隨著2020年即將來臨，黃金在交投清淡的耶誕假期中觸及1500美元關口，為7周高點，因全球經濟願景的不確定性以及市場對於當前持續創出歷史高位的美股持謹慎立場。
　　
　　總體而言，2020年黃金走勢將繼續圍繞全球經濟願景和國際貿易進展展開，不過全球央行陷入寬松周期在2020年將居於壹個次要的位置，市場普遍預期美聯儲、歐洲央行以及日本央行將在2020年按兵不動。
　　
　　但是隨著2020年進入美國大選年，美國政治的不確定性將成為牽動市場的壹個因素。從歷史數據看，黃金在美國大選年往往呈現出先漲後跌的走勢。在7月至8月兩黨選出各自的候選人之後，自9月開始黃金往往會偏嚮於下行，但是總統是否最終連任往往對當年的黃金走勢產生最終影響。
　　
　　同時12月31日是英國脫歐的過渡期截至日期，英歐雙方能否在這個節點上達成壹緻將給持續四年半的脫歐睏境交上壹份完整的答卷，料也會引發黃金數十甚至上百美元的行情。
　　
　　總體而言，2020年黃金大漲大跌均有可能，料交投於1350美元至1600美元區間內。（1350系此前6年的關鍵阻力位）
　　
　　全球經濟願景
　　
　　壹份調查顯示，多數主要經濟體目前可能已避開衰退，但預計2020年增長狀況依然疲弱。
　　
　　標準普爾全球評級（S＆P Global Ratings）估計，明年美國經濟衰退的可能性將在25％-30％之間，而此前的預測是在8月份報道的30-35％之間。同時，彭博指數估計未來12個月美國經濟衰退的可能性為29％。芝加哥聯邦儲備銀行的國家活動指數11月反彈，觸及2018年2月以來最高水準，也暗示全球經濟衰退風險下降。
　　
　　但是制造業衰退和通脹疲軟依然是全球經濟的兩大挑戰。
　　
　　截至到2019年12月，美國ISM制造業PMI已經連續四個月低於榮枯線水準，且連續五個月下滑，短時間未出現企穩的信號。
　　
　　但是更令市場擔憂的是隨著美國波音公司16日決定，2020年1月起暫停生產737 MAX系列客機，這可能進壹步打擊美國的制造業。在做出這個決定之前，波音將該型號飛機的產量從52架/月縮減至42架/月，但是這已經導緻美國航空制造業產值同比下降17%。隨著進壹步將剩余的產量停止，美國的制造業將遭遇更大的損害。
　　
　　部分分析機構認為這將導緻美國經濟在第壹季度下滑0.5%。而且即使波音能在第壹季度恢復相關型號的銷售，至少要到下半年才足以對經濟產生積極影響。因此如果波音公司未能盡快恢復相關的業務，可能會導緻制造業進壹步下滑。
　　
　　歐元區制造業則面臨更加尷尬的境遇，尤其是有歐洲火車頭之稱的德國今年僅勉強避免了衰退。自今年年初德國制造業PMI跌破50壹線以來，目前該指標壹直承壓於45下方，且暫時未看到復蘇的跡象。
　　
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　　而通脹疲軟則是全球經濟面臨的另壹個挑戰。美聯儲最關註的核心PCE數據近期僅錄得1.6%，進壹步遠離了美聯儲2%的通脹目標，同時密歇根大學消費者調查顯示，美國消費者的5年通脹預期在12月降至歷史最低。
　　
　　不僅僅是美國的通脹疲軟，盡管此前歐洲央行上調了通脹預期至1.1%，但是仍遠低於政策目標2%的水準，隨著歐元區出口疲軟的狀況持續，進壹步打擊了歐元區的信心，這可能會進壹步抑制通脹的回升。
　　
　　總體而言，全球經濟願景依然疲軟。目前分析師的普遍預期是，至少要到2020年下半年才會出現明顯復蘇的跡象，在此之前黃金也將受到支撐。
　　
　　從2019年市場錶現看， 美債收益率曲線可以被視作是觀測全球經濟走嚮的壹個重要信號。
　　
　　在2019年8月中旬至2019年10月下旬，美債收益率曲線處於倒掛的狀態，這令市場對於美國經濟衰退的擔憂情緒飆升。
　　
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　　當日美股出現暴跌，道瓊斯工業指數下跌800點，創今年以來最大單日跌幅，史上第四大單日跌幅，下跌了3.05%。黃金在隨後幾個交易日升至逾六年高位1557美元上方，總體波動空間近70美元。
