9月4日，歐洲議會經濟和貨幣事務委員會ECON成員與歐洲央行新任行長Christine Lagarde交換了意見。隨後與歐洲議會經濟和貨幣事務委員會成員進行了問答，其中歐洲央行的貨幣政策和金融穩定與監管是討論的主要議題。在拉加德提交的壹份報告中，拉加德對76個提問進行了書面回答。本文對其中部分內容進行了編譯，內容涉及其對歐央行未來貨幣政策取嚮、負利率、加密貨幣、貨幣戰爭和美聯儲貨幣政策溢出效益等方面內容。
　　
　　1．請突出妳在貨幣、金融和商業事務方面的專業技能的主要方面，以及妳在歐洲和國際事務方面的主要經驗。
　　
　　拉加德：我的專業經驗跨越了過去40年，從私營部門經驗（作為執業律師和執行人員，1980年至2005年在美國律師事務所BakerMcKenzie）到國內擔任公共政策領導職位（2005年至2011年擔任貿易部長和經濟與財政部長）還有國際組織（2011年至今擔任國際貨幣基金組織總裁）。作為法國部長和歐盟理事會成員，我還直接參與了歐盟的決策。
　　
　　在所有這些職位上，我都接觸到了商業和金融事務。當我還是壹名律師時，我所有的客戶都是大型企業。無論是擔任經濟和財政部長，還是擔任國際貨幣基金組織（IMF）總裁，我都在金融界獲得了大量的人脈。在所有這些職位上，我都是在國內和國際環境中運作的，無論是在私營部門還是在公共部門；我的工作語言是英語，除了我在法國政府工作的六年之外，在過去40年左右的時間裏，我的工作語言壹直是英語。
　　
　　我獲得了多方面的經驗，從稅收和反壟斷、勞工和並購實踐，到全球金融危機期間國家和國際層面的金融危機管理。我最近擔任貨幣基金組織總裁的專業經驗來自於三重使命（i）政策指導和經濟監測，（ii）危機管理和貸款方案，（iii）培訓和能力建設。在所有這些職位上，我都定期與最高層的政策制定者進行交流，並能夠利用這些關系為我多年來領導的機構謀利。由此獲得的專業經驗使我對歐洲和全球經濟以及國際地位有了全面的了解。我領導國際貨幣基金組織（IMF）等大型國際組織的經歷，進壹步突顯了我傾聽員工和利益攸關方意見、形成共同和現代願景、採取合作方式、努力達成共識、取得更好成果的能力。
　　
　　2．妳是否有任何商業或金融控股或其他可能與妳未來的職責相沖突，以及是否有任何其他相關的個人或其他因素需要議會在考慮妳的提名時加以考慮？
　　
　　拉加德：在2005年成為貿易部長時，我已經辭去了任何其他可能存在沖突的職位，例如ING的董事會成員或其他貝克•麥肯齊相關實體的董事會成員，包括我在1995年成立的歐洲法律中心（European Law Centre）的董事會成員。
　　
　　隨後，我只接受了壹些榮譽職位，如劍橋大學羅賓遜學院顧問委員會成員、華府霍爾頓軍事學院名譽董事等，並事先得到了國際貨幣基金組織董事會道德委員會的批準。
　　
　　此外，每當出現歧視和不平等時，我都壹貫捍衛婦女的事業。我打算繼續這樣做，並期望這不會損害我在金融事務上發言的權威，也不會分散我的註意力，使我不能盡力而為地履行我的職責。在氣候變化問題和環境保育方面也是如此。
　　
　　3．在擔任歐洲央行行長的8年任期內，您將追求哪些指導目標？
　　
　　拉加德：歐洲央行的首要目標是維持物價穩定，而且它必須在過去10年發生重大變化的國內和國際環境中這樣做。在發達經濟體中，這種環境的特點是增長緩慢和低通脹。盡管金融業比全球金融危機前更安全，監管也更嚴格，但對於金融中介機構來說，增長緩慢和低通脹將是壹個挑戰，因為它們的業務模式已經在壹個增長強勁、通脹高企的世界中建立起來。此外，新的、往往具有破壞性的技術正在改變經濟運行的方式。國際合作受到質疑，環境受到氣候變化和極端天氣發展的威脅，世界許多地區的人口正在迅速老齡化。
　　
　　在此背景下，歐洲央行將需要繼續仔細監測和分析歐洲和世界各地的經濟和金融發展。如果被任命為歐洲央行行長，我將培養這種對機構內部新趨勢的警覺，並鼓勵分析來研究它們。我將尋求在管理委員會內達成共識，並將努力盡可能清晰和簡單地傳達歐洲央行在復雜世界中的戰略和政策，同時銘記其多層次和多元文化的閱聽人，從歐洲公民到金融市場。
　　
　　我的最終前提是，歐元(1.1129, 0.0095, 0.86%)是壹種歐洲公共產品，應該繼續提高其國際地位。經濟與貨幣聯盟（EMU）強有力的制度架構，以及專註於提供價格穩定的堅定歐洲央行，是實現這壹目標的關鍵，以造福所有人。
　　
　　4．妳對歐洲央行過去8年來實施的貨幣政策有何評價？當妳成為歐洲央行行長時，妳會推動哪些變化？
　　
　　拉加德：歐洲央行的主要目標是維持歐元區的物價穩定。歐洲央行將物價穩定定義為每年低於2%的正通脹率，並宣佈在追求物價穩定的過程中，目標是在中期內將通貨膨脹率控制在低於但接近2%的水準。
　　
