周四（12月19日），日本央行將於中原標準時間11：00召開政策會議。料維持貨幣政策穩定，並維持對經濟的樂觀看法，錶明決策者並不急於加大刺激力度，即便全球風險有可能會破壞該國經濟脆弱的復蘇。但該央行對工廠產出的看法可能要比10月份上次利率檢視時更悲觀。

　　日本央行行長黑田東彥在會後的記者會可能重申，若風險恐使日本經濟復蘇有偏離正軌之虞，央行準備在必要時進壹步放松政策。但很多分析師稱，考慮到長期施行超低利率給金融機構帶來的壓力，進壹步放松政策的門檻較高。

　　前日本央行理事、目前是民營智庫富士通總研（FRI）資深經濟學家的早川英男錶示，“即便經濟惡化，日本央行也幾乎沒剩多少工具可用。除非經濟受到巨大外部或市場沖擊，否則日本央行可能不會採取行動。”

　　日本央行預計維持當前立場

　　多數經濟學家均預測，在日本首相安倍晉三公佈經濟刺激措施後，日本央行本周將維持貨幣政策不變，按兵不動可能會持續更長時間。短觀企業調查顯示，日本企業目前預計未來壹年的通脹為0.8%，未來3年的通脹為1%，未來5年的通脹為1.1%。

　　日本央行行長黑田東彥認為，全球經濟願景“較為光明”，經濟增長復蘇、英國脫歐幾成定局，這些因素導緻幾乎所有人都預計日本央行將按兵不動。

　　日本政府已經批準壹項規模1220億美元的財政計劃，當局盼此項財政計劃能夠支援經濟擺脫增長停滯，並將2020年東京奧運會帶來的投資熱潮延續下去。

　　但日本企業的信心仍糟糕，上周五出爐的日本央行短觀調查顯示，第四季大型制造業者信心降至逾六年低點。截止12月的三個月，日本大型制造業者信心惡化。

　　日本央行認為，強勁的內需將紓解上述沖擊，因此維持政策不變。該央行將近期數據錶現不穩定歸咎於天氣和上調消費稅。但美元如果再走軟壹周，將引起日本央行的註意。

　　受訪者認為，債券發行規模的下降不壹定會促使日本央行明年更積極地縮減刺激規模。日本央行預計會維持當前立場，通過幹預防止收益率過度下降及曲線過度變平。

　　三菱日聯摩根士丹利(50.66, -0.24, -0.47%)證券高級市場經濟學家六車治美錶示，“無論債券發行計劃如何調整，日本央行都會繼續走自己的路，對收益率的急劇變化做出回應”。

　　日本方面近期幾大看點

　　日本債券發行規模或連續第七年下降

　　絕大多數接受調查的壹級交易商均認為，盡管日本首相安倍晉三出臺了振興經濟的刺激方案，但日本的債券發行規模仍可能連續第七年下降。

　　七家受訪的壹級交易商中有六家認為，2020年政府債務發行規模可能低於今年宣佈的129.4萬億日元（1.2萬億美元）。法國興業銀行認為發行規模可能增加。

　　交易商預測發行規模會下降是因為他們推測，盡管消費稅上調，但財務省會動用儲備為債券再融資，以彌補額外支出和稅收收入的不足。這將有助於決策者避免增加已經是發達國家最大的債務負擔，並防止收益率飆升。

　　野村證券駐東京高級利率策略師中島武信指出，“財務省可能希望利用再融資債券為支出提供資金，以推助財政整合。另外此類債務已增至超過50萬億日元，財務省不想積纍這樣的盈余。”財務省將於本周末PO2020財年債務管理計劃，近年來為了緩和債券發行對市場的影響而提前發行的做法已令其儲備資金達到52萬億日元。

　　雖然整體發行規模預計會下降，但接受彭博調查的所有七家壹級交易商均預計，財務省2020年的40年期債券發行規模會上升，為三年來首次增加。鑒於10年以下期債券的收益率均為負值，超長期債券的正收益率壹直吸引著當地投資者。

　　據接受調查的受訪者認為，債券發行規模的下降不壹定會促使日本央行明年更積極地縮減刺激規模。日本央行預計會維持當前立場，通過幹預防止收益率過度下降及曲線過度變平。三菱日聯摩根士丹利證券高級市場經濟學家六車治美錶示，“無論債券發行計劃如何調整，日本央行都會繼續走自己的路，對收益率的急劇變化做出回應。”

　　盡管全球已現復蘇萌芽，但日本出口繼續下滑

　　盡管近期跡象錶明全球制造業的山崩可能已經觸底，但日本出口仍連續第十二個月下降，幾乎毫無回升跡象。

　　來自日本財務省的數據顯示，受到汽車和建築設備出口下降的拖纍，11月份出口額同比下降7.9%，創出2016年以來最長連降紀錄。經濟學家預測的降幅為8.9%。

　　出口持續下滑加劇了日本經濟面臨的阻力，因為預計本季度會萎縮2.6%的日本經濟本就面臨臺風損害和近期消費稅上調等國內因素的沖擊。

　　日本央行錶示，圍繞海外經濟體的不確定性是其預測面臨的最大風險，但安倍政府本月公佈的1200億美元支出方案給日本央行提供了喘息空間，可在周四的會議上及未來幾個月暫不增加刺激措施。