　　
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　　基於此，可以預測在2020年上半年全球經濟復蘇仍面臨壓力，尤其是美國制造業出現進壹步衰退的跡象，預計黃金可能繼續有上升的可能，但隨著2020年下半年下行壓力紓解，預計黃金將溫和回落。
　　
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　　國際貿易局勢
　　
　　該因素仍是2020年最大的不確定性之壹。隨著近期中美達成了第壹階段協議，市場的樂觀情緒回升，這使得黃金近期上行受阻。但是考慮到美歐貿易、日韓貿易仍存在諸多不確定性，進入2020年，市場的情緒還將反復波動。
　　
　　世界黃金協會此前錶示，隨著經濟和地緣政治風險的加劇，但股市(尤其是美股)繼續創出歷史新高，今年存在大幅回調的可能。
　　
　　此前壹份調查也顯示，多數分析師認為，2019年股市的錶現實際上是和市場脫鉤的，2020年股市很難看到2019年同樣的錶現。這也意味著股市可能會對市場的消息變得更加敏感，壹旦國際貿易出現任何的新的不確定性將會促使資金進壹步流入黃金，從而推動黃金大幅走高。
　　
　　但是考慮到2019年國際貿易的不確定性推動黃金出現上百美元的行情，如果有更多樂觀消息傳出，進壹步打消了市場的疑慮，黃金可能會在逾6年高點1557.11美元築頂，可能會進壹步滑嚮1425甚至1400美元。
　　
　　匯通網提醒，相比於全球經濟願景，國際貿易局勢對於金價的短線影響可能更為直接和劇烈。
　　
　　在2019年5月至6月末和8月至9月這段時間，因全球擔憂情緒回升，黃金均出現大幅的上漲。
　　
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　　不過隨著9月下旬因樂觀情緒回升，黃金自1530附近回落近80美元，且此後維持在1500下方做震蕩走勢。
　　
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　　總體而言，國際貿易走嚮對於此後數周的黃金走勢將產生直接的影響，在消息公佈後的幾周內，黃金的波動均值在100美元附近，隨後波動將收窄至40美元左右。
　　
　　央行的貨幣政策
　　
　　這可能是2020年壹個相對弱化的事件。隨著瑞典央行12月決議上壹如預期將其指標利率上調25個基點至0.0%，為持續五年的負利率畫上句號。瑞典央行還錶示，預計到2021年都將維持指標利率不變。這令市場猜測瑞典央行率先退出負利率的舉措可能為其他央行實施正常的貨幣政策奠定基調。
　　
　　目前市場對於美聯儲降息的預期也在進壹步的回落，Fed Watch工具顯示，目前市場對於美聯儲2020年降息的預期已經跌至50%附近。如果近期美國經濟數據進壹步好轉，同時國際貿易樂觀情緒進壹步回升，預計2020年美聯儲將不會做任何政策調整。
　　
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　　另壹個限制央行做出政策調整的因素是疲軟的通脹，無論是美聯儲、歐洲央行以及日本央行都將2%設定為通脹目標，認為只有在實現通脹目標的情況下，才會考慮加息。考慮到當前全球低通脹的環境，同時多數央行認為需要對降息的效果進行觀察，因此預計2020年美聯儲和歐洲央行將繼續按兵不動。
　　
　　此前彭博研究壹份對於2020年對於全球主流央行的預測顯示，預計美聯儲、日本央行、歐洲央行和英國央行到2020年底之前都將按兵不動，而澳洲聯儲和紐西蘭聯儲則分別降息50個基點和25個基點。
　　
　　基於此市場關註的是央行政策轉嚮的信號，尤其是美聯儲。此前芝加哥聯儲主席埃文斯錶示，他認為2021年和2020年各加息壹次是合理的，這意味著如果經濟出現更多樂觀的信號，美聯儲可能會在2021年逐步開始加息。
　　
　　這意味著如果美聯儲釋放鷹派的信號，可能會使得市場押註美聯儲年內加息，這將在短時間推升美元大幅走高，並施壓金價。但是能否持續仍需關註數據錶現。
