與3月相比，此次美聯儲議息會議的變化主要在於對經濟基本面措辭更樂觀壹些，以及對通脹錶述更謹慎壹些。

　　新聞PO會上鮑威爾言辭的三個看點：

　　關於經濟增長，預計今年晚些時候經濟增長將回升，且主要得益於消費支出和企業投資;

　　關於通脹，預計國內通脹只是暫時處於低位;

　　關於貨幣政策走嚮，與市場預期的降息不同，美聯儲認為現在的政策是適合的，並沒有看到加息或是降息的很大可能性。

　　非農數據點評：勞動力市場錶現穩健。4月非農就業人數大超預期，失業率降至低位，但薪資增長沒有進壹步加速。商品生產中，採礦業和建築業薪資增速較高，制造業薪資增速壹直低於整體水準。服務業中，薪資增速較高的行業主要是信息業、公共事業、金融業、休閑和酒店業以及專業和商業服務業。

　　2019年美國經濟穩健，勞動力市場充分就業，通脹回升，四季度有可能再加息壹次。

　　正文

　　1. 美聯儲議息會議點評：對經濟、通脹樂觀，不及預期鴿派

　　事件：美聯儲4月FOMC議息會議決定，維持聯邦基金利率在2.25%-2.50%不變。下調超額存款準備金利率(IOER)至2.35%，之前為2.40%，符合市場預期。

　　1.1 美聯儲議息會議宣告較3月有什麽變化?

　　5月議息會議作為季度中間的會議，重要程度較3月下降，但結合新聞PO會，仍有壹些可圈可點的地方，有助於我們預判美聯儲政策路徑，值得投資者註意。

　　與3月相比，此次會議紀要的變化主要在於對經濟基本面措辭更樂觀壹些，以及對通脹錶述更謹慎壹些。

　　對於整體經濟狀況，較3月錶述樂觀，5月認為經濟活動穩固增長(rose at a solid rate)，而3月時認為經濟活動較去年四季度放緩(3月“slowed from its solid rate)。

　　關於通貨膨脹，刪去了通脹下行主要源於能源價格下跌的措辭，認為通脹以及剔除食品與能源的核心通脹低於2%(3月時認為接近2%)。基於市場的通脹補償指標保持低位，基於調查的長期通脹預期指標幾乎未變。

　　對於勞動力市場錶述不變，認為勞動力市場持續錶現強勁(remains strong)，最近幾個月平均來說新增就業穩健，失業率處在低位。

　　對家庭消費和企業固定資產投資的錶述與3月壹緻，都偏謹慎，認為壹季度增速放緩(slow)。措辭較1月會議有所悲觀，彼時認為家庭消費強勁增長(grow strongly)，企業固定資產投資增長溫和(has moderated from its rapid pace earlier last year)。

　　1.2 新聞PO會上鮑威爾言辭的三個看點

　　此次會議的重點在於新聞PO會上，美聯儲主席鮑威爾對於貨幣政策、經濟增長以及通脹方面的看法。總的來說，鮑威爾對於後續經濟增長以及通脹錶示樂觀，認為兩者都會回升，同時與市場預期的降息不同，鮑威爾認為當前的利率水準時合適的，無需降息或者加息。具體如下：

　　關於經濟增長，預計今年晚些時候經濟增長將回升，且主要得益於消費支出和企業投資(outlook for the economy for the growth for the rest of the year is positive and the basis for that is consumer spending and business investment);認為合適的金融條件、高企的消費者信心指數、高就業水準以及薪資增長都將帶動消費支出。認為美國與中國、日本以及USMCA的貿易談判將降低商業活動不確定性，雖然短期難以顯現巨大的效果，但中期對經濟增長十分有利。

　　關於通脹，預計國內通脹只是暫時處於低位，還將走高,抑制通脹的因素是“暫時的”(it does appear to be transient or idiosyncratic)。

　　關於貨幣政策走嚮，與市場預期的降息不同，鮑威爾錶示目前美聯儲不認為有必要朝任何壹個方嚮改變利率(we do think our policy stance is appropriate right now. We don't see a strong case for moving in either direction)。鮑威爾錶示，美聯儲認為現在的政策是適合的，並沒有看到加息或是降息的很大可能性。

　　此外，對於總統特朗普的降息以及寬松主張的施壓，鮑威爾錶示美聯儲是不受政治影響的獨立機構，在決策過程中不受短期政治影響(we are a nonpolitical institution and that means we don't think about short-term political considerations, we don't discuss them, and we don't consider them in making our decisions one way or the other)

　　2. 非農數據點評：勞動力市場錶現穩健

　　事件：美國4月非農就業人口變動 26.3萬人，預期 19萬人，前值 19.6萬人;4月失業率 3.6%，預期 3.8%，前值 3.8%;4月平均每小時工資同比 3.2%，預期 3.3%，前值 3.2%;4月勞動力參與率 62.8%，預期 63%，前值 63%。

　　4月非農就業人數大超預期，但薪資增長沒有進壹步加速。具體看，新增就業人數大超預期，達26.3萬人，為近三個月來最高，失業率也降至歷史低位3.6%;但薪資增長不及預期，持平前值3.2%，勞動參與率也下降0.2個百分點至62.8%。

　　分行業看新增就業，新增26.3萬人中，20.2萬人集中在服務業，3.4萬人來自商品生產，政府部門新增2.7萬人。

　　商品生產中，新增就業主要來自建築業(3.3萬人)，制造業金新增0.4萬人，採礦業下降0.3萬人。

　　服務業中，20.2萬的新增就業主要來自三個行業：專業和商業服務7.6萬人、教育和保健服務6.2萬人(其中醫療保健和社會救助5.3萬人)、休閑和酒店業3.4萬人。

　　分行業看薪資增長，商品生產薪資增速較前值回落0.1個百分點至2.5%，私人服務業薪資增速持平前值3.4%。

　　商品生產中，採礦業和建築業薪資增速較高(分別為3.4%、3.1%)，制造業薪資增速壹直低於整體水準(1.9%，前值2.1%)，其中僅有設備制造業薪資增速壹直在較高水準(3.1%，前值3.9%)。

　　服務業中，薪資增速較高的行業主要是信息業(5.5%，前值6.1%)、公共事業(4.1%，前值5%)、金融業(3.7%，前值3.3%)、休閑和酒店業(3.7%、前值3.8%)以及專業和商業服務業(3.5%，前值3.2%)。

　　3. 後續展望：2019年四季度有可能加息壹次

　　參考二季度海外經濟展望中我們對美國經濟的判斷(房地產投資周期、庫存周期下半年都有望回升)，2019年美國經濟相對穩健，經濟增速較2018年高點下移只是壹個緩慢回歸潛在增長的過程，遠談不上衰退。隨著中美貿易談判的達成，中國增加自美進口將有效提振美國制造業、農業及能源產業，帶來企業盈利、就業、居民收入以及消費鏈條的整體邊際改善，產生額外貢獻。此外，特朗普政府為2020年大選做準備所採取的刺激措施，美國經濟、資本市場錶現有望超出市場預期。

　　在此基礎上，原油價格擡升將進壹步推升美國通脹，疊加勞動力市場繁榮，美聯儲加息條件具足，只要沒有大的外部風險以及系統性金融風險，美聯儲完全有可能延續採取加息。壹方面，為應對經濟周期波動提供足夠的政策空間;另壹方面，完成美聯儲的職能，當前部分美聯儲官員認為美國經濟基本面錶現“相當不錯”，通脹將逐步回升至2%以上目標水準，認為美聯儲適合在2019、2020年各加息壹次。