“震蕩”是越南股市今年以來的關鍵詞。

　　年初越南股市壹路上揚，4月10日，越南胡誌明證交所指數VNINDEX （以下簡稱“胡誌明指數”）觸及1211.34點的歷史高點，不過，此後市場開啟了3個月的震蕩回調之旅，7月越南股市從884.75的低位企穩反彈，截至目前已纍計反彈12%左右。

　　億信偉業董事長郝丹在接受《國際金融報》記者採訪時錶示，與2016年至2018年4月越南牛市的140%漲幅相比，目前越南股市的調整完全正常。

　　“盡管今年以來越南股市經歷了震蕩回調，但仍是亞洲錶現最好的市場之壹。” 郝丹強調。

　　上漲利好因素尚存

　　自2012年底起，越南股市維持了長達5年的牛市。

　　尤其是2017年，越南股市加速上漲，胡誌明指數成功突破1000點大關，全年漲幅高達48.03%，成為亞洲錶現最好的股市。

　　越南證券投資股份公司（IVS）海外投資經理張宇樂告訴《國際金融報》記者，“此前支撐越南股市上漲的利好因素包括宏觀經濟增長、政策改革等，它們都剛好在2017年形成共振，使得去年股市錶現亮眼。目前這些利好因素尚存。”

　　據統計，截至目前越南股市較去年同期增長22.53%。

　　郝丹對《國際金融報》記者錶示，縱觀全球，越南股市保持了較高增長水準。超過了卡達、印度和以色列市場。盡管今年以來越南股市經歷了震蕩回調，但仍是亞洲錶現最好的市場之壹。

　　西貢證券公司（Saigon Securities Incorporation）高級分析師Nguyen The Minh曾預測，胡誌明指數在2018年底時或將達到1300點。

　　郝丹告訴記者，今年以來越南股市波動幅度較大的原因是大盤股佔據市場主導地位，例如目前越南VN30指數約佔胡誌明指數總市值的64%。

　　2018年初，大盤股強勁上揚，市盈率約達到23倍，而其余市場股票市盈率僅為12-15倍。大量大盤股在強勁上漲後回調導緻越南股市大幅下挫。

　　張宇樂錶示，目前投資者看多和看空的分歧增大也是股市震蕩的原因，因為市場不再像去年壹樣集體單邊看多。

　　大型企業掌局

　　越南政府在新5年計劃中提出，將發展資本市場作為重中之重。此前，越南政府出臺政策推進國有企業股份制改革和上市進程，越南監管當局也強制要求已經IPO的企業，必須在90天內上市交易。

　　郝丹告訴《國際金融報》記者，從2017年至今，越南國內上市的PLX、VJC、BHN、SAB、VPB、VHM、VRE、TCB 等公司都是行業中領先的大型企業。

　　目前，越南許多大型上市企業盈利狀況良好。公司市值前20的股票佔總市值的60%以上，這些大型上市企業積極的業績對市場指數產生了積極影響。

　　“由於大型公司的股票可以幫助越南股市增加資本化，吸引更多國際市場的資本流入，因此上述政策將在未來幾年得到進壹步發展。”郝丹補充道。

　　據彭博社報道，目前越南前五大上市企業為胡誌明指數做出的貢獻超過40%，即房地產集團Vingroup及其住宅房地產開發部門Vinhomes、乳制品巨頭Vinamilk、越南對外貿易商業銀行Vietcombank和越南國家油氣集團PetroVietnam Gas Corporation。

　　張宇樂警示稱，由於市場本身較小，容易被資金操控，盈利率好不代錶估值合理。部分IPO估值定價過高，會提早透支後市漲幅。

　　外資湧入提振股市

　　除了大型公司做出的貢獻，越南政府決定放寬對外資持股限制，也為外國投資者帶來了新的投資機遇。

　　張宇樂告訴記者，早些年外國人在越南股市沒法開戶。後來取消了投資限制，又陸續開放了外國投資者的持股比例，這些對於股市活躍度是有正面作用的。

　　據CNBC報道，越南投資部上月錶示，今年1月至8月，越南的外商直接投資（FDI）約為112.5億美元，較上年同期增長9.2%。2017年，越南獲得了創紀錄的175億美元的外商直接投資。渣打銀行經濟學家Chidu Narayanan預計，2018年越南的外國商直接投資將達到150億美元，且未來幾年外資將繼續強勁流入。

　　郝丹告訴記者，“目前銀行、航空、運輸等大多數增長良好的企業，其國外投資比例都已經達到最大。從上述外資註入規模可以看出，外國投資者仍然看好越南企業發展。加上目前越南良好的宏觀經濟基礎，今年二季度GDP增長率為6.7%，預計越南股市將繼續增長。”

　　但野村新興市場經濟主管羅伯特·蘇巴拉曼（Robert Subbaraman）錶示，外國直接投資流入非常強勁，並為越南提供了良好的國際收支平衡支援，但越南必須在財政方面謹慎行事。政策制定者必須確保預算赤字不會爆炸，經濟不會過熱。因為當獲得強大的資金流入和公司入駐時，通常會發生經濟過熱的情況。

　　郝丹還告訴《國際金融報》記者，越南的經濟增長周期通常持續約2-5年，預計到2018年底通貨膨脹和利率將會放緩，這將抑制經濟增長。

　　流動性堪憂

　　張宇樂告訴《國際金融報》記者，越南股市目前最大的問題是流動性不足。

　　Viet Dragon Securities研究部主管Bernard Lapointe錶示，“雖然胡誌明指數在8月份恢復良好，但資本流動性並未顯著增加。如果資本流動性不增加，市場將難以走高。”

　　“越南兩個主闆市場加起來700多只股票，真正有流動性的不超過100只，且都是壹些中大型的藍籌股。多數小的上市公司都成了僵屍股，有些甚至基本沒有流動性。而這主要因為越南整體經濟水準還處在壹個發展的階段。目前包含外國投資者在內的開戶人數，佔總人口不到2%。多數越南民眾還沒有炒股的意識，稍落後壹些的省份地區，居民收入只夠日常消費支出，沒有盈余炒股。”張宇樂補充道。

　　郝丹告訴記者，目前越南股市還在牛市當中，但應該註意的是，從2016年初開始牛市已經持續了較長時間。因此在股票選擇方面要控制風險。“其中，長期以高成長股作為投資標的可能不是正確的選擇，盡管這些企業的基本業務相當穩定，但是也會更明顯地受到股市波動的影響。”

　　張宇樂認為，目前越南股市處在“震蕩慢牛”，建議投資者配置海外資產前要了解清楚當地的法律法規。