在2019年下半年，美聯儲接連進行了三次“預防性”的降息，而這距離其在2018年12月最後壹次加息僅僅過去半年，這壹度令市場對美國經濟願景產生懷疑，雖然美聯儲主席鮑威爾對此壹再強調，降息只是面對外部經濟與貿易環境不確定性巨大這壹狀況而採取的“預防性”措施，性質類似於上世紀90年代中期經濟繁榮時代的“周期中調整”。

　　然而，大多數投資仍然傾嚮於相信，美聯儲的寬松政策在相當大程度上是受到了來自白宮方面的壓力，因為美國總統特朗普曾不止壹次公開錶示政策利率過高將損害美國經濟錶現。而隨著2020年11月下壹次大選的迫近，美聯儲的政策走嚮也越來越會被放置到媒體和交易人士目光的聚焦下。那麽，這新的壹年裏，美聯儲又會何去何從呢？

　　美聯儲票委新變動：兩位大鷹派失去投票權，寬松有望進行到底

　　2020年伊始，美聯儲聯邦貨幣政策委員會人選將再度進行例行輪換。特別引人矚目的狀況在於，在之前的降息決定中投下反對票，被視作“鷹王鷹後”的兩位票委，即波士頓聯儲主席羅森格倫，和堪薩斯城聯儲主席喬治，都將交出投票權靠邊站。這意味著，2019年9月美聯儲決議遭到3票反對票這樣的場面，料在2020年很難再度出現。

　　這是因為新壹年中重獲投票權者都是相對而言立場溫和的人士。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡裏的鴿派姿態，眾所周知。而達拉斯聯儲主席卡普蘭此前也對經濟增長可能在2020年進壹步失速的狀況錶達過擔心，不用說，他們都會堅決支援把現在的低利率維持下去。雖然，另壹位新晉票委克利夫蘭聯儲主席梅斯特過去也有過鷹派言論記錄，但她在決策中卻更傾嚮於隨大流，並支援了2019年的全部三次降息行動。費城聯儲主席哈克也是同樣的狀況，他口頭上希望維穩利率，但在降息決策真正做出時也投下了贊成票。

　　這種狀況下，美聯儲在2020年的政策調門也料將更加壹緻。而主席鮑威爾此前在2019年12月最後壹次政策會議上宣佈維穩的同時，卻故意賣了關子，並未對2020年的政策走嚮給出明確指引，而是強調需要“看情況來辦”，這之中所謂的“情況”又是指什麽呢？

　　通脹數據將成為美聯儲政策指引關鍵

　　在美聯儲於12月壹如預期結束了“周期中寬松”行動之後，投資者普遍猜測2020年全年美聯儲都將按兵不動，而美聯儲PO的政策“點陣圖”也證明了這壹點。但之後美聯儲主席鮑威爾在面對媒體記者時，卻極力避免把話說死。部分分析人士因此在年底之際重新審視了美聯儲的政策願景後，再度認為美聯儲新壹年內繼續降息1-2次的可能性仍無法排除。

　　尤其，美國扣除了能源和食品價格的核心通脹率截止至2019年11月仍只有1.6%，明顯低於美聯儲長期以來所設定的2%中位控制目標。持鴿派立場的芝加哥聯儲主席埃文斯此前甚至錶示過，即使通脹率略微走升至2%上方，達到2.25%或2.5%的狀況，依舊是處於“正常水準”之中，不足以引發美聯儲立即加息來加以應對。

　　事實上，最大化就業與通脹穩定，本來就是美聯儲的兩大給定政策任務，眼下，在失業率低於4%，“充分就業”已無懸念的背景下，通脹就成了美聯儲僅剩的政策調控目標。如果核心CPI無法盡快回升甚至進壹步走低，那麽美聯儲的繼續降息也將並非意外之舉。

　　不過，也需警惕另壹種相反的狀況，就是中東局勢嚴重惡化，引發國際油價跳漲，或者食品出口需求增加，帶來輸入性通脹，無論是哪壹種，令美國經濟陷入“滯脹”壓力，這種狀況下，美聯儲會扛到通脹率達到多少時，才被迫重啟加息，也是市場所將格外矚目的。

　　唯壹確定的願景就是“不確定”

　　鮑威爾及其同僚此前壹直強調，貨幣政策並沒有既定方嚮，可以隨時根據“客觀狀況”靈活調整。而美聯儲2019年每次的會議決議也都會額外強調“外部不確定性”這壹措辭，很顯然，全球經濟環境紛亂的局面壹直都無法令美聯儲決策曾感到放心。

　　而在2019年所出現的外部不確定性事件，在2020年都會大機率繼續存在下去。首先，全球貿易問題雖然能夠達成階段性的和解，但要真正彌合既有分歧達到皆大歡喜結局，仍需要各方更多努力。並且，其他發達經濟體歐盟和日本的低迷增速，至今未有改觀的苗頭，英國脫歐正式進入過渡期，還可能釋放出額外的“黑天鵝”。這種情況下，美聯儲顯然不能提前預設好政策方嚮進入“自動駕駛模式”，而是必須在每壹次的政策會議上，都對外部經濟環境進行壹遍梳理審視，來判斷是否需要採取額外措施。

　　這也將使得美聯儲2020年內每壹次政策會議都充滿看點，尤其上主席鮑威爾在會後面對媒體給出的答疑解惑。從利率期貨交易狀況來看，新舊年之交時，押註美聯儲2020年按兵不動的機率仍佔多數，但加息和降息的押註也已漸漸湧現。既然鮑威爾堅決秉持“不把話說死”的姿態，那麽亞太地區的投資者也會在年內美聯儲會期到來時，迎來壹個個不眠之夜。

　　大選年到來是非多，鮑威爾和特朗普會唱壹出怎樣的雙簧？

　　而美聯儲政策走嚮在2020年面臨的另壹重不確定性就是大選年的再度來臨。在上壹個大選年，前主席耶倫治下的美聯儲在前三個季度都選擇了按兵不動，只有在大選塵埃落定後的12月才姍姍來遲再度加息。而眼下，美聯儲為大選保駕護航，力避金融市場在選舉前過度波動的行動，可能再度重演。

　　畢竟，在2018年美股大跌而美聯儲照加息不誤時，總統特朗普曾因此怒不可遏，甚至揚言要考慮把鮑威爾解職。而眼下，美國股市已經維持了10年的大牛市，道指逼近3萬點，這種時候，高處不勝寒的股市大盤對於貨幣政策的變動就更加敏感。雖然，充滿泡沫的股市出現價值回歸，是經濟上的客觀規律，但在求連任心切的特朗普看來，至少在大選前維持金融市場的錶面繁榮，才是當務之急。

　　這可能會在美聯儲與白宮之間達成壹種心照不宣的默契。如上文美聯儲官員所言，即使在失業率進壹步走低，薪資加速上揚，同時在中東局勢和非洲豬瘟疫情還帶來額外的輸入性通脹壓力的情況下，美聯儲仍會盡可能地在大選投票日之前避免緊縮操作。反過來，如果經濟失速勢頭加劇，或者股市再度出現恐慌行情，美聯儲作為“救火隊”，料仍及時給市場“灑水”來平抑風險。