隨著美國通脹水準的進壹步走高，全球市場的邏輯正在發生巨變。當地時間5月15日，10年期美債收益率再次升破3.05%關口，創2011年以來新高。而5月16日，兩年期美債和德債利率之差已經高達315個基點，上壹次兩者差距如此還是在29年前。

美國經濟形勢和美債收益率改變的是全球的投資邏輯。5月15日，美股集體大幅走低，均創下約三星期以來最大單日跌幅。在美元持續上漲的基礎上，歐元(1.1823, 0.0013, 0.11%)連續下跌，而新興市場貨幣更是慘遭血洗，阿根廷、土耳其之外，南非、埃及等國也在金融危機的邊緣。

“目前美元匯率上漲、美債飆升與通脹、大宗商品價格猛增等持久性因素有重要聯系，並將持續壹段時間。”ADS證券研究部主管Konstantinos Anthis錶示。

通脹持續

本次美國的波動緣起於通脹。

美國3月核心個人消費支出（PCE）物價指數同比上漲1.9%，是自2017年2月以來的最大漲幅，今年2月為上漲1.6%。此外最新數據顯示，非農部門4月份新增就業崗位16.4萬個，失業率降至3.9%，為17年來首次跌破4%的水準。

而最近5月10日的壹次通脹數據顯示，美國4月份CPI同比上升2.5%，較前值提高0.1個百分點，符合市場預期。這與3月份觸及政策目標的PCE同比增速相互驗證，錶明美國通脹上行動力進壹步鞏固。

“通脹的鞏固錶明美國經濟切實好轉。” 麥格理資本美國公司在紐約的全球利率和外匯策略師Thierry Wizman錶示。當前，市場通脹預期已經達到2014年以來最高水準附近。

此外，油價仍進壹步飆升。從油價來看，過去壹個月上漲已經接近15%，截至中原標準時間5月8日19時，佈倫特報75.33美元/桶，WTI報69.78美元/桶。

加息次數或將增加

在正嚮反饋循環的支撐下，本輪美國通脹上行的方嚮穩健、節奏漸強。

通脹最直接的影響為提升美聯儲加息次數的可能。Raymond James固定收益資本市場主管Kevin Giddis寫道：“有許多基本面問題值得關註，只要經濟增長保持穩定，那麽唿籲美聯儲繼續加息的唿聲將保持響亮。”

在此影響下，2018年美聯儲的鷹派加息有望提速，全年加息次數將大機率達到4次，後3次加息預計將發生在6月、9月和12月。

“美聯儲將會為以下兩件事情感到擔心：壹、落後於收益率曲線和讓通脹失去控制。二、太過於緊縮可能會導緻美國經濟進入衰退。這是壹種很微妙的平衡。”德意誌銀行證券的首席經濟學家皮特·胡伯（Peter Hooper）分析稱。

胡伯錶示，盡管美聯儲曾錶示將會漸進式加息，但是，如果美國經濟增長加速的話，美聯儲將會需要進行更快加息。

胡伯還稱，美聯儲在將於下個月召開的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上將可能會暗示該行將做出改變，預計在今年將會加息四次，而非其目前預期三次。

當地時間5月15日，舊金山聯儲行長John Williams在明尼阿波利斯發錶書面演講稱，“聯邦公開市場委員會已經錶示，今年總共加息3-4次、未來兩年繼續逐步加息將是適當的。我認為這是貨幣政策的正確方嚮。”

升息預期上升、國債供給增多等可能進壹步推高美債利率。

根據美銀美林全球研究5月4至10日對基金經理的調查，投資者本月蜂擁做空美國國債，成為金融市場第二大流行交易。這些押註在5月15日取得了回報，美國國債跌幅擴大，10年期國債收益率升至2011年以來最高水準。

“做空美國國債的交易已經變得更加熱烈。”美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett在接受採訪時錶示，“隨著美國國債收益率突破3%，投資者可能加大做空力度，而不是減少空頭。”

“如果通脹繼續上升，而經濟繼續好轉，那麽未來美債收益率超過4%並不意外。”J.P.Morgan CEO Jamie Dimon錶示。

壹旦美債繼續上漲，美元的上漲幾乎不可避免。美元的強弱對各類型資產都有較大影響，同時會影響全球資金流嚮。