近期，因隔夜公佈的美聯儲12月會議紀要比預期更為鷹派，美國就業復甦勢頭強勁，打壓的避險情緒，金價長陰連續破位，表現低迷。根據“小非農”ADP數據顯示，美國12月民間部門就業崗位增幅比預期多出一倍，如果非農數據強勁，黃金幾乎肯定會走低。
　　
　　3月加息“板上釘釘”？
　　
　　上個月的政策會議中，由於對高通脹的擔憂日益加劇，美聯儲決定更快地結束債券購買刺激計劃以使該計劃在3月份結束。有官員甚至提議，要在結束購債之後比預期更早、更快地縮減資產負債表，這被市場視為緊縮信號。
　　
　　美聯儲相當鷹派的會議紀要給市場留下這樣一種印象：3月加息不可避免。這就是利率飆升、股市暴跌的原因。但這真的有可能發生嗎？
　　
　　去年疫情爆發和經濟封鎖帶來的基數效應正在逐漸消退，通脹有望在3月某個時候見頂，而與此同時奧密克戎變異毒株正以前所未見的速度傳播。因此，至少在一些人看來，答案是響亮的“不”。
　　
　　道明證券利率策略分析師寫道，新冠感染人數的激增預計將削弱美國第一季度的經濟增長，從而降低美聯儲在3月開始加息的可能性。彭博社經濟學家贊同這一觀點，並指出，儘管美聯儲官員有信心在相對較短的時間內實現就業最大化目標，但奧密克戎變異株的傳播對這一前景構成了重大風險。

　　高盛也認同這一觀點，其策略師強調，奧密克戎將同時影響經濟增長和通脹。他們指出，當前的大規模感染浪潮可能會拖累全球大多數經濟體在2022年第一季度早期的服務需求和勞動力供應，因為很大一部分消費者和工人處於隔離狀態。
　　
　　首先，美聯儲不會在數百萬工人因疫情而處於不穩定狀態時匆忙加息。美聯儲似乎也有所暗示，在聯邦公開市場委員會的會議紀要中，“奧密克戎”一詞出現了不下9次。另一方面，持續的勞動力短缺只會導致更高的工資，或許還會導致可怕的工資——通脹螺旋上升。因此，雖然美聯儲可能會將加息的開始時間推遲到3月份以後，但屆時它也將不得不匆忙追趕市場預期。
　　
　　一旦美聯儲開始急於加息，錯誤就會鑄成，最有可能的結果是市場全面崩盤，考慮到這對拜登中期選舉前的民主黨民調造成的影響，美聯儲最終將別無選擇，只能祭出更多寬鬆政策。
　　
　　如果美聯儲不是3月首次加息的話，答案無疑是在2022年年中。但真正的問題不應該是美聯儲何時加息，而是鮑威爾何時必須開始大幅降息以扭轉下一次市場崩盤、重啟量化寬鬆、購債，並推行負利率政策。
　　
　　縮表風暴何時到來？
　　
　　美聯儲12月議息會議紀要顯示，官員們已對貨幣政策正常化進行了充分討論，且態度較為鷹派。不僅首次加息的時間點可能提前，更重要的是“縮表”也可能來的更快。受鷹派紀要影響，海外金融市場動盪加劇，對市場而言，更為緊湊的貨幣緊縮節奏將加大資產價格波動，這或許將是2022年金價最大的風險點。
　　
　　美聯儲曾於2020年3月啟動了債券購買計劃併購買了近1.5萬億美元的美國國債以穩定美債市場。此後，美聯儲承諾每月至少購買1200億美元的國債和抵押貸款證券以進一步刺激經濟，該計劃通過壓低長期利率、鼓勵消費者和企業借貸及消費來刺激經濟。
　　
　　美聯儲主席鮑威爾上個月表示，尚未就此事做出任何決定，或將會於1月25日至26日的會議上繼續討論。但他暗示，美聯儲不會走2014年至2019年的老路。當時，美聯儲在前3年里維持債券持有量穩定，然後在2017年底開始縮表。開始縮表的時候，美國的經濟比現在更為萎靡：通脹率低於美聯儲2%的目標，失業率更高。
　　
　　除了何時開始縮表之外，縮表的速度以及長短債的選擇也同樣重要。2017年10月，美聯儲開始允許每個季度減持100億美元的少量資產，到2018年以每季度多100億美元的速度繼續減持。
　　
　　目前，美聯儲的資產負債表中包含的短期國債比過去十年還要多。如果美聯儲被動縮表，即在短期美債到期後不繼續持有，其資產負債表規模將會相對迅速地減少——在兩年內減少約3萬億美元。
　　
　　在歐美政策搖擺以及通脹預期難消背景下，全球市場避險情緒和資金尋求抗通脹資產的需求將階段性推升國際金價。但是，黃金價格與全球實際利率、美元指數顯著負相關。在今年全球經濟持續修復、流動性寬鬆加速退潮背景下，實際利率將總體上行，利空黃金價格。同時，美元匯率是國際金價的計價貨幣，強美元同樣將利空金價。
　　
　　不過，那些看好黃金的人表示，貴金屬在歷年的加息週期中表現均良好。渣打銀行預計，第一季度金價將升至1875美元/盎司，該銀行貴金屬分析師蘇奇•庫珀表示：
　　
　　“在美聯儲緊縮計劃的不確定性消除後，現在是黃金大放異彩的時候了。在歷史的加息週期中，金價往往在首次加息或宣布縮減購債規模後開始走強。金價最終在1800美元/盎司附近走勢將至關重要，因為這仍是一個較強的阻力位。”