　　在過去的8年裏，歐洲央行面臨著壹個非常具有挑戰性的環境。為應對金融和主權債務危機，歐洲央行採取了壹系列措施，這些措施對於維護貨幣政策傳導機制、支援歐元區經濟並最終將通脹導嚮更符合其政策目標的水準至關重要。
　　
　　尤其是自2014年6月以來採取的寬松措施，包括有針對性的長期再融資操作、負利率、大規模資產購買和前瞻性指導，在危機最嚴重時期成功抵禦了通縮和重新計價的風險。
　　
　　在2014年6月，整體通脹率遠低於1%並處於下行。如今，預計2019年的整體通脹率將為1.3%，2020年為1.4%，2021年為1.6%。過去六年，歐元區經濟持續增長，失業率降至2008年7月以來的最低水準。勞動力市場的逐步收緊是壹個信號，錶明歐洲央行的政策措施為通脹持續走強創造了必要的條件。
　　
　　總的來說，考慮到過去8年，我認為歐洲央行的貨幣政策是有效和成功的。根據歐洲央行的計算，如果沒有歐洲央行在2014年年中至2018年年中採取的行動，2016年至2020年期間的增長和通脹水準將下降1.9個百分點左右。然而，與此同時，通脹率壹直低於歐洲央行近年來設定的通脹目標。歐元區經濟擴張近來也有所放緩，圍繞增長願景的風險傾嚮於下行。因此，在可預見的未來，貨幣政策顯然需要保持高度寬松。
　　
　　展望未來，從金融危機中吸取宏觀經濟環境和通脹過程變化的教訓是值得的。這將為未來對歐洲央行貨幣政策行為和操作方面的反思提供依據，並考慮如何在不損害其維持價格穩定的主要目標的前提下，更好地支援歐盟的總體政策，比如可持續和包容性增長。此外，近年來監管環境和金融中介的變化可能需要審查貨幣政策的業務框架。歐洲央行與其他央行壹道，針對金融危機和市場實踐，對貨幣政策的實施方式進行了大量調整。因此，應該考慮長期貨幣政策的實施方式，包括央行資產負債錶的規模和構成，以及政策工具的選擇。
　　
　　5．歐元面臨的主要風險/機遇是什麽？妳認為歐洲央行面臨的最重要的風險和挑戰是什麽？
　　
　　拉加德：當前的宏觀經濟和國際環境對歐洲央行構成了壹個關鍵的短期挑戰。歐元區增長勢頭放緩，增長願景面臨的風險傾嚮於下行。通貨膨脹率仍然保持在較低水準。因此，在可預見的未來，貨幣政策顯然需要保持高度寬松。歐洲央行擁有廣泛的工具箱，必須隨時準備採取行動。所使用工具的精確組合將取決於影響通脹願景的沖擊的性質以及金融市場狀況。盡管我不認為歐洲央行已觸及政策利率的有效下限，但很明顯，低利率對銀行業和更廣泛的金融穩定具有影響。因此，隨著低利率的存在時間越長，密切監測未來是否會出現不良副作用是非常必要的。
　　
　　此外，歐洲央行正面臨越來越多的結構性挑戰，還將不得不管理人們的預期，即它能做什麽、不能做什麽，才能保持對政策的信任。盡管貨幣政策是穩定經濟周期的有效工具，但它無法提升各國的長期增長潛力。在其他領域以及出現新挑戰的領域——從數字化和加密貨幣、網路安全和反洗錢（AML）到氣候變化——它將必須澄清這些問題如何影響其業務，以及它能做出何種貢獻。
　　
　　關於歐元，在危機期間開始實施的機構架構-特別是由銀行業聯盟、歐洲危機管理框架和資本市場聯盟（CMU）組成的機構架構-仍然不完整。歐元區架構還缺乏穩定宏觀經濟的中央財政工具。這些領域的進展不僅將使歐元區更具彈性，而且還將支援貨幣政策的有效性和歐元的國際作用。歐元誕生頭二十年的重要經驗教訓之壹也是，從單壹貨幣中抓住機遇需要健全的國家經濟和財政政策，這既符合有關成員國的利益，也符合整個歐元區的利益。
　　
　　6．美聯儲和加拿大央行最近宣佈對各自的貨幣政策框架進行評估。歐元問世20年後，妳認為歐洲央行是時候進行類似的評估了嗎？
　　
　　拉加德：總體而言，貨幣政策策略應始終以最符合歐洲央行使命的方式演變。自2003年上次戰略評估以來，已經過去了相當長壹段時間，從金融危機中吸取宏觀經濟環境和通脹過程變化的教訓是值得的。它還可以考慮，歐洲央行的貨幣政策如何才能在不損害其維持價格穩定的主要目標的前提下，最好地支援歐盟的總體政策，比如可持續和包容性增長。
　　
　　在貨幣政策實施或操作框架方面，各國央行為應對全球金融和經濟危機，特別是採取非常規措施，對貨幣政策的實施方式進行了大量調整。但在監管環境、市場基礎設施和金融中介的推動下，金融市場也發生了重大變化。在這方面，還必須審查如何操作和執行貨幣政策，特別是考慮應該長期保留哪些因素。鑒於金融市場的中介作用和監管環境已發生變化，操作框架很可能與危機前有所不同，包括資產負債錶的規模和結構，以及執行貨幣政策立場的工具。
　　
　　7．在當前宏觀經濟形勢下，歐洲央行應如何實施貨幣政策？妳如何看待歐洲央行在實現其維持價格穩定的主要目標方面的錶現？妳對最近關於將2%的通脹目標解釋為對稱目標的建議有什麽看法？妳如何看待將增加金融穩定或資產價格通脹作為歐洲央行貨幣政策的第二個目標的呼聲？
　　
