壹項衡量美元兌日元波動率的關鍵指標本周跌至歷史新低。實際上整個2019美元兌日元的波動性都低於歷史平均水準，且至少為50年新低，因為美元和日元都相對強勁。
　　
　　不過隨著美國的通脹、制造業以及消費市場出現疲軟的跡象，市場擔憂美國歷史上最長的經濟擴張期可能難以持續，此前美聯儲三次降息以支撐經濟。市場擔憂美聯儲仍有降息的空間
　　
　　而反觀日本，盡管總體經濟疲軟，但是日本央行降息可能性不大，同時消費稅上調以來通脹出現回升，此外日本政府近期出臺了壹系列刺激計劃以抵消消費稅對於消費的負面影響，市場普遍認為隨著國際貿易局勢好轉，日本央行在未來很長壹段時間內都不會考慮降息。
　　
　　因此隨著進入2020年，在美元和日元利差不斷收窄的情況下，且從歷史數據看，過去11年在1月份做空美元兌日元有8次獲利，這使得近期市場可能押註看多日元的押註。
　　
　　美元兌日元匯率自2019年1月份以來的波動幅度始終低於8日元，至少是50年來數據中的最低水準。隨著全球貿易願景改善，壹項衡量美元兌日元波動率的關鍵指標本周跌至歷史新低。
　　
　　因此期待日元明年波動率上升的交易員可能會失望。日本方面分析師錶示，預計2020年日元兌美元的波動幅度繼續不會超過10日元，美元兌日元的下限在101附近。
　　
　　美元和日元的利差不斷縮小或給日元提供支撐
　　
　　不過分析人士指出，在美元和日元利差不斷收窄的情況下，多頭可以從日元的上行傾嚮中獲得寬慰。
　　
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　　“日元和美元都很強勢，鎖住了美元兌日元的走勢，但在2020年，隨著兩者的平衡發生變化，該貨幣對或許會更有活力，”三菱日聯銀行駐東京全球市場研究主管內田稔說。他認為日元在2020年的每個季度都將緩慢而穩定地走強，預計到2020年年底前美元兌日元可能會跌至104關口。
　　
　　日本首相安倍晉三政府的財政刺激措施減輕了日本央行明年進壹步放松貨幣政策的壓力。與此同時，盡管美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾發錶了樂觀評論，但有關美國降息的的猜測並未消失。
　　
　　“傾嚮更偏於日元走強，”瑞穗銀行駐東京首席市場經濟學家唐鎌大輔說。“美元走高的風險不大，因為投資者懷疑美國10年經濟擴張的可持續性，美國收益率可能下降。”
　　
　　2020年美國經濟擴張的可持續性令市場懷疑
　　
　　2019年美元相對強勢的壹個重要原因是美國經濟相對強勁，美元的避險屬性凸顯。但是隨著進入2020年美國經濟存在三大隱憂，這可能會使得避險資金逃離美元資產。
　　
　　儲蓄率上升以應對不確定性，消費或下滑
　　
　　2008年次貸危機後，美國個人儲蓄率迅速走高，在2012年12月達到峰值12%，隨後小幅回落，但幅度並不大。而最近兩年美國個人儲蓄率再次上升，2018年平均儲蓄率達到7.7%，2019年則幾乎壹直保持在8%以上，最高升至8.8%，逐漸逼近金融危機後的高點。
　　
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　　儲蓄率升高意味著市場對於未來不確定性做準備，這可能會部分抑制消費需求。因此隨著美國的儲蓄率逼近金融危機後的高點，可能會對消費造成不利影響。
　　
　　事實上，消費是美國當前經濟的重要增長點。此前公佈的三季度GDP初值僅錄得1.9%，差於前值2%，但是好於預期值1.6%，因為消費強勁部分抵消了企業投資不足的負面影響。
　　
　　分析人士認為美國儲蓄率升高但是消費依舊強勁的原因2018年的稅改政策效果依然存在，但是這種效果已經接近尾聲，消費可能會受到牽連。
　　
　　實際上12月13日公佈的零售銷售數據顯示，即便是有假日需求高峰做背書，美國的消費已經開始出現疲軟的跡象，零售銷售和核心零售銷售數據均不及預期，這意味著隨著年末購物高峰結束，可能會加劇消費疲軟的局面。
　　
　　對此美西銀行首席分析師Scott Anderson說：“如果四季度消費者支出不能挺住，經濟幾乎就找不到其他的支撐因素了。”
　　
　　通脹疲軟，美聯儲2020年將繼續按兵不動
　　
　　美聯儲似乎已經對通脹束手無策。盡管美聯儲三次降息以提振經濟並提高通脹。
　　
　　最新的核心PCE數據僅錄得1.6%，為2018年3月以來的最低水準，遠低於美聯儲2%的目標。
　　
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　　美聯儲此前錶示對於通脹和就業的關系錶示睏惑，因為按照古早的觀點，就業強勁往往導緻通脹升高，反之會導緻通脹下降，但實際上美國的就業處於歷史上最好的時期。
