摩根士丹利大空頭又來了：美股波動性將大幅上升
作者：管理員來源：www.change888.com 時間：2019-05-29 16:46:58
摩根士丹利大空頭又發功了。
在5月28日周二的研報中，摩根士丹利分析師，也是被譽為華爾街最悲觀分析師的Michael Wilson作出三個相當大膽的預測：貿易陰雲並非美國經濟增長的唯壹風險；在過去的六個月裏，經調整後的美債收益率曲線持續倒掛，錶明衰退風險高於普通水準；美股波動性即將大幅上升。
分項來看，對於關註股市的投資者而言，最為直觀的顯然是第壹點。Wilson指出，縱覽美國近來疲弱的宏觀數據（4月耐用品訂單環比初值-2.1%、5月Markit服務業PMI 初值降至50.9創2016年2月以來新低），美國企業盈利和經濟風險高於多數投資者的預期。
在全球貿易局勢重新變得緊張的背景下，Wilson認為，許多龍頭企業都可能在下半年的反彈中認輸；與此同時，即使達成了貿易協議，投資者也應為更令人失望的潛在增長而做好準備。
再看債市，早在今年3月或許就產生了市場普遍認為的美國經濟滑入衰退前兆——3月期美債收益率升破10年期美債收益率，收益率曲線自2007年以來出現倒掛。
但當Wilson將調整後的聯邦基金利率轉化為美債收益率曲線時，卻得出了壹個驚人的結論：調整後的收益率曲線自去年11月開始就已經出現倒掛，並在此後壹直處於負區間，已經超越了有效釋放經濟放緩信號的最短時間。
這也就錶明，警鐘自六個月前就已經敲響，目前可能已經來到底部，人們可以開始觀察衰退的跡象，而經濟放緩和衰退的風險正在上升。
最後是美股市場，在“sell in May”的“魔咒”之中，用於衡量美股波動性的芝加哥期權交易所“恐慌指數”VIX壹度飆漲40%，VIX曲線甚至已經出現倒掛。
摩根士丹利指出，通常而言，美債收益率曲線可以提前3年預測VIX走勢，但在幾年前VIX指數暴跌時，它並沒有提前“發聲警告”。
但值得註意的是，如果人們所使用的前瞻性指標並非普通的美債收益率曲線，而是上述經調整後的結果，那麽美債收益率曲線就依然可以當作對VIX指數走勢的“神預言”。
對Wilson而言，這壹結果預示著兩件事：調整後收益率曲線的正確性，以及投資者需要在長短期內都準備好應對美股可能出現的大幅波動。
他進壹步指出，去年秋季美股的波動性根源是美聯儲加息，但下壹輪的股市波動推手將是放緩的經濟增速和企業盈利不及預期。
具體來看，Wilson認為，2019年壹季度標誌著企業盈利衰退的開始，今年下半年盈利增長將顯著放緩，全年盈利預期仍需下調5%至10%。
在此前的研報中，Wilson就曾提到，標普500公司壹季度的盈利增速接近於零，模型顯示盈利增速仍然有可能在未來12個月裏轉負。美股還面臨著美國經濟中三個“過剩”的威脅。
首先是庫存過剩：訂單過高有經濟過熱的因素，也有去年秋天開徵的對華關稅的影響。
隨後是科技的資本開支過剩：稅改啟動後，美國企業減輕企業稅負的同時，還通過海外資金回流大幅提高了現金水準。大型科技公司也把這些資金用到了資本開支上，未來的支出空間有限。
第三是美國經濟的勞動力過剩：力成本已經開始蠶食利潤，尤其是小型公司；如果公司無法避免通過裁員來壓縮成本，衰退的可能性會大大上升。