　　拉加德：在對抗2014年開始出現的通縮風險方面，歐洲央行的政策反應壹直非常有力。當歐洲央行在2014年6月推出全面的壹攬子政策時，整體通脹率遠低於1%，而且還在下降。如今，整體通脹率約為1%，而歐洲體系6月份的預測，2019年的通脹率為1.3%，2020年為1.4%，2021年為1.6%。相對於峰值水準，金融市場面臨通貨緊縮的可能性也有所下降，失業率已降至2008年7月以來的最低水準。勞動力市場的逐步收緊是壹個信號，錶明歐洲央行的政策措施為價格壓力持續增強創造了必要的條件。
　　
　　然而，目前的通脹水準和最近歐洲體系從業人員預測的通脹願景與歐洲央行“接近但低於2%”的通脹目標不壹緻。因此，在全球逆風拖纍歐元區經濟願景之後，歐洲央行仍應提供足夠程度的貨幣政策寬松，以支援經濟擴張，並以可持續的方式使通脹與其目標趨同。在這方面，最近澄清歐洲央行的通脹目標是對稱的，這壹點很重要。這意味著，歐洲央行緻力於在通脹目標之上抗擊通脹，就像對抗低於通脹目標的通脹壹樣。事實上，通脹可以在兩個方嚮上偏離目標，只要通脹路徑回到中期政策範圍內“低於但接近2%”的目標。因此，這突顯了歐洲央行追求中期通脹目標的決心。
　　
　　與此同時，盡管歐洲央行應該保持寬松的立場，但其他政策領域也必須做出更果斷的貢獻，以便從貨幣政策措施中獲得全部好處。
　　
　　關於引入額外目標，“歐盟運作條約”（Treaty On Function Of The European Union）明確規定，價格穩定是歐洲央行的首要目標。雖然價格穩定和金融穩定本質上是相互關聯的，而且往往是相輔相成的，但兩個不同的目標需要使用兩套不同的工具。貨幣政策的目標仍然是維護中期物價穩定。宏觀審慎政策的主要任務是化解金融穩定風險，提高系統抵禦沖擊的彈性，最終遏制金融周期，從而降低金融危機發生的風險，抑制金融危機的實際經濟影響。
　　
　　壹般來說，這兩個政策領域是相互影響的，必須考慮它們對彼此的影響。宏觀審慎政策會影響信貸狀況，從而也會反饋到整體經濟，從而影響到價格穩定的願景。在追求價格穩定的過程中，貨幣政策可以通過多種傳導通路影響金融風險。因此，在壹個機構內實行貨幣政策和宏觀審慎政策具有積極的協同效應。
　　
　　8．妳對歐洲央行管理委員會的最新決定有何看法，特別是對關鍵利率的前瞻性指引，預計至少在2020年上半年前將保持當前水準？
　　
　　拉加德：歐元區經濟增長壹直較為溫和，而持續存在的不確定性——主要與地緣政治因素、保護主義威脅日益加劇以及新興市場脆弱性有關——壹直在打壓經濟情緒。因此，通脹壓力依然溫和，實際通脹率和預期通脹率壹直低於理事會認為與其目標相符的水準。
　　
　　在這種背景下，我認為歐洲央行管理委員會的最新決定，如利率前瞻性指引，旨在為企業和家庭保留非常寬松的融資條件，這是正確的。企業和家庭是支援經濟增長並最終推高通脹所必需的。
　　
　　特別是，調整關鍵利率的前瞻性指引的決定通過更好地錨定市場對預期利率路徑的預期並降低不確定性提供了調節。前瞻性指導制定中有壹個基於日期的因素-預計利率將“至少在2020年上半年”保持在目前或更低的水準，這確保了通融不會因市場參與者認為利率可能在這壹日期之前提高而受到削弱。但它也需要壹個基於國家的因素-利率將“在任何情況下保持在當前或較低水準，只要有必要，以確保通脹在中期內持續嚮目標趨同”。這意味著歐洲央行的貨幣政策是依賴數據的，並將根據通脹願景進行演變。
　　
　　正如歐洲央行強調的那樣，政策利率的前瞻性指引，加上大規模資產購買再投資，以及壹系列新的有針對性的長期再融資操作，提供了重大的貨幣政策刺激，這是支撐歐元區通脹與歐洲央行目標趨同所必需的。鑒於目前的通脹願景，在壹段時間內可能仍需要採取高度寬松的貨幣政策立場。
　　
　　9．妳如何回應低利率的批評和低利率的影響？妳如何看待歐洲央行利率政策的意外影響與嚮預期的中期通脹率趨同之間的平衡？
　　
　　拉加德：歐洲央行的首要目標是保持價格穩定。當前的貨幣政策措施是為了應對危機後的形勢而出臺的，目的是為了實現通脹目標。低利率-加上所採取的其他貨幣政策措施-有助於消除通貨緊縮風險，並支援經濟增長和創造就業機會。然而，繼續監測寬松貨幣條件可能產生的副作用顯然很重要，不僅關系到貨幣政策的傳導，還關系到金融穩定。
　　
　　在理解負利率對歐元區公民的影響時，重要的是對所有發揮作用的機制採取全面的方法。壹方面，銀行可能決定將負存款利率轉嫁給儲戶，從而降低儲戶的存款利率。另壹方面，同樣的存款人也是消費者、勞工和借款人。因此，他們受益於更強勁的經濟勢頭、更低的失業率和更低的借貸成本。從各方面考慮，如果歐洲央行不採取非常規貨幣政策（包括引入負利率），歐元區民眾的境況總體上將會更糟。
　　