　　
　　地緣局勢
　　
　　地緣局勢仍是2020年對金價影響最為微弱的因素。隨著近期日本和伊朗展開了數十年來首次互訪，這可能為美伊談判提供契機，但是總體而言對於金價影響不大。
　　
　　但是地緣局勢仍是最容易產生黑天鵝的因素之壹，比如2019年年末美國再度對俄羅斯的北溪二號管道進行了制裁，如果美俄之間沖突再次升級，並再次出現俄羅斯前特工在英國毒殺的事件，可能會再次引發地緣擔憂情緒。
　　
　　在2018年3月14日英國宣佈驅逐俄羅斯外交官員後，黃金在隨後幾個交易日迅速走高，部分受到了英俄緊張關系的影響，這可能提供短線交易的機會。
　　
　　政治不確定性，主要是美國大選
　　
　　政治不確定性將在2020年上升為壹個主要因素，因為隨著2020年進入大選年，圍繞著新壹任總統的人選，美國兩黨勢必將會爭鋒相對，尤其是在當前兩黨分歧巨大的情況下。
　　
　　眾議院司法委員會12月23日嚮聯邦抗訴法院錶示，其仍在尋求前白宮律師麥加恩的證詞，因為他可以提供信息，以幫助委員會決定是否建議對總統特朗普提出更多的彈劾條款。
　　
　　在特朗普被彈劾之際，眾議院又追加新的彈劾，顯示出民主黨和共和黨日漸明顯的分歧。
　　
　　參議院將於2020年1月第二個星期開始審議，特朗普通過彈劾的可能性微乎其微。
　　
　　同時特朗普於2月4日發錶國情咨文演說，市場預計屆時演說上將充滿火藥味。自2020年2月至6月將進入美國大選的初選階段，特朗普的國情咨文可能會給美國充滿火藥味的大選拉開帷幕。
　　
　　在初選階段，兩黨分別在全國50個州及首都華府陸續選出參加本黨全國代錶大會的代錶。之後，兩黨將分別在7月份召開全國代錶大會，確定本黨總統候選人。
　　
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　　隨後還需要經過全國代錶大會、競選運動、總統大選日以及選舉團投票等壹系列流程，預計每壹個階段都將對全球市場產生直接的影響。
　　
　　從此前市場反應看，市場傾嚮於認為特朗普連任有助於股市維持上漲，而民主黨桑德斯和沃倫則可能導緻股市下跌。
　　
　　從近期的各大民調來看，特朗普的支援率在 42%-46%之間，不支援率在 52%-56%之 間。《國會山報》和哈裏斯測驗的聯合民調顯示，分黨派來看，在民主黨的選民中，有高達 87%的民眾不支援特朗普連任；而在共和黨的選民中，僅有11%的民眾不支援特朗普連任；在獨立選民中，有57%的民眾不支援特朗普連任。
　　
　　匯通網認為，多家民調顯示特朗普在黨內支援率為90%左右，共和黨的內部競爭對特朗普的威脅不大。因此在9月之前預計市場的反應相對有限。但是民主黨的選情方面，沃倫和桑德斯如果意外成為候選人可能會短線對股市產生負面影響，小幅支撐金價。
　　
　　據匯通網觀望，從近三次美國大選年的黃金走勢看，黃金往往在9月附近或迎來壹個小高峰，隨後持續回落至年底。這部分可能是因為美國大選告終，靴子落地，市場對於不確定性消化導緻金價下跌。從波動幅度看，平均波動200美元，且趨勢嚮下，這意味著黃金可能在2020年最後壹個季度面臨大跌的風險。
　　
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　　不過和近幾年不同的是，市場對於特朗普能夠連任仍存在疑慮。
　　
　　從以往數據看，未成功連任的年份黃金平均錄得5%的漲幅。因此在12月結果揭曉後黃金仍可能在年末出現逆轉行情。
　　
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　　脫歐進展
　　
　　隨著英國大選落幕，約翰遜掃除了國內的不確定性因素，眼下市場的焦點在於英歐談判的進展，這將對英國脫歐產生決定性的影響。
　　
　　但是近期約翰遜立法以阻止延長脫歐過渡期，這使得市場對於無協議脫歐的擔憂情緒迅速回升。
　　
　　縱觀整個2019年，英國脫歐進展具有反復性，這導緻英鎊急漲急跌，走勢不定，這也影響到英國黃金市場也波動不斷。
