隨著近期美聯儲進入了噤聲期，目前市場仍在對美聯儲10月降息的預期進行定價。

　　富國證券最新公佈的壹份報告認為，下周即將公佈的美聯儲利率決議最有可能的情形仍是降息25個基點，同時美聯儲可能會繼續強調全球經濟增長和國際貿易局勢對於願景的風險，且美聯儲很有可能會承認通脹仍低於目標水準。

　　不過富國證券認為，

　　如果美聯儲在10月降息，那麽可能無需在12月進行年內第四次降息。

　　在資產負債錶方面，隨著美聯儲在10月11日意外宣佈再次擴錶，因此美聯儲在本次會議上可能不會對資產購買做出調整。但是由於該計劃仍存在著不確定性，並且可能成為當日鮑威爾新聞PO會的主題，因此仍需保持關註。

　　富國證券認為，美聯儲將在2019年年底之前每個月購買600億美元的國庫券，然後再縮減，預計2019年10月中旬到2020年4月中旬的國庫券購買總量約為2700億美元。

　　以下是富國證券對於利率決議所給出的預測。

　　連續第三次降息25個基點（機率60%）

　　美聯儲主席鮑威爾在本月初的講話中指出，美國經濟狀況良好，“我們的工作是將經濟保持盡可能長的時間。”但是，許多關鍵指標已經體現出美國經濟開始衰退，尤其是制造業方面，ISM制造業指數跌至2009年經濟衰退以來的最低水準，預示著工廠領域的經濟進壹步萎縮。

　　服務業ISM盡管仍維持在50壹線上方，即仍處於擴張領域，但是此前ISM非制造業PMI卻處於約三年來的最低水準。

　　事實上近期美聯儲已經將國際貿易局勢放在了壹個非常突出的位置。

　　在9月會議紀要上，美聯儲承認“經濟活動願景的下行風險有所增加，特別是源於國際貿易局勢不確定性。”如果9月份降息是由於對國際貿易政願景不確定性的擔憂，基於那些不確定性轉化為實際經濟結果的下降，可以證明10月的削減是合理的。

　　制造業趨勢減弱的趨勢已開始滲入服務業這壹事實尤其令人擔憂，因為至少在最近之前，消費者支出壹直是壹個亮點。制造業疲軟和國際貿易憂慮引起了消費者的關註，這也引起了美聯儲的關註。

　　此前鷹派的克利夫蘭聯儲主席洛雷塔·梅斯特在10月的第壹周錶示，我正在關註的是，我們在貿易和制造業中看到的負面因素是否會蔓延至消費者。截至她發錶評論之時，疲軟的消費者信心數據尚未導緻實際支出的廣泛衡量指標下降。

　　但是到10月第二周，9月份的零售數據低於預期，相對8月份下降了0.3%，甚至沒有達到最低預期。

　　對此富國證券認為，盡管“控制組”零售銷售有所下降，與GDP賬戶中的消費者支出密切相關，但仍以可觀的速度增長。

　　現在的問題在於，美聯儲決策者是否將9月份零售額的下降（這是七個月來的首次月度下降）視為壹個明顯衰退的標誌。如果美聯儲強化了消費數據疲軟的影響，那麽支援美聯儲降息的理由。

　　值得諷刺的是9月會議紀要上美聯儲強調市場對於美聯儲降息預期過高，將會對此做出調整。不過市場似乎沒有在意美聯儲的這般錶態，目前市場對於美聯儲10月降息的預期依然高達89%。

　　支援美聯儲暫緩降息的理由主要是美聯儲的政策空間有限，因此需要保留足夠的政策彈藥以應對後期可能存在的風險。波士頓聯儲主席埃裏克·羅森格倫錶示，持續性降息可能加劇冒險行為和潛在的失衡。羅森格倫在9月的議席會議上對降息25個基點持反對立場。

　　在國際貿易存在不確定性和經濟放緩的的背景下，特朗普政府多次對美聯儲的貨幣政策做出批評，認為過高的利率損害了美國的經濟成長。

　　但是考慮到美聯儲的政策目標是實現通脹目標和就業穩定。總體而言，美國勞動力市場狀況依舊良好。盡管就業增長的步伐確實在放緩，

　　但隨著失業率處於50年來的最低水準並且企業發現尋找合格勞工的難度越來越大，即使近期該數據有所走壞也不會影響市場對於美國就業願景的樂觀預期。

　　正如鮑威爾主席在上次新聞PO會上所強調的那樣，聯邦公開市場委員會已經預期就業增長會放緩，因此近期的降級不太可能引起委員會的關註。

　　但是富國證券認為，當FOMC在2015年12月在此周期首次加息時，整體PCE通貨膨脹率低於0.3%，核心PCE通貨膨脹率低於1.3%。將這種情況與當前情況進行比較。今天的整體通貨膨脹率和核心通貨膨脹率均高於2015年12月美聯儲開始加息時的水準。實際上，核心通脹已經回到FOMC的目標，因為在過去六個月中，物價以2.1%的年率增長。

　　第二季度實際個人消費支出（PCE）的年化增長率為4.6%，盡管9月份零售銷售情況不佳，但消費者支出也有望成為第三季度GDP增長的主要驅動力。

　　因此美聯儲的決策者可能會在其雙重授權的背景下合理評估形勢。這完全可以成為美聯儲暫緩降息的壹個理由。