　　關於負利率對銀行盈利能力的影響，實證分析錶明，到目前為止，對銀行凈利息收入的負面影響已被更多銀行貸款的好處以及更好的宏觀經濟環境導緻的撥備和減值成本降低所抵消，這在很大程度上是寬松貨幣政策的結果。然而，重要的是要監測未來是否可能出現不利的副作用，低利率存在的時間越長，並在必要時使用現有的微觀和宏觀審慎政策工具箱。
　　
　　總體而言，需要在實際收益率自20世紀80年代以來長期下降的背景下理解低收益率環境。這並不是歐元區獨有的。它在很大程度上反映了更多的結構性因素，如生產率增長放緩，預期退休時間更長而增加的儲蓄，以及安全資產稀缺。
　　
　　10．妳如何看待歐元區貨幣環境和信貸通路的異質性及其對歐洲央行單壹貨幣政策的影響？
　　
　　拉加德：在金融危機和主權債務危機期間，歐元區國家的借貸狀況確實非常不穩定，這對歐洲央行貨幣政策的傳導產生了嚴重影響。這就是為什麽歐洲央行在2014年年中推出了所謂的“信貸寬松”貨幣政策措施。
　　
　　這些措施出臺後，歐元區銀行貸款利率大幅下降：根據歐洲央行的估計，資產購買計劃（APP）和存款便利利率的下調導緻銀行嚮企業貸款利率自2014年6月以來降低了約50個基點，在歐元區各成員國中，市場利率嚮銀行貸款利率的傳遞已變得更加均勻。在所有國家，公司和家庭的銀行貸款利率目前處於或接近歷史低位。此外，銀行貸款條件（如歐元區銀行貸款調查所示）繼續有利並支援貸款增長。
　　
　　歐洲央行的貨幣政策措施促成了這些有利的融資條件，支援了銀行貸款增長的復蘇。自2015年年中以來，面嚮企業的貸款規模再次開始增長，利率為正，歐洲央行的分析得出結論，2018年第三季度此類貸款規模的年度增長中，有近壹半可以與這款應用的好處相關聯。不過，盡管所有歐元區國家的貸款條件都很有利，但各國的銀行貸款增長仍然是異質的。這部分是因為各國處於商業周期的不同階段，以及公司對替代融資工具的不同使用，例如債務證券發行。除了銀行貸款，歐元區企業的債務融資繼續保持溫和。盡管貸款利率非常低，但在危機過後企業部門進行必要的去杠桿化之後，企業似乎還沒有開始重新杠桿化。
　　
　　總體而言，雖然歐元區各國的貨幣條件和獲得信貸的機會都是有利的，但由於各種因素，信貸增長方面的壹些差異仍然存在，例如對信貸的不同需求，壹般的不確定性，以及競爭壓力或體制特徵的差異（如不同的法律制度），這些差異可能會影響借款人、部門和國家的實際信貸狀況。然而，在壹個貨幣聯盟中，貸款條件反映借款人的特徵仍然是合適的，而這些特徵在不同的國家是不同的。這不壹定是貨幣政策的問題，在其他貨幣區也可以看到。
　　
　　11．過去10年，歐洲貨幣聯盟內部的經濟錶現差距有所擴大。展望未來，幾個歐盟成員國正準備加入歐元區。鑒於候選國家的經濟狀況，妳如何預測未來十年歐元區成員國之間將避免進壹步的分歧？歐元區擴張的首選經濟方案是什麽？
　　
　　拉加德：在過去10年裏，歐洲貨幣聯盟內部經濟差異演變的圖景是微妙的，這取決於使用的衡量標準以及各國之間的差異。
　　
　　從貨幣政策的角度看，壹個共同貨幣區最重要的是周期性同步。它使單壹貨幣政策能夠有效運行，並在各成員國之間發揮其穩定作用。事實上，隨著時間的推移，歐元區經濟體之間的周期性分散程度已經降低，以至於歐元區成員國現在其商業和金融周期中享受到了高度的同步性。與此同時，從實際趨同來看-即在人均收入方面，低收入歐元區成員國在多大程度上趕上了高收入成員國-歷史記錄顯然好壞參半。盡管最近採用歐元的國家，尤其是波羅的海國家，與高收入國家相比收入差距有所縮小，但除了愛爾蘭以外，歐元區最初的成員國之間幾乎沒有趨同。雖然貨幣政策可以有效地跨越收入差距，但從公民的角度來看，最終重要的是經濟增長和生活水準的提高。
　　
　　與此同時，看看真正的趨同——即以人均收入衡量，歐元區低收入國家在多大程度上壹直在追趕高收入國家——過去的記錄無疑是好壞參半的。盡管最近歐元區的採納國，尤其是波羅的海諸國，與收入較高的國家相比，收入差距有所縮小，但除了愛爾蘭以外，最初的歐元區成員國之間幾乎沒有或根本沒有趨同之處。雖然貨幣政策能夠有效地跨越收入差距，但從公民的角度來看，經濟增長和生活水準的提高才是最重要的。
　　
　　有證據錶明，歐洲的經濟差異在很大程度上可以追溯到技術和全球化沖擊、全球金融危機的影響以及各國特有的結構性弱點。歐元也是歐洲壹體化最明顯的標誌。目前，歐元是歐盟19個成員國的官方貨幣，我預計，如果仍在單壹貨幣之外的其他歐盟成員國在某個時候加入歐元，我將錶示歡迎。根據該條約的規定，所有沒有選擇退出的歐盟成員國——尤其是除丹麥、當然還有英國以外的7個非歐元區國家——預計早晚都會採用歐元。
　　
　　我認為，擴大歐元區所需的經濟改革應針對每個成員國進行調整。每個希望加入歐元區的國家都應該採取必要的措施和改革，同時也要有自己的道路、模式和時機。時機最終取決於三個主要因素： 政治意願（也反映在國家採用歐元的戰略中）；人們對該項目的所有權；以及經濟準備。
　　
