近期，澳元持續走弱，並在5月跌至2016年1月的低位附近。
　　
　　全球宏觀研究機構Rothko Research近日撰文錶示，鑒於澳洲國內的樓市疲軟，做空澳元是壹個不錯的交易方式，但近來澳元與相關先行指標的走勢出現了分化現象。此外，近18個月中，澳元/日元的下跌持續反映了除美國外全球股市的下跌趨勢。
　　
　　在澳聯儲和澳元走勢方面，盡管通脹下行而澳聯儲在5月會議中維持利率不變，但市場普遍預期在今夏將有壹次降息，第二次或發生在明年初。同時，利差因素也將施壓澳元/美元。該機構繼續看空澳元/日元，並建議在更高的價位做空澳元/美元。
　　
　　放緩的房地產市場
　　
　　過去幾年中，許多經濟學家和評論家就曾提示，要警惕澳洲樓市的“硬著陸”，因為考慮到房價以不可持續的速度增長，首次購房者已難以通過存錢來購買房屋。根據澳洲統計局(Australian Bureau of Statistics)數據，澳洲房地產市場價值約7萬億美元，也是目前為止規模最大的資產類別。
　　
　　在2012-2017年間，雪梨和墨爾本這兩個主要城市分別經歷了房價80%和60%的升值，使得房價中位數與收入的比率達到了歷史高位(根據壹些預測，該比率高達12倍)。不過，在過去兩年中，澳洲房價已陷入下行趨勢，其中八大城市的平均房價比上年下降了5%(如下圖-左)。
　　
　　因此，鑒於銀行貸款規模大緻相當於名義GDP的80%(如下圖-右)，且由於貸款違 約率接近於零而不存在貸款損失，因而，做空銀行可作為做空澳洲樓市的壹種方式。
　　
　　由於澳聯儲可能因考慮到樓市下跌而將利率快速降至零，澳元受此影響將會走弱。因此，另壹個有趣的交易方式就是做空澳元。
　　
　　該機構認為，除了樓市疲弱的跡象外，在未來數月中，還有不同的市場因素對澳元造成壓力。
　　
　　澳元如此疲軟 投資者該擔心嗎？
　　
　　澳洲房價同比;銀行資產與GDP的比較
　　
　　投資者應該為澳元走弱感到擔憂嗎?
　　
　　自21世紀初以來，澳元常被作為全球經濟活動的主要先行指標之壹。這意味著，在全球經濟增長和再通脹時期，澳元應當出現升值;在經濟增速放緩時期，澳元應當出現貶值。
　　
　　舉例來看，下圖(左)中顯示，伴隨著2016年的再通脹，澳元和銅價(二者均可作為先行指標)均出現上漲，這很大程度上得益於中國信貸條件的放寬。圖中綠線展示了中國信貸擴張的情況，以社融的年化增長率來衡量。該指標也常常被該機構用作全球股市的先行指標(領先6個月)。
　　
　　該機構認為，觀察2004年以來，澳元、銅價、以及中國信貸擴張之間走勢強關聯關系是壹件非常有趣的事。
　　
　　不過，該機構提醒稱，在過去兩年中，澳元對於市場上的利好消息反應都不大，並且與商品或股市等其他先行資產的走勢有所分化。下圖(右)中展示了自2017年中以來，澳元/美元與銅價之間的分化走勢。
　　
　　澳元如此疲軟 投資者該擔心嗎？
　　
　　澳元、銅價和中國社融同比變化;澳元/美元與銅價的比較
　　
　　那麽問題來了，有什麽資產是可以相信的呢?
　　
　　該機構指出，同時還觀察到澳元/日元的匯率與全球股市在過去3年半中的分化現象。鑒於日元常被作為避險貨幣，在避險環境下日元傾嚮於升值，因而，該機構將澳元/日元作為壹個衡量風險的指標。下圖(左)中顯示，澳元/日元自21世紀初以來，與全球股市的走勢出現強關聯，這意味著澳元/日元的上漲代錶了市場風險情緒的提升，而這對股市是個利好。
　　
　　但是，澳元/日元自2016年初以來開啟下行趨勢，大約從90跌至75，而同期股市出現了上漲。當對比除美國以外的全球股市時，這壹分化現象可能並沒有那麽明顯(如下圖-右)。不過，從中仍可以看出，在過去18個月中，澳元/日元的定價中仍然持續反映了股價的下行趨勢。
　　
　　澳元如此疲軟 投資者該擔心嗎？
　　
　　澳元/日元與全球股市比較;澳元/日元與美國以外全球股市比較
　　
　　澳聯儲以及澳元展望
　　
　　澳聯儲在5月的議息會議上宣佈維持現金利率保持在1.5%不變(自2016年7月以來均維持在該水準)，盡管該國通脹率出現了下滑。雖然澳聯儲行長Lowe在5月會議宣告中錶示勞動力市場強勁，但澳洲的年化通脹率已從2018年二季度的2.1%下滑至2019年壹季度的1.3%。
　　
　　下圖(左)展示了中國通脹壓力的下行，隨著過去兩年中，中國的PPI從7.8%大跌至0.9%，對澳洲物價也造成了影響。該機構認為，PPI可作為衡量中國通脹的壹個替代指標，因為中國國債對於PPI的變化更為敏感。(如下圖-右)
　　
　　澳元如此疲軟 投資者該擔心嗎？
　　
　　澳洲與中國通脹比較;中國通脹與10年期國債比較
　　
　　盡管澳聯儲預期通脹在2019和2020年分別緩慢升至1.75%和2%的水準，但澳洲樓市的負面影響，將施壓政策制定者在中期採取寬松的貨幣政策。
　　
　　隨著2019年8月到期的30天銀行間現金利率期貨契約價交易在98.73的水準，市場定價中已充分反映了澳聯儲在今年夏季降息壹次的預期。此外，市場參與者預期澳聯儲第二次降息將發生在明年年初，隨著2020年1-2月到期的期貨契約交易在99以上。
　　
　　考慮到利差因素在當前的經濟環境下將持續利好美元，這無疑將在未來數月繼續施壓澳元。(如下圖-右)
　　
　　5月17日，澳元/美元再度下測了2016年1月時的低位0.6860，同時，動能指標顯示了匯率的下行趨勢。不過，要在當前的價位上做空澳元/美元非常睏難，特別是在過去16個月中已出現15%貶值的情況下。
　　
　　該機構認為，澳元/美元的下壹支撐位在0.6230，這也是2008年10月時的低位(如下圖-右)。該機構繼續看空澳元/日元，這也是做空股市的壹種替代方式，但仍在等待澳元/美元上漲的進壹步鞏固，隨後在更高的價位做空澳元/美元。