道氏理論推出至今已有百年歷史，和江恩理論、波浪理論等壹樣，因為歷史悠久，所以信奉的人不計其數，而且在早年沒有很多的技術分析工具，道氏理論被認為是技術分析鼻祖，雖然現代的分析工具多不勝數，但是仍有壹些人是道氏理論的忠實信徒。這個理論針對的是股市，對匯市也有壹定的參考價值。

　　背景

　　Charles Dow 在十九世紀末發展了道氏理論。直到在1902年過世前他都是華爾街日報的老闆和主編，他從來沒有為道氏理論寫過任何書，只是在社論上發錶了壹些針對鐵路、工業平均值的文章。

　　雖然道氏理論的發明被歸功於Charles Dow,但其實是S.A.Nelson和William Hamilton 改進這個理論成今天我們見到的樣子。Nelson 寫的“The ABC of Stock Speculation”壹書中首先提到了道氏理論這個名詞。而Hamilton從1902到1929年在華爾街的日報上發錶了壹系列文章做了進壹步的改進。他在1922年出版的“The Stock Market Barometer”書中更詳細解釋了道氏理論。

　　在1932年Robert Rbea 在學習研究分析了Dow 和 Hamilton寫的252篇社論後出版了“The Dow Theory”壹書。

　　近代有關道氏理論的著作有E.George 在1960年寫的“How I Helped More Than 10000  Investors To CHANGE in Stocks”,Richard Russell 在1961年寫的“The Dow Theory Today”等。

　　Dow 用他的理論創立了道瓊工業指數（Dow Jones Industria Index）和道瓊鐵路指數（Dow Jones Rail Index),現在被稱作道瓊交通指數（Dow Jones Transportation Index）,他認為工業和交通是美國經濟的兩大塊，所以能準確反映整體的經濟狀況。雖然已經過去壹個世紀了，但是道氏理論至今仍在這二個指數上使用。

　　我們今天所知道的有關技術面分析的知識幾乎都可以追蹤源頭到道氏理論，所以所有交易者都應該知道這個理論的六大基本信條。

　　市場價格已包含所有信息

　　道氏理論的第壹個信條是所有的信息，包括過去的、現在的、甚至將來的都已經在股票的價格或指數中錶現出來。這些信息包括交易者的情緒，利率、通脹、公司即將公佈的財務狀況等。所不包括的只是像大地動之類的不可預知的信息。就算這樣，價格也已經反映了產生這些災難的風險程度。但是要註意的是這不錶示市場的參與者或市場本身能預知所有可能發生的事情，只是錶示在任何時間內，所有能影響市場的因素，包括已經發生的事情，將會發生的事情和可能發生的事情都已經在價格中反映出來，當事情發生變化時，新的價格又會把這些新的信息反映出來。

　　這個信條對大部分交易者來說不是新的，這是所有技術面分析的基礎。壹個圖錶派的交易者只需要關註價格變化，而不註重如資產負債錶等基本面信息。和主流的技術面分析壹樣，道氏理論也只註重價格，唯壹的區別是道氏理論註重的是整體市場而不是單壹的股票，所以壹些信奉者會註意整體市場的指數，根據指數的波動來決定趨勢，壹旦肯定了趨勢就能作出交易決策，當然在這時對交易對象基本面的了解還是很有幫助的。

　　道氏理論只註重市場價格的波動，但是在使用這個理論時還是應該加入基本面的分析。

　　趨勢的三部分

　　在道氏理論中很重要的壹部分是能辨認市場的方嚮，理論用趨勢分析來做這個工作。

　　當市場基本上嚮同壹方嚮移動時，價格並不是沿壹條直線移動的，而是中間有許多起起伏伏。價格在升到壹個高峰後會降到壹個低谷，然後另壹個高峰和低谷，就這樣不斷重復。但是還是會有壹個整體的方嚮。如果是壹個上升的趨勢，後面的峰、谷就分別會比前面的高，如果是壹個下降的趨勢，後面的峰、谷就分別會比前面的低

　　道氏理論把趨勢分為三個部分：主趨勢、二級趨勢和次趨勢。主趨勢波幅最大，經常會持續壹年以上。二級趨勢是壹個修正趨勢，方嚮和主趨勢相反，持續三周到三個月。次趨勢是二級趨勢的修正，持續三周以下。

　　1、主趨勢或長期趨勢

　　在道氏理論中最重要的是確定主趨勢，因為它會影響股票的價格。主趨勢也會影響市場的二級趨勢。道氏認為主趨勢會持續壹年到三年的時間，但在有些時候時間的長短會有變化。不管時間的長短，只要沒有被證明趨勢已經逆轉，主趨勢壹直掌控著市場。

　　例如在壹個上升的趨勢中，收盤價低於以前確認的低谷，就可能是壹個價格會走得更低的信號。其實最睏難的事情之壹就是要決定主趨勢什麽時候開始逆轉。在有趨勢時，順著趨勢交易，壹直到確認趨勢開始逆轉。