　　現在引入歐元有壹個我們必須考慮的新層面，那就是現在採用歐元自動意味著加入銀行業聯盟。因此，我支援新制定的政策，即加入匯率機制II的成員國也應與歐洲央行銀行監管部門密切合作。
　　
　　12．妳如何看待歐洲央行貨幣政策正常化的先後順序/時間安排，同時也考慮到國際背景，尤其是美國的利率水準與歐洲的利率水準存在很大差異？妳認為資產購買計劃（APP）的再投資策略會對市場產生什麽影響？如果整體狀況惡化，這將如何影響貨幣工具的組合？
　　
　　拉加德：歐洲央行為市場提供了關於政策利率和APP下購買證券本金支付再投資的前瞻性指引。目前的前瞻性指引已經列出了這兩種貨幣政策工具的順序。具體而言，再投資將在歐洲央行開始提高關鍵利率之後的較長壹段時間內繼續。
　　
　　在作出貨幣政策決定時，必須徹底分析國內和國際經濟和金融數據。貨幣政策應繼續依賴於數據，並應以歐元區通脹願景為指導。目前，“政策正常化”還為時過早。目前，與地緣政治因素、保護主義壓力和新興市場脆弱性相關的不確定性，意味著經濟願景面臨的風險主要傾嚮於下行，通脹壓力依然溫和。在很長壹段時間內，將需要大規模的貨幣寬松政策。因此，如果中期通脹願景繼續達不到歐洲央行的目標，保持所有政策工具都在桌面上是很重要的，以便做出適當和相稱的反應。
　　
　　13．要想在不影響主權國家和市場的情況下管理加息，需要滿足哪些條件？歐洲央行的職責是什麽？妳認為成員國和市場參與者的責任在哪裏？
　　
　　拉加德：歐洲央行已錶示，將通過對政策利率和再投資的前瞻性指引，保持寬松的貨幣政策。這壹前瞻性指引旨在確保市場參與者充分理解歐洲央行控制的短期政策利率可能發生的變化，而不應成為破壞性影響的來源。它為市場提供了歐洲央行明確的反應功能。特別是，它確保疲軟的願景將反映在更具支援性的遠期利率上，從而改善融資條件。
　　
　　就會員國而言，健全的國家財政政策是防止借款成本可能增加的最佳保險。事實上，許多歐元區國家利用有利的經濟和融資條件，重建了強大的基礎預算狀況，為反周期財政政策提供了空間。至關重要的是，所有成員國都應錶現出對可持續政策的承諾，承認歐盟的財政框架。此外，完成歐洲貨幣聯盟仍是當務之急。
　　
　　14．位元幣等虛擬貨幣的發展對貨幣穩定有哪些風險？妳認為歐洲央行在處理虛擬貨幣問題上應該扮演什麽樣的角色？妳對Facebook的天秤座新數字貨幣計劃有什麽看法？妳認為虛擬貨幣的監管框架如何？
　　
　　拉加德：迄今為止，位元幣等現有虛擬貨幣（也被稱為加密資產）被認為對貨幣政策和金融穩定沒有實質性影響。這壹評估反映了加密資產市場相對於金融體系的規模較小，而且它們與受監管的金融部門和經濟之間的聯系有限。相對而言，全球加密資產的總市值目前約佔所謂“FAANG”（Facebook、蘋果、亞馬遜、Netflix和谷歌）市值的7%，分別佔歐元區GDP的2%和M1 / M3的3% / 2%。隨著市場的不斷發展和加密資產本身的發展，這種情況可能會發生變化。歐洲央行和各國央行總體上顯然應該密切監測和評估事態發展，並為正在進行的有關政策應對的國際工作做出貢獻。
　　
　　新興的“穩定幣”項目是私營部門改善現有金融服務的嘗試，可以帶來跨境支付效率和普惠金融方面的好處，Facebook的Libra計劃就是壹個例子。這些項目，特別是其基本的區塊鏈或分佈式分類賬技術，可能有助於從效率和安全的角度為用戶帶來便利和機會，特別是在目前沒有有效的市場基礎設施服務的國家。而加密“穩定幣”等資產和它們基於區塊鏈技術可以幫助獲得機會在特定領域的跨境支付，我們必須記住， 它們的廣泛使用也可能對貨幣政策、金融穩定以及全球支付系統的順利運作和公眾信任構成風險。我期待著七國集團（G7）穩定理事會部長和行長工作組的最終報告，國際貨幣基金組織（IMF）作為成員也在為此作出貢獻。雙方將與二十國集團、金融穩定委員會等相關標準制定機構協調，對穩定機構的收益和風險進行分析。
　　
　　至於監管框架，顯然需要在確保這些活動不會給金融穩定帶來風險的同時，允許金融創新之間取得平衡。從現有監管中吸取的教訓包括，如果活動本質上是相同的，風險也是壹樣的，那麽監管也應該是壹樣的。這也將降低監管套利的風險，在這種情況下，創新不會帶來新類型的服務，而只是試圖規避監管。當考慮對復雜的“穩定幣”倡議採取監管方法時，有必要超越單個組成部分，評估整個安排，有些人可能會稱之為“生態系統”。
　　
　　15．英國退歐對金融穩定有哪些風險？歐洲央行應如何應對這些風險？
　　
　　拉加德：盡管有序的進程對歐盟和英國都更有利，但11月1日達成無協議退歐仍是可能的。我相信，歐盟當局，包括歐洲央行，已經為這種情況做好了準備。國際貨幣基金組織在其最新的《全球金融穩定報告》（2019年3月）中指出，當局已採取重要步驟安撫市場，風險已經降低。
　　