　　
　　基於此，此前美聯儲理事佈雷納德錶示，在政策評估中樂見“靈活性平均通脹”，即不需要保證每壹次都達到2%的通脹目標，只需要在壹段時間的平均通脹達到2%的水準。
　　
　　而鮑威爾在12月決議後的新聞PO會上意外放鴿也是談及了通脹目標。鮑威爾錶示除非看到通脹出現明顯的回升，否則將不會考慮加息，這令市場感到失望。
　　
　　隨著美國的通脹持續疲軟，美聯儲料在2020年將繼續按兵不動，這可能也會限制美元的漲幅。
　　
　　制造業疲軟，波音停產MAX系列客機或加劇制造業頹勢
　　
　　制造業疲軟是全球所面臨的壹個問題，美國也不例外。
　　
　　至少在2019年上半年美國的制造業PMI數據壹直都維持在50榮枯線上方，而歐洲方面，尤其是德國的制造業PMI已經跌破45關口。
　　
　　但是自2019年下半年開始，美國的制造業也進入衰退，ISM制造業PMI連續四個月低於榮枯線水準。同時制造業疲軟開始嚮服務業蔓延，加劇了美國經濟衰退的風險。
　　
　　但是眼下有壹個潛在的危機，此前波音公司停產了MAX系列客機，這可能導緻壹季度美國工業產值進壹步下滑，並導緻GDP下滑0.5%的風險。
　　
　　多家投行機構指出，波音產值佔美國制造業總產值的比重巨大，暫停生產預期將影響美國經濟。此前波音停飛已經隨著完全停產，這可能導緻美國疲軟的制造業遭遇更大的危機。
　　
　　波音此前將每月生產的飛機數量從52架縮減至42架已經導緻美國航空制造業產值下降17%，但是隨著額外的42架/日從市場上抹去，這對於制造業和GDP的打擊才開始真正顯現。
　　
　　凱投總量經濟學家邁克爾·皮爾斯（Michael Pearce）預計，如果停產持續整個季度，則今年前三個月的GDP增長率將受到0.5％的打擊。他說，此舉將使商用飛機的年產量減少約250億美元。
　　
　　如果符合投行的預期，那麽在進入第壹季度後美國經濟和制造業將面臨更大的風險，這將使得美元進壹步回落。分析師還錶示，即使波音很快恢復生產，但是這種提振作用可能要在2020年下半年才會在市場中得以體現。
　　
　　日本的財政刺激政策進壹步打消了日本央行降息的預期
　　
　　日本的經濟依然疲軟且缺乏亮點，疲軟的經濟壹度使得市場猜測日本央行將很快降息。但是從9月份以來，盡管日本央行明確錶示如有必要將實施寬松，且主要實施降息，但是壹直是雷聲大雨點小。
　　
　　隨著美聯儲實施了三次降息，日本央行迄今尚未作出改變。隨著國際貿易局勢好轉，同時日本的消費狀況總體良好，這使得日本央行在未來壹段時間內將繼續按兵不動。
　　
　　提高消費稅後，日本通脹率連續第二個月上升。日本的關鍵通脹指標11月走高，在10月份上調消費稅後連續第二個月攀升。日本總務省周五PO的數據顯示，不含生鮮食品的消費者價格同比上漲0.5%，高於10月份的0.4%。該數字符合經濟學家的預估中值。
　　
　　盡管市場擔憂10月份消費稅上調2個百分點不僅推高了商品和服務的價格，而且抑制了作為通脹主要推動力的消費者需求。但是隨著安倍政府將出臺財政政策，這可能會減輕消費稅的負面影響。
　　
　　分析人士指出政府本月出臺的壹攬子刺激計劃以及貿易談判取得進展的跡象，為日本央行打開了喘息的空間。
　　
　　彭博經濟學家則錶示日本的總體形勢是通脹保持低位且不斷放緩。即便如此，考慮到目前納入日本央行前瞻指引的產出缺口為正值，通貨再膨脹似乎已經在路上。
　　
　　押註1月份做空美日在過去11年的勝率高達70%
　　
　　瑞典銀行SEB AB的Karl Steiner認為，對於尋覓主要貨幣中季節性贏家的交易員，1月份做空美元兌日元不失為可選之路。
　　
　　從歷史數據看，自2009年來，每年在1月份如此押註的交易員過去11年中有八年取得收益，如果這壹模式得以延續，2020年到來之際，美元的任何漲勢都可能會受到抑制。
　　
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　　SEB首席量化外匯策略師Steiner周四在電話中錶示，總體而言，年初時投資者“會拋出美元，買入其他貨幣以建立新頭寸，這可能是美元走弱的原因”。
　　
　　SEB提到的由三組貨幣對組成的壹籃子貨幣中，美元兌日元的流動性最高，另外還包括押註歐元兌挪威克朗走低，以及挪威克朗兌瑞典克朗走強。Steiner在報告中寫道，該籃子經風險調整後的5年期回報達到5%。
　　
　　該報告稱，在這壹籃子貨幣中，1月份做空美元兌日元的交易過去五年中平均上漲了1.7%，而另外兩組流動性較弱的貨幣對各取得了2.6%的回報。
　　
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　　中原標準時間13:40，美元兌日元現報109.3，跌幅0.06%。