　　2、二級趨勢或中期趨勢

　　二級趨勢的方嚮和主趨勢相反，是主趨勢的修正。在上升主趨勢中就包含下降的二級趨勢，也就是從壹個個更高的峰變成更低的峰。在下降主趨勢中也包含上升的二級趨勢，也就是壹個個更低的谷變成更高的谷。

　　二級趨勢壹般能持續3周到3個月，波幅是主趨勢波幅的三分之壹到三分之二。

　　3、次趨勢或短期趨勢

　　次趨勢是二級趨勢的修正趨勢。壹般持續不到三周的時間。它的方嚮和二級趨勢相反。下圖是個例子。次趨勢用藍色的斜線錶示。水準黑線是二級趨勢，嚮上傾斜的黑色直線是主趨勢，次趨勢的方嚮和它壹樣。

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　　道氏理論比較註重主趨勢，所以次趨勢不是被重視，但在實際交易中，尤其中、短線交易，次趨勢就變成壹個關鍵的因素，不過要註意在次趨勢中有些是假信號，如果只註意次趨勢而忽視了二級趨勢或主趨勢就很可能作出錯誤的判斷。

　　主趨勢的三個階段

　　道氏理論的第三基本信條認為每壹個主趨勢都包括三個階段：纍積階段（分佈階段）、參與階段和恐慌階段（過量階段）。

　　上升主趨勢（牛市）

　　1. 纍積階段

　　牛市的第壹階段是纍積階段。這是指在上升趨勢開始時只有得到消息的投資者進入市場。纍積階段壹般都在下降趨勢的末期產生，這時所有的信息都似乎指嚮最壞的情形，但是其實所有的壞消息都已經在價格中反映出來了，這時的價格是最吸引人的，所以會吸引投資者進入市場，限制了價格的進壹步下降，

　　因為上升趨勢的纍積階段出現在下降趨勢的末期，所以是最難辨認的。有時可能只是主趨勢中的二級趨勢，而不是真正的趨勢逆轉。在這個階段中很多投資者都非常悲觀，認為市場只有更壞，不會再好。

　　如果從技術面來分析，纍積階段是市場價格鞏固階段。在這個階段下降趨勢變得平坦，賣盤力量開始減弱，到中、後期價格開始回升。

　　2. 公眾參與階段

　　當得到消息的投資者在纍積階段進入市場時，他們認為最壞的情形已經過去了，市場正在恢復。當這些變成事實後，主趨勢就進入了參與階段。在這個階段中，市場的頁面信息，負面氣氛逐漸被正面的替代，如公司盈利狀況，財經數字等都得到了改善，價格也慢慢上揚。

　　參與階段在主趨勢中不經歷時最久，而且價格波動也最大。當上升趨勢被確認，新的資金會進入市場建立買盤。

　　3. 過量階段

　　市場因為正面的消息和新的投資資金越來越火，價格越走越高，在壹段時間後，市場就進入過量（Excess）階段。在這個階段市場仍是非常紅火。但是在過量階段有些聰明的投資者已經開始把資金撤出市場，而新入市的還在建倉，市場的氣氛認為壹切只會嚮好的方嚮發展，不過非常不幸的是上升主趨勢即將結束，很多投資者在這個階段被套牢。所以在市場價格加速上升時壹定要註意趨勢是否已經開始轉弱，而下降趨勢卻開始出現。

　　下降主趨勢（熊市）

　　下降主趨勢也同樣分為纍積、參與、過量三個階段，但各個階段的錶現正好和上升主趨勢相反。如果能了解上升主趨勢，就不難推論出下降主趨勢的錶現。

　　市場指數應互相確認

　　這是道氏理論的第四基本信條。在他的理論中市場指數主要指的是道瓊工業平均指數（DJIA）和道瓊鐵路平均指數（DJTA）。

　　道氏認為趨勢開始逆轉時市場指數也應該嚮同壹方嚮逆轉。如果壹個指數指嚮壹個方嚮，而另壹個指數指嚮另壹個方嚮就不可能確認趨勢逆轉。

　　市場指數反映了整體經濟狀況。如果經濟狀況良好，商業環境肯定會比較理想，公司獲利能力加強，股市會跟著上升，反之則股市會下降。如果指數之間互相矛盾，就錶示經濟狀況不明朗，可能有壹部分比較理想，但另壹部分卻不樂觀，這就很難讓市場產生壹個主趨勢，所以當壹個新趨勢產生時市場指數必須要和趨勢吻合。

　　成交量必須確認趨勢

　　這是道氏理論的第五基本信條。根據道氏理論，買、賣信號主要來自於指數，而成交量是壹個輔助信號。

　　這個信條認為當市場價格和主趨勢同方嚮時成交量就增加，當市場價格和主趨勢反嚮時成交量就會減少。例如在壹個上升主趨勢中，價格上升成交量就會上升，價格下降成交量就會下降。這是因為在壹個上升趨勢中，價格上升時交易者會相信市場上升動力會繼續，所以更願意去買進，促使成交量上升。當主趨勢有修正時，價格會回調，但是交易者仍相信主趨勢還沒有走完，價格還會上升，不願意平倉，所以成交量會下降。

