。
