近期因美債收益率下跌抵消了美元持堅帶來的利好，金價持穩在關鍵水準每盎司1800美元上方，假期清淡交易的背後是多空雙方不敢輕舉妄動的事實，在經歷了“過山車”般的2021後，2022年的金價路在何方？
　　
　　2021波雲詭譎
　　
　　2021年進入尾聲，在這一年內，各國央行持續放水，德爾塔毒株剛平息又爆發了奧密克戎，供應鏈瓶頸帶動了全球通脹飆升，這些聽起來都是金價的重大利好，但現實是，國際黃金價格震盪下行，同時呈現收斂的態勢，現貨金價年跌幅達4.68%。
　　
　　歸結下來，黃金雖然在年內有眾多基本面的利好，但仍受制於以下的幾個方面：
　　
　　一、美聯儲早吹風、慢推進的風格：無論是決定Taper、加快Taper還是加息預期，部分鷹派官員都會儘早出來吹風，但是實際正式宣布都需要一定時間的周期，在這段時間中，市場能保持風險情緒，推升股價，打壓黃金。
　　
　　二、股市連創新高：三大指數在年內保持強勢連創新高，截至12月23日收盤，道瓊斯指數漲超17%，標普500指數漲超25%，納斯達克指數超20%。
　　
　　三、病毒變種雷聲大，雨點小：隨著新冠疫苗的普及，各國在面對新冠病毒變種毒株的時候開始變得大膽，即使德爾塔和奧密克戎肆虐，仍決定不會重回封鎖。事實上，這也讓經濟復甦的進程比較順利、連貫。
　　
　　四、美元走強：美元走強使得以美元計價的黃金承壓，並且國際投資者對美元有些望而卻步，可能轉而投資其他資產，這也拖累了黃金的表現。

　　2022狂風乍起
　　
　　2021年，由於新冠病毒反複變異，加之隨著疫苗免疫工作推進，歐美等國逐步降低疫情防控強度，席捲全球的疫情餘波方平，年中、年末變異疫情又起，給經濟復甦帶來了重重阻礙。
　　
　　可喜的是，儘管經歷了多重變異病毒疫情，但疫苗接種後多數病症顯示出一定程度輕症的特徵，也為市場風險情緒開始逐步擺脫疫情消息影響奠定了基礎。當前，最新奧密克戎變異病毒疫情仍在席捲全球，對該病毒的詳細認知仍有待數據累積，這也為即將到來的2022年平添了些許不確定性。
　　
　　伴隨歐美第三輪疫情緩解和疫苗免疫工作持續推進，市場風險偏好顯著提升，美債利率持續上行，對投資抑制明顯；同時疫情解封後消費呈現井噴式增長，政府新一輪財政刺激逐漸落地，二者相輔相成推動經濟上行。
　　
　　在新一輪變異疫情廣泛傳播下，預計GDP主要增長引擎依然在於投資，目前已公佈的高頻消費數據11月零售月率較10月已出現明顯回落，亦向疫情前的均值增速回歸。因此，增速“回歸”或許可稱之為2022年美國經濟的主要特徵。
　　
　　目前“通脹”已成為2021年美國經濟“熱詞”。從絕對水平上看，當下的通脹數據已直逼20世紀90年代，而成因錯綜複雜，參考美聯儲較為權威的說法主要是受到疫情反复造成供應鏈危機推動所致。
　　
　　展望2022年，鑑於目前奧密克戎疫情在西方多國傳播加劇，加之完全受控尚需時日，因此，考慮到港口物流在美私有化普遍為政府統一提前調配規劃製造的困難猶存，預計隨著一季度疫情緩解後，供應鏈問題或會重現，但對通脹及通脹預期上行的推動力可能將會總體弱於當下。
　　
　　“買預期，賣事實”成為未來常態
　　
　　近期在美聯儲縮減購債提速，加息前移的影響下，黃金並未大幅回調，反而觸底回升，一方面是因為此前美聯儲主席換屆提名時市場已經有所反應，另一方面則是緊縮截至變化的根本原因來自通脹的大幅上行，能源短缺、航運挑戰、大宗商品價格高企以及工資上漲等因素共同推高生產商的成本，成本轉嫁導致通脹持續時間比許多經濟學家的預期更持久。
　　
　　目前虛擬投資需求與實物需求的強弱切換使得黃金前三季度總需求較2020年同期小幅回落，而前者中佔比最大的北美ETF投資需求持續萎縮更是令價格持續承壓。從世界上最大的黃金金ETFSPDR和來看，年內分別較上年同期錄得16%的下滑。
　　
　　展望2022年，金價有望在聯儲首次加息後出現一定轉機。一方面，預計美聯儲加息前，價格延續震盪下行繼續刺激消費需求及實物投資需求擴張，而虛擬投資需求萎縮的局面在美聯儲加息實質性落地前難有改觀，“實物強、虛擬弱”的結構特徵將得以延續。
　　
　　美聯儲貨幣政策正常化關鍵一步——加息落地前，持有成本上升仍將持續施壓金價。而落地後黃金價格有望形成趨勢性反轉。具體節奏上，疫情、供應鏈、通脹等方面的擾動可能仍然會在一季度出現，使得走勢大概率複製2021年震盪下行節奏。考慮到白銀波動超過黃金的特性，在此過程中，金銀比價仍然面臨一定的上行空間。
　　
　　美聯儲加息後，鑑於黃金價格經過長期調整重回相對低位區間，容易吸引中長線配置資金進場，加之價格低位震盪，將使得實物需求維持偏強運行，二者形成合力推動總需求保持擴張。當前黃金正逐步消化加息預期，根據“買預期，賣事實”的特徵，預計黃金將震盪上行。