上週持續高企的通脹和比預期鴿派的央行，壓制了美債收益率上漲，作為老牌“抗通脹”資產，黃金終於開始一路高歌猛進，收報1861.82美元/盎司。目前黃金已經連續八個交易日上漲，創去年7月29日以來最長的連漲日，對於金價後市，市場預測陷入分歧。
　　
　　通脹創31年來新高
　　
　　上週，根據美國勞工部報告顯示，美國通脹數據創31年來新高，10月美國CPI同比上漲6.2%，高於前值5.4%，已經實現連續第17個月上漲，環比上漲0.9%，環比漲幅為4個月以來最高，較前值0.4%大幅上升。
　　
　　當CPI在不斷攀升時，黃金通常會被用來對沖通脹，實現避險保值，在美聯儲11月公佈Taper之前，持續高漲的通脹率讓許多投資者都押注美聯儲將縮減購債規模，從而使金價承壓。然而因為失業率仍然高企，美聯儲決定繼續保持低利率水平，市場對通脹的擔憂吸引了更多人投資黃金，黃金價格得到抬升。
　　
　　黃金火熱的漲勢表明市場已經不指望美聯儲作出更多的反應來應對走高的通脹了，通脹率上升侵蝕了美債收益率，進一步增加了黃金等無息資產的吸引力，這為黃金價格走高提供了一個絕佳的機會。
　　
　　值得注意的是，在本週三公佈美國10月CPI數據前，金價在關鍵阻力位下方交投，部分漲幅可能是受到技術買盤的推動。然而當公佈的數據遠超預期時，金價突破了關鍵技術拐點，扭轉了之前的跌勢。市場目前焦點轉移到美聯儲官員對即將開展的Taper所作出的反應。

　　寬鬆政策“覆水難收”
　　
　　美債實際利率是中長期黃金價格的定價之錨，預期通脹與名義利率皆為影響黃金走勢的重要因素，通脹高企使得美債實際利率大跌，從而增強了黃金等無息資產的吸引力。
　　
　　通常而言，通脹上升對黃金來說是一個好消息，在消費者價格攀升時，人們常常會購買黃金作為保護財富的一種方式，此外由於失業率居高不下，美聯儲雖然上周宣布縮減購債，但是仍未決心加息，這令十年期美債收益率被壓制。
　　
　　Taper靴子落地之時，美債名義利率將迎來一段下行期，在通脹高位的預期下，黃金有望迎來一段戰術性機會，若美國經濟下行並引髮美聯儲加息推遲，黃金的反彈幅度會更樂觀。
　　
　　伴隨通脹的高企，通脹預期與加息預期持續升溫，10年期TIPS收益率和30年期TIPS收益率均創下紀錄新低，對應的盈虧平衡通脹率則不斷升高，創15年來最高水平。如果現實中的通脹不能得到遏制，通脹預期還將進一步走高。
　　
　　目前投資者預計，美聯儲將在2022年底首次加息，晚於市場預期的2022年年中，因為美聯儲希望看到就業市場出現更多改善，預計美聯儲將根據通脹壓力，將加息時間推遲至2022年12月。
　　
　　美聯儲將縮減購債與加息分開進行就是與市場積極溝通的表現，美聯儲想要盡量減小寬鬆政策退出對市場的影響，但減小不等於消除，寬鬆政策退出的影響總有一天會顯現。
　　
　　三大因素支撐黃金再次“閃耀”
　　
　　近期美國將公佈10月零售銷售月率，該數據有“恐怖數據”之稱。隨著美國疫情感染人數在10月進一步下降，以及通脹進一步上漲，美國10月零售銷售將進一步升至1.1%。對於金價後期走勢我們偏向樂觀，主要有一下原因：
　　
　　1、明年全球經濟下行加速，而通脹仍將處於高位
　　
　　2022年全球經濟下行將加速，全球製造業PMI從2021年5月的56小幅下降至2021年10月的54.3，可見全球經濟在2021年整體仍維持相對強勁的狀態，但隨著全球信用周期見頂回落以及中國經濟快速下行的滯後影響，2022年可能逐漸從量跌價升轉向量價齊跌，全球經濟回落速度可能加快。
　　
　　2、taper靴子落地+全球央行相繼“放鴿”，黃金最大的壓制解除
　　
　　今年三季度全球經濟處於類滯脹狀態，但黃金沒有表現，核心原因是美聯儲緊縮預期壓制。過去2個月，黃金經受住了taper預期和2022年預期加息二次的考驗，金價沒有再下破1680附近的低點。隨著11月taper落地以及美國、歐洲、英國、澳洲等央行加息預期的下降，壓制黃金最大的利空已經解除。根據歷史上黃金買預期、賣事實的特性，預計金價的上漲空間已經打開。
　　
　　3、黃金中期級別機會也並不遙遠，建議觀測美債收益率曲線變化
　　
　　美聯儲已經顯著落後於曲線，短端利率易上難下，而明年經濟第二波下行壓低長端利率，收益率曲線走向平坦化，明年上半年可能出現收益率曲線倒掛的跡象。歷史上，收益率曲線出現倒掛時，往往會出現黃金中期級別買點，因為收益率曲線倒掛一般預示著未來經濟衰退風險，緊縮也將難以持續。