9月27日，美聯儲毫無懸念地25個基點。同樣毫無懸念的是，美國三大股指在加息消息兌現後，回吐當天漲幅，均以下跌報收。有關統計顯示，過去10次議息會議均導緻美股下跌，平均下跌0.13%。但同樣不可否認，美股9年來的牛市，我們有目共睹。

　　壹種普遍性的觀點認為，美股持續上漲是源於其經濟增長強勁。筆者認為，這種觀點忽略了大資本在股市中的投機因素，也忽略了美國政府與其他經濟體爭奪資金流嚮的投機因素。

　　2008年金融危機以來，美國領先其他發達經濟體率先復蘇，國內平均經濟增速處於2%-3%區間。今年二季度，美國GDP同比增幅達到4.1%。從企業層面看，基本面好轉，銷售改善，自身盈利增長，資產負債錶逐步修復，帶動企業股價出現上漲。我們還看到，股票回購也成為美股持續攀升的重要支援。有研究數據顯示，美國上市公司二季度宣佈了4336億美元的股票回購計劃，幾乎是壹季度2421億美元的兩倍，同比增長57%。

　　美國經濟復蘇的錶象背後，是美國運用其美元優勢促使資金回流，客觀上把其他經濟體的增長“轉移”到了美國。而在股市上漲趨勢中，上市公司採取回購措施，是壹種典型的助漲行為。這兩點看，美國經濟和股市都在迅速纍積泡沫。

　　美聯儲實行的漸進性加息策略，引導了流動性充裕預期。而相對而言，2%上下的利率水準仍然處於歷史低位，較低的固定收益水準不會從根本上改變投資者的風險偏好。加之，特朗普政府推行的稅改、降低金融監管等措施，促使全球資本流入美國，也對美股形成支撐。

　　但是，隨著加息進程的持續，這些曾經的支援因素也在發生潛移默化的改變。加息幅度的纍積，將不斷加重政府、企業及家庭債務負擔，對投資者的風險偏好產生滲透式的影響，這會使資金逐漸從股市分流，緻使杠桿泡沫可能加速破裂。因而，連美聯儲主席鮑威爾自己也在發言中提到，“需要警惕金融脆弱性積聚，非金融企業存在杠桿方面的問題”，“股市在某些指標上處於歷史性高位”。

　　就當前美國選擇的“寬財政”+“緊貨幣”的政策組合來看，這無疑將加劇特朗普政府的財政負擔，高漲的利息成本會對美國政府減少赤字的任何嘗試形成掣肘。進壹步觀察，包括家庭和企業在內的私營部門利率負擔增加，將導緻私營部門投資、消費支出下降，從而抑制經濟增長。

　　截至2018年年底，美國消費債務總額將達到創紀錄的4萬億美元。美國貸款比較網站LendingTree統計數據顯示，美國人每年收入26%以上都要用於償還債務，這壹比例高於2010年的22%，甚至高於金融危機前信貸供應激增時的債務水準。標普全球公司公佈的數據顯示，美國公司債務負擔也達到創紀錄的6.3萬億美元，融資成本上升必然對企業業績帶來負面影響。

　　數據上看，美國經濟增長的強勢已經要打個問號。以具有代錶性的新屋銷售數據為例，美國商務部最新公佈，8月份新屋銷售年化數字為62.9萬幢，預期63萬幢，7月份該數字由62.7萬幢下修為60.8萬幢。在下修之前，7月份新屋銷售年化數字已創9個月新低。修正後，7月份數字更是創下了去年7月份以來新低。6月份曾出乎市場意料創8個月新低。

　　美股自身存在的風險也在顯現，前期大幅上漲的科技巨頭股更像是獨自狂歡，其他行業公司股價並未跟隨，並在9月以來出現落寞走勢。有關研究顯示，如果剔除臉譜、亞馬遜、蘋果、奈飛、谷歌母公司Alphabet（“FAANG”組合）的驅動因素，美股今年根本無力連創新高。而且，流入“FAANG”的資金近期在放緩。

　　更無法忽視的是，國際貿易爭端的發展在加重美股市場壓力。鮑威爾在發言中也錶示，全美各地企業對於貿易政策的擔憂情緒正普遍上漲，美聯儲擔心貿易摩擦將對商業信心造成傷害，進而對企業投資和金融市場產生不利影響。

　　這已是美聯儲今年第三次加息，也是2015年12月開啟本輪貨幣政策緊縮周期以來的第八次。在貿易摩擦加劇的背景下，伴隨加息效果的纍積，這第八次加息會不會成為終結美股盛宴的殺器？