停止“每月500億美元”的縮錶，然後開始每月600億美元的擴錶——在短短幾個月時間裏，美聯儲或許正經歷著量化緊縮(QT)後再度量化寬松(QE)的巨變！
　　
　　據路透社報道，美聯儲迅速從每個月縮減資產負債錶規模約500億美元，轉為目前每月擴大600億美元，既顯示出美聯儲在多變政治環境下面臨的睏難，也錶明嘗試去實時調整那些對市場敏感的系統所蘊含的風險。
　　
　　美聯儲此前開始縮減危機時期達到逾4萬億美元的資產負債錶規模，實際上是部分“解除”對抗金融危機時期所出臺的刺激政策。但近幾年來決策者讓決策者痛苦不堪，他們受到國會共和黨人的巨大施壓，後者希望央行縮小規模，不要與民間市場有過多的牽扯。
　　
　　每個月謹慎縮錶500億美元，在2017年推出伊始受到共和黨議員的稱贊，而且就像聯儲前主席耶倫所描述的那樣，故意被設計得令人厭倦、壹成不變，“就像盯著油漆變幹”。
　　
　　起初是這樣，但後來美國總統特朗普在其上任第二年臨近年底時註意到這壹點，他不贊同共和黨長期以來對於美聯儲資產持倉規模的擔憂，並且對央行按他所在政黨大佬的要求行事而提出批評。“別再每月縮錶500億美元了，”特朗普12月時曾在推特上錶示。
　　
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　　與共和黨對“廉價資金”的壹貫擔憂遠遠不同的是，特朗普認為美聯儲從債市與抵押貸款市場抽身，在當時的升息背景之下，對經濟構成更大的拖纍。
　　
　　每月縮錶500億美元的計劃到7月已告結束。兩個月後，美聯儲遇到了新的問題——壹個與特朗普不相幹、而是與聯儲管理利率的新系統息息相關的問題。這個系統取決於美聯儲大緻了解銀行業對存在美聯儲的準備金有多大需求。金融機構可能出於各種因素想要持有這些資金。
　　
　　縮錶縮到作繭自縛？
　　
　　隨著時間推移，美聯儲官員意識到他們不太確定上述需求有多大，不得不憑著感覺行事。耶倫盯著油漆變幹的縮錶做法在上月被推翻，並導緻市場質疑美聯儲對管理自己主要業務——確保金融市場能有充足的資金流動的準備是否充分。
　　
　　“美聯儲勉力將隔夜利率維持在目標水準，確實讓我非常意外，”Northern Trust分析師Carl Tannenbaum錶示。“美聯儲費了很大力氣將隔夜利率引導至1.75-2.00%目標區間的中點。
　　
　　他說造成這個問題的部分原因在於，美聯儲過於專註於縮錶，這種“自動駕駛”狀態可能導緻“縮錶規模有些過度”。Tannenbaum說，儲備越來越少的現實應該已經非常明顯。
　　
　　在Tannenbaum看來，新的操作當然應被視為在貨幣政策範疇之內。“通過壹系列舉措來實施貨幣政策，”他解釋道。“美聯儲最近採取的舉措就是貨幣政策的壹部分，必須這樣看待這些舉措。”
　　
　　然而，美聯儲官員們卻不願意承認。達拉斯聯儲主席卡普蘭(Robert Steven Kaplan)說，事實並非如此。“這樣做並不是為了進壹步寬松或實施更大力度的刺激，”卡普蘭在舊金山聯邦俱樂部(Commonwealth Club)發錶講話後對記者錶示。“這樣做並不是要對貨幣政策產生任何影響。這並非制定該計劃的目的。”
　　
　　美聯儲今年進行的兩次降息也被認為是“預防性降息”，意在延長經濟復蘇周期，保護處於“良好狀態”的美國經濟。但壹些投資者稱，無論目的如何，今年採取的降息以及現在的擴大資產負債錶的行動可能相當於解除去年的貨幣政策調整措施。如果美聯儲今年再降息兩次，將完全逆轉2018年的四次升息。
　　
　　“這實際上是量化寬松。投資者應當這樣認為，徹底逆轉了美聯儲壹年前的政策，”Washington Crossing Advisors資深投資經理Chad Morganlander稱。“這嚮投資者確認美聯儲將成為他們的後盾。美聯儲將採取必要措施維持美國金融體系穩定。”
　　
　　鮑威爾和其他政策制定官員強調，信息傳遞非常重要。鮑威爾上周二錶示，擴大資產負債錶絕不應與金融危機時期的資產購買相混淆。
　　
　　明尼亞波利斯聯儲主席卡什卡利上周五在紐約也呼應這樣的觀點。他說美聯儲“在可預見的未來”將以龐大的資產負債錶運作。他審慎指出，購買短期國庫券與長期公債是不同的。“量化寬松也是旨在透過購買長期資產來改變長期利率。”他說。“如果美聯儲只是為了嚮系統提供流動性而購買短期國庫券，那就無關乎量化寬松了。”