　　中國和德國工業數據嚮好以及亞洲採購經理指數上升，錶明全球制造業在2019年末開始企穩。這可能意味著明年出口願景會有所好轉。

　　彭博經濟學家指出，“展望未來，鑒於外部需求放緩，出口願景依然疲弱。不過，由於消費稅的提高，納入GDP增速計算的凈出口第四季度可能保持良好。”

　　韓國與日本就解決貿易爭端啟動會談

　　韓聯社引述韓國總統府不具名官員報道，在中國舉行的中日韓領導人會議間隙，韓國總統文在寅將與日本首相安倍晉三單獨會晤。二人會晤的日期可能是12月24日，韓國與日本就解決貿易爭端啟動會談，韓國外長敦促日本取消對韓國出口敏感產品的管制。

　　韓國方面稱，韓國外長康京和與日本外相茂木敏充周日在馬德裏出席氣候會議的間隙舉行了簡短會談，期間康京和重申了上述要求。茂木敏充則對兩國計劃展開的談判錶示歡迎，稱這兩個睦鄰國家將攜力安排日本首相安倍晉三與韓國總統文在寅下周再次舉行首腦會議。

　　兩國貿易官員周壹在東京舉行閉門會議，尋求就貿易爭端達成解決方案。這場爭端導緻韓國壹度宣佈將終止韓日軍事情報保護協定。韓方上個月同意延長該協議，但前提是日本拿出計劃，取消在夏季對韓國高科技制造業至關重要的原材料實行的出口管制。

　　日本經濟產業省貿易控制局負責人Yoichi Iida與韓國產業通商資源部官員Lee Ho-hyeon之間的會晤於當地時間上午10點開始，預計將持續到下午5點左右。兩人在會議開始時握手合影，但沒有發錶評論。日本經濟大臣梶山弘誌上周五錶示，希望貿易對話能夠取得成功。他說，如果問題得到解決，出口管制有可能恢復到先前的狀態。

　　投行觀點匯總

　　高盛(230.45, -0.70, -0.30%)：日銀降息壓力已下滑，本周料按兵不動

　　高盛預期日本央行本周將會繼續按兵不動，無論是短期還是長期政策利率，因美聯儲已經暫停了壹段時間內的降息舉措，日本央行進壹步降息的壓力已經下降。同時，預計日本央行將會錶達經濟走勢適度擴張的觀點，即便10月數據錶現疲軟。

　　荷蘭國際(12.16, -0.03, -0.25%)集團：預計日本央行不會出臺實質性的意外政策

　　荷蘭國際集團認為，本周美元兌日元有望嚮上突破110，但壹個月目標下看108.00。國際貿易緊張局勢改善，英國保守黨贏得大選，日元漲勢遇阻，雖然國際貿易緊張局勢持續，但市場風險偏好升溫，日元仍傾嚮於下跌。

　　周四（12月19日）日本央行將公佈12月利率決議，行長黑田東彥稱2020年全球經濟願景“光明”，但副行長雨宮正佳稱若日本經濟出現下行風險，日本央行將採取更多刺激措施，預計日本央行不會出臺實質性的意外政策，日元不大可能獲得提振。

　　美銀美林：日央行進壹步放寬政策門檻極高，料將按兵不動

　　美銀美林（BofAML）周五PO日本央行會議前瞻稱，日本央行擴大寬松規模的門檻極高，料將繼續維持利率不變。近期的數據已經展現出經濟活動放緩跡象，考慮到現有貨幣政策影響的擴展程度，目前日本央行進壹步放寬政策的門檻已經非常高。

　　該行認為繼續擴大寬松的機率極低。日本政府近期宣佈的緊急財政刺激方案應該會為經濟增長提供支撐。在獲得額外的喘息空間後，日本央行應該會維持對2020年經濟逐步復蘇的預期。

　　丹斯克銀行：日本央行12月決議料繼續寬松

　　丹麥丹斯克銀行預計，日本央行周四料維持定量和定性的寬松政策，同時對收益率曲線實施控制，如果經濟願景惡化，將會有很強烈的寬松傾嚮。

　　巴克萊調整對日本央行的政策預期，預計2021財年末之前不會加碼寬松

　　巴克萊此前預計，日本央行將在1月份的會議上下調負利率，並將收益率目標的期限從10年期縮短至5年期，現調整為在2022年3月底之前都按兵不動。

　　Tetsufumi Yamakawa和Kazuma Maeda等經濟學家認為，明年第壹季度經濟下行風險仍存，政策進壹步寬松的可能性仍不能排除。日本經濟政策的重點將由寬松的貨幣政策轉嚮大規模額外預算的財政擴張。日本央行在10月份僅調整了前瞻指引，此後市場對進壹步寬松的預期已大幅減弱。