2019年1月進出口數據公佈，中國1月出口同比(按美元計) 9.1%，預期 -3.3%，前值 -4.4%。
　　
　　中國1月進口同比(按美元計) -1.5%，預期 -10.2%，前值 -7.6%。中國1月貿易順差 391.6億美元，預期順差 343億美元，前值順差 570.6億美元。
　　
　　進出口均超市場預期，春節效應存在
　　
　　無論美元計價，還是人民幣計價，無論出口，還是進口，數據均超前值和市場預期。
　　
　　從基數效應看，進口基數較高，出口基數正常，進出口高並非基數效應所緻。
　　
　　從春節效應看，2019年春節時間、前壹年春節時間均與2000、2003、2008、2011、2016年類似，即2019年春節在2月初，而2018年春節在2月中，因而2月出口會部分提前至1月（降低產成品庫存），而1月部分進口會延後到2月（降低原材料庫存），導緻1月的出口增速偏高，而進口增速偏低（相比於2月）。
　　
　　考慮進出口春節效應之後（1月出口高估、進口低估），整體不會改變進出口均較2018年12月改善的結論。
　　
　　但需要註意，單月進出口，特別是1-2月的單月進出口數據的可信度存在較大疑問，其波動性較大，而趨勢性較差，需要綜合1-2月甚至1-3月才能得出趨勢性結論，尚不能輕易斷言進出口好轉，特別是在全球經濟放緩的大背景下。
　　
　　從趨勢上看，我們目前認為1月進出口可能是對前期大幅下滑的適度修正，背景是1月全球風險偏好回升、中美貿易摩擦緩和等等，但是2019年1月增速依然低於2018年平均增速，特別是進口增速顯著低於2018年，錶明內需下行趨勢較為確定。
　　
　　對歐盟、壹帶壹路出口較高
　　
　　從國別結構上看，主要貢獻來源於對歐盟、壹帶壹路國家。其中，對歐盟出口增速高達20.5%，對東盟出口增速高達17.6%，均為2018年下半年以來最高值。但從歷史上看，單月出口波動較大，我們不認為新的趨勢已經形成。
　　
　　對美國貿易遠低於其他國家，對美國出口增速1.9%，對美國進口增速 -38.6%，中美貿易順差1884億，同比增長31.2%，錶明關稅影響仍高，且對美國嚮中國出口的影響更大。
　　
　　從出口品種看，各項品種增速均高。其中，機電產品增速11.5%，勞動密集型增速17.4%，汽車增速16.3%，鋼材出口增速33.3%。
　　
　　從進口品種看，鐵礦砂、大豆進口減少，原油增速較低，天然氣增幅較大。其中，鐵礦減少9.1%，大豆減少13%，原油增加5.1%，天然氣增加26.8%。
　　
　　政策層和市場應避免對經濟形勢的兩種誤判
　　
　　我們認為，中國經濟下行趨勢並沒有改變，但下行速度較為平緩，不會出現斷崖式下行。從進出口增速看，出現反彈但仍低於2018年，且趨勢性存疑，但至少驗證經濟斷崖下行的可能性極低。
　　
　　我們認為，政策層和市場需要避免兩種誤判：
　　
　　第壹種誤判是認為經濟斷崖下行，採取強刺激手段。我們認為為時尚早，應當為真正的危機留有政策空間，目前的中國經濟處於高速嚮中高速換擋，經濟增速下行符合中國經濟體量和發展階段、發展模式的變化，不應因為經濟放緩就極度悲觀，進而採取強刺激手段。
　　
　　第二種誤判是認為中國經濟將很快復蘇。我們認為，中國經濟結構轉型是長期化的，不可能壹蹴而就，而且從負債驅動轉型創新驅動之後，經濟增速本身就存在換擋的過程，類似過去基建、地產、投資帶動的高速增長時代已經是過去式，類似過去的企業加杠桿、居民加杠桿、政府加杠桿導緻的經濟V型反彈可能性很低。
　　
　　堅持看好人民幣匯率“再逆襲”
　　
　　我們在2017年初看多人民幣，提出“人民幣趨勢逆襲”，2017年人民幣從6.96升值到6.27。
　　
　　2018年初，我們掉頭看空人民幣，提出“人民幣貶值至7”，2018年人民幣從6.27貶值至6.98。
　　
　　對於2019年，我們再次掉頭，在2019年初提出“人民幣再逆襲”，人民幣“強幣趨勢”已經開啟。
　　
　　從貿易順差看，中國貿易順差並不是主導匯率的主要邏輯。2017年貿易順差持續收窄，而人民幣匯率持續升值，2018年貿易順差持續擴大，而人民幣持續貶值。
　　
　　對於2019年，我們認為“人民幣再逆襲”，主要理由有三個：第壹，強美元周期可能結束。第二，人民幣匯率對中國經濟和貨幣政策鈍化。第三，中美貿易摩擦緩和利好人民幣升值。
　　
　　我們維持戰略性看多2019年人民幣匯率不變，人民幣單邊貶值結束，“強幣趨勢”可能已經開啟。