特朗普的經濟政策和實施是全球最大的不確定性，雖然剛結束的美國中期選舉中特朗普的“中考”成績看似不樂觀，但追溯歷任中期選舉情況，特朗普的選舉結果可謂正常。所以，在接下來的任期中，我們依然要緊密關註他的多種經濟政策。

       特朗普上臺對金融市場有很大的影響，其中壹點是美元走強，這是個很大的事情。

       在這張圖的上面，筆者把兩個東西放在壹起，壹個是美元指數，大家可以看到在80年代美元走強，走到最高點；在90年下跌又走上去走強。

       美元走強，在80年代第壹個走嚮高峰的時候，很多國家發生危機。大家壹定記得那是什麽危機？是拉美危機。拉美危機以後美元開始逐漸走弱逐漸往下，大家可以看到曲線在90年代又壹次上升，又有很多國家發生危機，那是什麽危機？是亞洲金融危機。

       這壹次，大家可以看到尾端美元又繼續開始走強，現在的高度還低於90年代和80年代美元的走強，所以美元還有走強的願景。

       為什麽美元走強會容易發生金融危機？

       美元走強，如果壹個公司和壹個國家因為美元負債的話，妳就要用比較多的美元來嘗付利息，妳的財務負擔就加大，如果妳的利潤收益不夠的話，妳就會破產。

       美元走強，美國國內的利率和當地市場的利率的差距會擴大。所以資金就趨於流回美國。

       在這個情況下，如果當地的市場大量依賴美元流動性的話，那麽很簡單，這個市場就會發生波動。

       這個就是在80、90年代和拉美亞洲發生過的事情。美元走強，企業破產、美元走強，金融市場大幅波動，因為資本流出在地市場，流回美國。

       所以在這個情況下，就容易發生金融波動和恐慌，而這次美元又走強，大家對這個事情，對金融風險、波動風險的增加不能掉以輕心。

       當然在過去幾十多年的危機以來，各個國家對金融管理的能力是大大加強，但這仍然是壹個很重要的方面。

       特朗普說，我要減稅，我要增加開支，這是個很開心的事情，大家都很高興，但是錢從哪裏來？要有錢，妳要減稅，妳要增加開支，妳只有壹個辦法：赤字。

       所以從這張錶我們看到，2016年，美國的財政赤字大概是3.3%左右，我們預計2017年開始降到2.6%，但是從現在的趨勢看，它可能會升到4%左右。美國財政赤字擴大的話，經常賬戶赤字壹定也會擴大，本來17年是從-2.9%跌到-3.5%，現在看來也是-4%左右，所以美國可能又壹次面臨雙赤字的高峰，經常賬戶赤字-4%和財政赤字-4%，這就回到了2008年危機以前的狀態，雙赤字。

       這是美國的事，關世界什麽事？

       這個很重要，因為美國的雙赤字高的話，市場會失去對美元的信心，所以美元會走弱，所以17年每月最難辦的壹件事，就是由於利率升高，美元走強，由於財政赤字和經常賬戶的赤字，美元會走弱，美元會波動。

       美元波動是壹件很要命的事情，對市場影響很大。

       財政赤字上升，美國怎麽辦？它又得借債，所以它的債務就會上升。那麽按照現有國會和美國政府的協定，美國的總債務，聯邦政府債務從76%的GDP應該逐漸的下降到69%左右，逐漸緩緩下降。但從現在趨勢來看，這個利率水準大概不但不會降債務，還會上升到82%，按照現在的上升趨勢看，可能會升得更厲害。聯邦政府債務上升，政府就要想辦法提高債務的上限，就得跟國會談判，這都不是壹件容易的事。債務過高也會影響對美元的信用，也會使美元波動，所以這個又是壹件很大的事。

       美元匯率走強對美國也有負面影響，為什麽呢？美元走強出口會下降，大家可以看到藍的曲線是美元匯率，美元匯率嘩嘩走強的時候，2015年美國出口嘩嘩下跌，出口下跌會影響美國的GDP。

       我們有分析，美元走強10%會引起美國GDP增長下跌0.5%，這也是壹個很大的變化，所以這個政策是矛盾的，是相互抵觸的。

       從這個意義上來說，他會有很大的波動。波動是壹個很麻煩的事情。我們對美國經濟做的壹個分析，預計美國的潛在增長率，潛在增長速度是決定壹個國家經濟增長的基礎，他可以在這個基礎上小幅波動，不會波動特別大。大家可以看到藍的是實際的，危機的時候，跌得特別反復，紅的是潛在的。

       危機以前，在美國增長速度也就2.5%，危機把他跌下來，以後又逐漸上升，所以今後至少35年裏，美國潛在經濟增長速度也就是2%左右，但是特郎普要讓美國經濟增長到3.5%—4%，從2%提到3.5%甚至4%，這不是壹件容易的事，這需要海量的財政赤字。

       那就會引起很大的不確定性，也會加大美元的波動。

       所以，波動可能會成為美國經濟金融的壹個主要特徵，特別在今明兩年裏。

       基調是經濟略有走強，美元走強，利率走強，但是在這個基礎上，因為不確定的原因會波動，這個會產生很大的變化。

       尤其對全球影響也很大。我們做的壹個分析，如果美國的GDP增長壹個百分點的話，對其他國家的經濟增長有什麽樣的影響？

       我們可以看到，第壹加拿大，第二墨西哥，大概會跌0.9到0.75左右。那麽當然大家也覺得很可以理解——加拿大、墨西哥都是美國鄰國，他們又是關稅同盟，所以關系密切很正常。以中國為例，影響中國0.36個百分點的GDP的波動，所以這個影響還是很大的。

       如果我們把影響分成直接影響和間接影響，直接影響是通過貿易、資本；間接影響是通過信息、恐慌傳遞等進行傳染。

       大部分是通過信息傳染。

       比如法國，他是個農業國家，法國和世界經濟的直接往來並不是特別多，所以美國壹個百分點的GDP的下降，會引起法國大概0.1%不到的GDP下降，但是因為法國、美國的下跌會影響中國，影響歐元區等，所以間接的紅的部分影響法國加總也會影響法國幾乎0.35個百分點的影響，所以美國經濟對世界的溢出影響是非常大的。

       所以如果把這麽幾條放在壹起的話，我們就可以看到特郎普的組合政策，考慮方方面面，但政策之間卻有沖突，結果就會引起壹系列的市場變化，包括美聯儲利率走高，整個市場的風險溢價的變化，美元走強和市場、國家金融風險的增加，美國的赤字對美元的走勢的波動，以及美國的目標增長值和潛在增長值的矛盾，使得它的增長可能波動。

       因為美國是世界大國，所以美國的經濟波動對世界的影響是巨大的。這就是特郎普經濟政策對全世界的影響。

       而世界經濟政策和政治拐點的到來，我們將面臨什麽樣的風險和挑戰？面對世界經濟的低迷和變局，中國將面對什麽樣的結構變化？機會在哪裏？民粹主義又會如何影響世界局勢？