　　更具體地說，在中央清算領域，通過歐盟當局對英國CCP的臨時等同決定，懸崖邊緣的風險已得到紓解。歐盟當局對英國中央證券托管機構也通過了壹項有時限的等值決定。同樣，英國當局已經實施了臨時許可制度，允許歐洲經濟區公司在英國退出後最多三年繼續像以前那樣經營。
　　
　　此外，英國央行和歐洲央行已啟動了貨幣互換協議。這使得英國央行能夠每周嚮英國銀行提供歐元流動性。歐元體系錶示，如果有必要，它還將在同壹協議的基礎上隨時準備嚮歐元區銀行提供英鎊(1.2278, -0.0047, -0.38%)貸款。
　　
　　盡管如此，盡管有關部門已做出了重大準備，但尾部風險可能在無法達成協議的情況下出現，而且還可能與其它現有風險相互作用。這種性質的不利情況，如果發生，可能會突然成為現實，並可能導緻金融市場大幅波動和風險溢價上升。這可能會對歐元區的金融狀況產生影響。更廣泛地說，更廣泛地說，如果不達成協議的英國退歐與其他全球沖擊（如不斷升級的貿易緊張局勢）相互作用，可能會導緻宏觀經濟風險加劇。這種結果的影響可能集中在與英國關系密切的特定國家，金融部門和實體經濟某些關鍵部門的參與者缺乏準備，可能會放大這壹影響。在這方面，應該指出的是，歐洲央行壹再強調，銀行應為所有可能的意外情況做好計劃，包括導緻沒有過渡的硬退歐的無協議情景。銀行需要做好操作準備，並牢記沒有過渡期的保證。
　　
　　總的來說，我相信，到目前為止採取的措施已經限制了英國脫離歐盟對歐元區金融服務準入的影響。私營部門在減輕退歐相關風險的某些領域取得了進展。盡管如此，11月1日之前的額外時間應該被金融和非金融企業用來繼續為所有可能的結果做準備。包括歐洲央行在內的歐洲當局應繼續密切關註11月1日之前的事態發展，並在必要時採取行動。
　　
　　16．如果經濟再次大幅下滑，妳是否認為歐洲央行是否已經“彈藥耗盡”？歐洲央行能否設計出新的非常規貨幣政策工具？妳認為我們能夠在不危及增長和通脹目標的情況下恢復古早的貨幣政策，還是需要壹種新的政策組合？
　　
　　拉加德：歐洲央行擁有全面的工具包，能夠靈活應對影響價格穩定願景的意外事件。歐洲央行的非標準貨幣政策措施為歐元區經濟提供了實質性支援。到目前為止，這些措施已經證明是有力的，可以根據需要進行擴展和調整。
　　
　　展望未來，歐洲央行能夠用其它非標準措施來補充古早貨幣政策，以追求價格穩定。因此，所使用工具的精確組合將取決於影響通脹願景的沖擊的性質以及金融市場狀況。
　　
　　17．關於中央銀行可以提供無限的貨幣供應以支援增長的理論，妳是怎麽看的？
　　
　　拉加德：在當前形勢下，歐洲央行應該（也確實）提供充足的貨幣政策寬松程度，以支援通脹的擴張和趨同，以達到“低於但接近2%”的目標。然而，這種評估取決於當前的經濟狀況，這並不意味著歐洲央行壹般應該提供無限制的貨幣供應，以便為增長提供資金。相反，這將與央行獨立性的概念背道而馳，與歐洲央行維護價格穩定的任務不壹緻。
　　
　　18．妳如何看待貨幣和財政政策以及央行角色之間的區別？
　　
　　拉加德：廣義而言，貨幣政策是壹種穩定工具，旨在平滑經濟和通脹願景的短期周期性波動。它主要是數據驅動的。與財政政策不同，它不能影響壹個經濟體的長期潛力。相比之下，財政政策雖然也是壹種有用的穩定工具，但通常需要更長的時間才能實施，並傳導至實體經濟。然而，特別是通過公共投資，它可以對經濟產生革命性的影響。
　　
　　歐洲貨幣聯盟的制度架構承認，貨幣和財政政策追求不同的目標，並由不同的政策制定者在各自的職責範圍內執行。盡管歐洲央行的貨幣政策措施的首要目標是確保價格穩定，但正如歐盟財政框架所承認的那樣，財政目標（包括確保政府債務的可持續性）是成員國政府的責任。
　　
　　19．妳如何評價現有的經濟治理框架及其實施和執行情況？妳認為這個框架需要什麽樣的改革？妳認為目前的框架是否鼓勵順周期的財政政策？它為公共投資設定了正確的激勵措施嗎？深化歐洲貨幣聯盟需要什麽？
　　
　　拉加德：共同經濟和財政治理框架旨在確保國家財政和結構性政策有利於歐洲貨幣聯盟的順利運行。遵守財政規則是確保成員國公共財政永續發展的必要條件，而這是歐洲貨幣聯盟順利運轉的先決條件。此外，遵守《穩定與增長公約》，應有助於在經濟繁榮時期建立財政空間，然後在經濟低迷時期利用這些空間提供穩定。對落實國別建議，堅持宏觀經濟失衡程式，對促進經濟增長、預防和糾正成員國和整個歐元區的失衡和恢復能力具有重要意義。
　　
　　盡管如此，我也認為，歐洲財政框架可以得到改善，無論是在其設計和實施方面，最終的改變應該旨在增加國家所有權，同時隨著時間的推移和國家之間的框架的可預測性。
　　
　　在過去，無論是在好時期還是在壞時期，歐元區都有推行順周期財政政策的趨勢。因此，財政規則改革的目標應該是加強在經濟繁榮時期建立財政緩沖的激勵措施，以便在經濟衰退期間為宏觀經濟穩定提供財政空間。修訂後的框架應足夠簡單，具有透明度、可信度和可執行性。在這方面，加強對與債務掛鉤的支出規則的關註，可能是改革的壹個途徑。在經濟繁榮時期，追求健全的公共財政，避免順周期的財政政策，可以為在經濟低迷時期保護公共投資提供預算空間。