　　相反的，如果成交量和主趨勢相反，則錶示趨勢已經在減弱。例如在壹個上升趨勢中成交量卻下降了，這錶示買盤已經離場，如果沒有新的買盤，成交量就上不去，有的買盤甚至變成賣盤，這就很難讓市場恢復到上升的趨勢。

　　對壹個下降的趨勢也是壹樣，當成交量增加時錶示賣盤越來越多，價格會越走越低，下降趨勢就會繼續。如果成交量減少錶示賣盤減少，趨勢就有可能開始逆轉了。

　　根據道氏理論，壹旦成交量確認了趨勢，市場的大部分資金就會跟著趨勢走。

　　在逆轉前趨勢保持有效

　　這是道氏理論中的最後壹條基本信念。

　　確認市場趨勢的目的是為了順勢交易而不是逆勢交易，而趨勢上升、下降互易，所以確認逆轉非常重要。不要把主趨勢中的二級趨勢，甚至短期的修正當成了逆轉。除非二級趨勢回調很大，否則在這種時候交易就變成了逆勢交易，很容易產生虧損。

　　到目前為止談了很多道氏理論的基本信條，現在要談壹下道氏理論的技術面，例如如何確認逆轉等。

　　收盤價和交易區間

　　道氏理論完全依靠收盤價而不關心日內的指數變化，只用收盤價來產生趨勢信號而不用日內的價格變動。理論的另壹特徵是交易區間（Trading Range），就是當價格橫嚮移動時，錶示價格在整合，這時應該等價格突破趨勢線，確定方嚮後才進行交易。

　　信號和辨認趨勢

　　在應用道氏理論時的難點之壹是準確辨認趨勢逆轉，而這點特別重要，因為交易都是順著主趨勢進行的。辨認逆轉的主要技術之壹是峰谷分析（Peak and Trough Analysis），峰是指最高價，谷是指最低價。道氏理論假設價格並不是沿壹條直線移動的，而是從峰到谷，從谷到峰，但是還是有壹個主趨勢的方嚮。壹個嚮上的趨勢中有壹連串更高的峰和谷。

　　對道氏理論的批評

　　無可否認，道氏理論在技術面分析的歷史中有著舉足輕重的地位，它的壹些概念和信條至今仍有其重要性，它的壹些理論也被壹些其它的理論採用，如艾利略波浪理論等。但是不論是最早的改編還是以後的更新都很難讓道氏理論成為壹個有效的單獨使用的工具，更多更先進的工具，有的甚至是根據這個理論發展出來的，都大大改進了分析的效果。

　　道氏理論比較大的問題之壹是交易者可能錯過很大壹段的趨勢逆轉。趨勢逆轉的信號是價格沒有形成新的更高或更低的峰谷，但是這時市場可能已經走了壹大段距離。

　　另壹個問題是經過壹段時間，指數會改變，不同指數之間可能互相矛盾，不能附合理論的基本信條。而且工業和交通在現代經濟中已經不佔主導的地位，只是經濟的壹部分，所以現在要參考的不再只是這二個指標，而是更多的指標，才能真正反映出全面的經濟狀況，要這些指標之間完全吻合幾乎是壹件不可能的事情，這就打破了道氏理論的第四基本信條，這個信條變得幾乎無法執行。

　　雖然道氏理論在現代社會中有它的局限性，但是並不妨礙它在技術面分析中所佔的地位。順勢交易、峰谷分析等理論在技術面分析中仍被廣泛應用，尤其市場心態主導趨勢的理論更具重要性。道氏理論在原則上還是能幫助投資者更好地認識市場，並且在市場中獲勝。

　　結論

　　道氏理論代錶了技術面分析的開始，所以了解這個理論能更好地了解技術面分析，而從分析的眼光來了解市場是如何運作的。下面讓我們重溫壹下這個理論的重點：

　　·道氏理論是根據Charles H . Dow 在華爾街日報的壹系列社論而創立的。它反映了道氏對股市是如何錶現的信念，可以用來檢測整體的經濟狀況。

　　·道氏認為分析整體的經濟狀況可以準確地決定股市的主趨勢，從而決定個股的趨勢。

　　·市場價格減低了其它任何消息的重要性。

　　·道氏理論用趨勢分析來決定市場方嚮。

　　·主趨勢就是市場價格波動的主要方嚮。

　　·二級趨勢時主趨勢的修正趨勢。

　　·主趨勢分為三個階段，分別為纍積、參與和過量（恐慌）。

　　·趨勢逆轉時指標（主要指DJIA，DJTA）必須互相吻合。

　　·成交量必須附和趨勢的強弱。成交量是指標外的輔助信號。

　　·逆轉前趨勢保持有效。

　　·道氏理論完全用收盤價來決定趨勢方嚮，而不是日內的價格波動。

　　·峰谷分析是決定趨勢的主要分析工具。

　　·自從道氏理論出現後，更多更先進的技術分析工具陸續出現，並有替代道氏理論的趨勢。

　　·由於道氏理論中趨勢逆轉的信號比較保守，所以在交易時可能會錯過壹大段市場的走勢。

　　·另壹個問題是道氏最初使用的二個指標已經對整體經濟不那麽具有代錶性了。