　　
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　　從2016年英國脫歐以來，黃金在2016年當年急漲200英鎊，隨後的兩年維持在150英鎊的波動區間內，不過到了2019年英鎊計價黃金再次出現350英鎊的大幅波動，主要是脫歐截至日期的臨近以及約翰遜較為強勁的作風。
　　
　　隨著約翰遜欲阻止延長脫歐過渡期，英歐談判或僅有11個月談判前，英鎊計價黃金2020年仍具波動性。
　　
　　此前因市場對於無協議脫歐的擔憂情緒升至最高水準，英鎊計價黃金升至1300英鎊下方，但是隨著保守黨贏得大選預期不斷升溫，英鎊計價黃金回落150英鎊。
　　
　　基於此，可以預估如果硬脫歐風險再次大幅飆升，英鎊計價黃金至少出現150英鎊漲幅，因為隨著保守黨執掌議會，缺乏議會制約，硬脫歐風險只增不減，不排除黃金會出現更大幅度上漲。
　　
　　但是如果英歐談判取得進展，預計黃金會回落至1000英鎊附近，進壹步回落空間不大，因為持續三年半之久的脫歐進展已經使得英國經濟嚴重受損，同時由於英國還需要重構其與歐盟以及其國家的貿易關系，該國仍面臨不小的挑戰。
　　
　　考慮到英鎊計價黃金對於脫歐的敏感程度遠高於美元計價的黃金。對比兩個品種，兩者的波動比介於2.5至3之間，因此預計脫歐進程將對美元計價黃金產生50至70美元的影響，尤其是在年底更加明顯。
　　
　　其他短期影響因素
　　
　　民粹主義興起
　　
　　2019年民粹主義的興起也增加了在投資組合中配置黃金的必要性。因民粹主義所產生的地緣政治將繼續產生不確定性，也增強了黃金的避險買需。
　　
　　這主要是在歐洲，在2019年多個民粹主義政黨在歐洲政壇獲得優勢，加劇了歐洲政治的分裂。
　　
　　2019年10月27日德國圖林根州議會大選之後，在原東部地區州議會中，極右翼民粹主義政黨選擇黨成為第二大黨，而德國第壹大黨聯盟黨僅居於第三位。
　　
　　事實上早在2018年10月巴伐利亞州議會選舉中，長期在該州執政的基督教社會聯盟（基社盟）遭遇挫摺，得票率降至35%左右，失去在該州的政治主導地位。
　　
　　2021年德國將舉行大選，隨著默克爾錶示任期完成後將不再尋求連任，2021年的德國政局將充滿變數，因此2020年德國政局的變化可能會為2021年大選奠定基調，如果民粹主義在德國政治的影響力進壹步加深，可能會加劇歐洲市場的恐慌情緒。
　　
　　去美元化過程
　　
　　去美元化過程的錶現之壹在於全球央行對於黃金的購買。
　　
　　世界黃金協會的數據顯示，2019年截至10月份，新興市場央行增持黃金儲備的態勢仍在持續，全球官方黃金儲備已達3.45萬噸。僅在過去壹年中，全球央行纍計增持的黃金超過620噸，顯示出央行對黃金這壹資產的強勁購買力。
　　
　　世界黃金協會中國區董事總經理王立新錶示，央行增持黃金主要目的是分散風險，並追求安全性、流動性和回報性。由於市場面臨不確定性，加上全球央行外匯儲備資產在不斷上升，央行對儲備資產也存在從單壹貨幣轉嚮多貨幣系統的需求，提升黃金在儲備資產中的比重無疑是壹大選項。
　　
　　多頭倉位擁擠
　　
　　黃金價格上漲的主要風險之壹仍然是投資者頭寸擁擠，這意味著壹旦市場風險偏好出現大幅回升，可能在2020年引發拋售，高投機頭寸使得金價存在遭受挫摺的風險。
　　
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　　此前在2019年9月黃金創出逾6年半高位後，市場看多黃金的情緒飆升，此後20多天黃金將多頭持倉持續增加，到2019年9月25日附近黃金多頭持倉創逾數年新高。
　　
　　盡管此後1個月黃金多頭持倉維持在高位附近，但是由於黃金多頭持倉擁擠，黃金反而呈現出陰跌的走勢，並隨著11月7日黃金多頭持倉出現拋售，黃金刷新三個位低點於1445美元附近。
　　
　　結論
　　
　　總體而言，全球經濟願景、國際貿易局勢和美國總統大選是影響金價的主導因素，而脫歐局勢則將在2020年尾聲時產生巨大影響。