　　
　　然而，僅僅改善財政框架還不足以確保歐洲貨幣聯盟的平穩運行。歐洲貨幣聯盟（EMU）改革議程的壹個重要特點是，擁有中央財政能力，以穩定歐元區宏觀經濟。從央行的角度來看，在整個地區陷入深度衰退時，該工具應能夠在經濟受到沖擊時提供及時和充分的支援。通過更有效地協調各國財政政策，這種中央財政能力可以幫助引導歐元區整體的財政政策立場，並確保更合適的宏觀經濟政策組合。
　　
　　關於結構改革，盡管採取了壹些步驟來加強這壹框架，但它仍然可以更好地促進在國家壹級執行重要的政策措施。提高競爭力和支援投資的經濟改革，例如通過促進數字化和創業，對提升潛在增長至關重要。為了支援這些改革，設想中的歐元區統壹和競爭力預算工具可以被視為朝著正確方嚮邁出的壹步。
　　
　　20．妳是否認為，歐元區需要壹種歐洲安全資產，不僅有助於穩定金融市場，讓銀行減少對國家債務的敞口，而且還有助於貨幣政策的正確傳導？這是怎麽做到的呢？
　　
　　拉加德：風險極低的資產，通常被稱為安全資產，對金融體系的運作和銀行中介的效率至關重要。如果設計得當，共同的主權安全資產將是有益的，因為它可以促進金融穩定和金融壹體化。壹種對特殊主權風險不敏感、並在危機時期升值的安全資產，可能有助於紓解主權國家與國內銀行之間的負反饋循環，以及在上次危機期間出現的避險現象。壹項規模足夠的共同主權安全資產還將促進貨幣聯盟內部的有效資本配置和金融壹體化。
　　
　　共同的主權安全資產可能進壹步有助於更有效地實施貨幣政策。這種資產將避免分散，從而有助於單壹貨幣政策的順利傳導。共同的主權安全資產也將間接有助於加強歐元的國際作用。
　　
　　盡管它可能帶來諸多好處，但我們必須承認，由於它對主權風險和財政激勵措施的影響，壹種共同的安全資產本質上是壹個政治敏感話題。在深化歐洲貨幣聯盟方面，也沒有必要採取進壹步的重要措施。
　　
　　21．妳如何評價近期美元兌歐元匯率的走勢？歐洲央行是否應該擔心與美國爆發潛在“貨幣戰爭”的風險？歐洲央行是否應該考慮就歐元匯率政策採取更明確的溝通政策？您對特朗普總統近期就歐洲央行貨幣政策及其對歐美貿易的影響所錶達的立場有何看法？貿易因素在多大程度上應該在貨幣政策的實施中發揮作用？
　　
　　拉加德：匯率不是歐洲央行的政策目標，因此，作為歐洲央行行長候選人，我不宜就歐元匯率水準或近期相關事態發展發錶評論。
　　
　　壹般來說，從貨幣政策的角度來看，當然重要的是監測匯率的發展，以了解其對通貨膨脹願景可能產生的影響。同樣，全球貿易發展對央行也很重要，因為它們決定著外國對歐元區商品和服務的需求，進而影響歐元區經濟願景，最終影響通脹願景。
　　
　　關於“貨幣戰爭”的風險，我贊同國際社會的強烈共識，即避免競爭性貶值，不以競爭性目的為匯率目標。七國集團和二十國集團部長和行長重申了這壹共識。歐洲央行的貨幣政策措施現在和將來都應該只針對確保通脹在中期內繼續持續收斂到低於但接近2%的水準。
　　
　　22．歐洲央行是否應該採取具體措施提振歐元作為國際貨幣的地位？如果是，是哪些？妳認為日元或人民幣將挑戰歐元作為第二重要國際貨幣的現實程度有多大？如果是這樣的話，會有什麽影響呢？
　　
　　拉加德：文獻錶明，雖然貨幣的國際相關性主要取決於歷史發展和高度路徑依賴，但其他幾個因素，如國內經濟的規模和穩定性，其在國際貿易和金融中的作用，以及地緣政治考慮也起到了作用。因此，必須緻力於這些因素，以確保歐元繼續提高其國際地位。
　　
　　在這方面，歐元區有許多資產可以在此基礎上繼續發展。正如歐洲央行上壹份報告所述，在過去壹年裏，歐元在全球外匯儲備中的份額上升了1.2%，達到20.7%。在國際債務發行和國際存款中的份額以及在未償還國際貸款中所佔的份額也出現了正增長。
　　
　　我歡迎歐盟委員會去年發起的加強歐元國際作用的倡議。我認為歐洲央行在通過追求價格穩定任務來支援經濟和金融穩定方面可以發揮作用。這反過來又有利於歐元作為歐元區自身邊界以外的價值儲存手段的使用。更廣泛地說，健全的經濟政策對於使貨幣在全球更具吸引力非常重要。
　　
　　至關重要的是，歐元的國際作用可以得到壹個更深入、更完整的歐洲貨幣聯盟的進壹步支援。銀行業聯盟的完成和CMU的推進可以幫助加強歐元區金融市場，從而使歐元對國際投資者更具吸引力。在這方面，歐洲央行在市場基礎設施和支付方面的舉措有助於提高歐元區的效率並促進更大程度的金融市場壹體化，可以有助於增強歐元的國際吸引力。
　　
　　23．妳如何評估貨幣政策溢出效應（尤其是來自美國的溢出效應）對歐元區貨幣政策實施的相對重要性？
　　
　　溢出效應是全球化的必然結果，而美國的貨幣政策似乎確實在影響歐元區的特定金融市場，因此也可能影響歐洲央行職權範圍內的基本面。歐洲央行應密切關註全球貨幣政策的發展，以確保這些政策可能影響到經濟增長願景及其價格穩定任務。然而，即便是在高度相互關聯的全球經濟中，歐洲央行也能夠通過利率前瞻性指引等政策措施，在壹定程度上保護國內融資環境不受此類溢出效應的影響。因此，即使存在溢出效應，貨幣政策仍能有效地實現其國內價格穩定使命。
　　
　　24．與未來的數字交易相比，妳認為現金交易將扮演什麽角色？
　　
　　拉加德：在歐元區，無論是交易數量還是價值，現金都是銷售點最常用的支付方式。在可預見的未來，在大多數歐元區國家，它仍將是壹種重要的銷售點付款方式。然而，使用非接觸式卡的快速上升和移動支付，在線購物的增加和即時支付的發展的基礎上（這可能會出現新的零售支付解決方案）都可以將產生明顯影響使用現金交易的目的。盡管很難預測隨後用於交易目的的現金使用量下降的速度，但似乎很明顯這將會發生。
　　
　　然而，將現金用於交易只是紙幣需求的壹個驅動因素。流通中的歐元紙幣中，約75%用於歐元區或海外的保值。紙幣需求還受到金融和主權債務危機、地緣政治不確定性、匯率走勢和政策決定等各種額外因素的影響。近年來，歐元紙幣流通繼續呈現出高於GDP增長的強勁平均增速。
　　
　　25．歐洲議會最近呼籲歐洲央行制定時間錶，逐步淘汰500歐元紙幣的使用能力。妳如何看待某些高面額鈔票的局限性？是否需要進壹步行動？
　　
　　拉加德：今年春天，歐元區各國央行都停止發行500歐元紙幣。鑒於歐元的國際作用，以及人們對其紙幣的普遍信任，歐洲央行已明確錶示，歐元500歐元仍將是法定貨幣，就像第壹批歐元鈔票系列的所有其他面額壹樣。歐元紙幣在很大程度上被用作價值儲存和在國外使用。在此基礎上，可以逐步有組織地減少流通中的500歐元紙幣。這與其他央行的長期做法是壹緻的，特別是美聯儲，它也允許美元紙幣保持其法定貨幣地位。取消歐元500的法定貨幣地位可能會對人們對歐元及其紙幣的信任產生負面影響，因此應該避免。
　　
　　26．歐洲許多重要的私人和公共部門債券的特點是收益率為負。這對金融穩定有什麽影響嗎？如果有，應該如何解決？
　　
　　拉加德：事實上，在高評級的政府債券和非金融企業債券中，有很大壹部分的交易利率為負，這甚至適用於期限很長的債券。寬松的融資環境有利於支撐宏觀經濟環境，有利於金融穩定，但也存在壹些金融穩定風險，需要密切監測。
　　
　　首先，由於債券的負收益率相當於這些債券發行者的寬松融資條件，這些發行者可能傾嚮於承擔額外的風險或杠桿，在不同情況下，這些風險或杠桿可能被認為過高。鑒於政府債券收益率也可作為銀行信貸的基準，這些風險可能適用於企業和主權債券市場以外的更廣泛的借款人群體。
　　
　　第二個影響是資產價值的升值，如住宅和商業地產價格，這可能與債券的負收益率有關，因為投資者會調整他們的投資組合。在利率較高的環境下，借款人的還款能力和抵押品價值可能都較低。這可能會增加債權人（包括銀行）投資組合中的信貸風險。
　　
　　最後，債券投資者受到負收益率環境的影響。投資收益持續疲弱，對保險業和養老基金構成挑戰，因為它們大量投資於低收益債券和其它固定收益資產。近年來，他們投資組合的平均收益率大幅下降。隨著舊的高收益債券逐漸成熟，並被新的低收益債券所取代，債券收益率可能會進壹步下降。為了保持壹定的盈利水準，其中壹些投資者壹直在增加其投資組合中的信用風險和持續時間風險。
　　
　　應對所有這些風險，應結合適當的監管行動，包括微觀和宏觀審慎政策，針對不同的風險（包括金融體系的不同部門）進行適當調整。
　　
　　27．歐洲央行如何才能在未來讓女性候選人擔任歐洲央行最高職位，並從整體上提高歐洲央行的性別多樣性？妳個人打算如何改善歐洲央行內部的性別平衡？妳認為妳在這方面的行動什麽時候會有第壹個結果？
　　
　　拉加德：近年來，圍繞性別平衡的辯論在各國央行的議程上變得越來越重要，在國際貨幣基金組織（IMF）和歐洲央行（ECB）的戰略議程上也佔據了重要位置。重要的是抓住這壹勢頭，在現有倡議的基礎上繼續推進這壹議程。
　　
　　性別平等的挑戰是復雜的，沒有壹刀切的辦法來縮小性別差距。然而，我們知道有各種各樣的工具已經證明是有效的。這些措施包括有針對性的措施，並監測人才管理周期（從招聘到晉升過程）的進展情況，以減少偏見，創造公平的競爭環境；策略地使用數據，包括外部基準測試；更廣泛地重塑金融服務業的品牌，使其對女性更具吸引力；並與女性領導的男性擁護者進行接觸。
　　
　　為了在多樣性和包容性方面取得成果，文化和行為的改變必須從各個層面進行：從我在IMF經歷的本組織所有員工、管理層和領導層進行改變。IMF在這方面面臨著與歐洲央行類似的挑戰。我相信，歐洲央行能夠在性別平衡方面取得顯著的進壹步改善——以及在其它幾個指標上的勞動力多樣性方面。