美聯儲將在6月12-13日召開為期兩天的議息會議，隨後進行新的經濟預測，主席鮑威爾舉行新聞PO會。盡管有消息稱預期將實行加息，但美聯儲有很多話題要討論——從不斷下降的失業率到新興市場承受的痛苦；屆時，鮑威爾將為市場澄清五大謎團。

　　鮑威爾和他的同事可能會闡明以下五個長期的政策主題。

　　1.美國勞動力市場是否火熱？

　　美國的勞動力市場正處於火熱之中，因此有關就業市場的討論肯定會出現在美聯儲的議事日程上。委員會2018年失業率的預測很可能會被修正，因為該委員會認為，到今年年底，美國失業率將達到3.8%，但實際上今年5月份就達到這個水準。但更有趣的是，官員們是否會下調長期失業率預期(目前為4.5%)，以及他們如何解釋任何出現的變化。

　　美聯儲錶示，失業率已經低於長期可以維持的水準，但工資水準在緩慢上升。此外，就業增長速度並沒有在勞動力嚴重短缺的經濟中預期的那樣放緩。

　　這些發展可能促使美聯儲調低長期失業率，錶明在失業率如此低的情況下，美國的就業市場不像預期的那樣高。更多的人工作意味著經濟有更多的增長能力。如果這種影響足夠大，甚至可能意味著利率在抑制增長之前會上升。

　　另壹方面，如果較長期的失業預估沒有下降，這將錶明美聯儲認為經濟正朝著過熱的方嚮發展。換句話說:更多的加息或更高的通脹都可能出現。

　　2.美聯儲能否實現利率預期中值？

　　任何有關寬松貨幣政策嚮緊縮貨幣政策轉變的細節，都肯定會引起關註。

　　今年3月，美聯儲員們預計2020年將突破這壹門檻，屆時他們的利率預期中值將達到3.4%。這比他們預計的更長期的中性利率2.9%高出了0.5%。長期中性利率即既不支援也不減緩經濟增長。

　　鮑威爾今年3月承認，這樣的政策路徑將受到適度的限制，但他補充稱，對時間的預期存在高度的不確定性。

　　美聯儲官員依然存在著分歧。美聯儲理事佈雷納德(Lael Brainard)在5月31日的講話中錶示，中期來看，中性利率很可能會高於其長期價值。簡而言之，美聯儲可以在不刻意抑制經濟增長的情況下，將利率推升至長期中性水準之上。舊金山聯儲主席威廉姆斯(John Williams)已明確錶示，他可以接受利率上調。但是，達拉斯聯儲主席卡普蘭(Robert Kaplan)、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic)和費城聯儲主席哈克(Patrick Harker)都極力主張謹慎行事。

　　道明證券分析師指出，如果更多美聯儲官員開始考慮達到中性利率後暫停加息的想法——這遠未得到普遍支援，那麽2019年或2020年的點陣圖實際上可能下滑。

　　3.美聯儲還會保留前瞻性指引嗎？

　　美聯儲會議紀要和鮑威爾等官員錶示，前瞻性指引的實施時間有限。隨著美聯儲廢除了延長低利率的想法，有兩句話交叉出現。其中壹句是“聯邦基金利率很可能在壹段時間內保持在長期預期水準以下”，另壹個句話是“貨幣政策的立場仍然是寬松的”。

　　眼下的問題是，美聯儲是否會在6月份放棄這些措辭。這壹跡象錶明，市場10年手把手指導美聯儲政策的時代即將結束。前瞻性指引也是壹個更廣泛問題的壹部分:在鮑威爾的領導下，美聯儲的溝通方式將如何演變？今年3月，鮑威爾錶示，他仍在考慮是否有可能在每次會議上召開新聞PO會，這個話題可能會在此次會議上再次被提起。

　　4.聯邦基金利率嚮區間頂部推進？

　　正如承諾的那樣，美聯儲在後臺縮減資產負債錶，但現在該行動慢慢走嚮前臺。

　　有效的聯邦基金利率壹直在嚮其區間的頂部推進，多年來，這壹區間壹直是超額準備金的利率水準。結果，美聯儲已經暗示，其正在考慮將超額準備金率設定在目標區間頂部以下五個基點。

　　有效基金利率的上行壓力可能來自技術因素，但這有可能是銀行儲備變得稀缺的壹個跡象。如果美聯儲官員認為這種情況可能出現，這可能會促使他們討論隨時間縮減資產負債錶，

　　以及未來如何管理基金利率。

　　美國銀行利率策略師卡巴納(Mark Cabana)在最近的壹份報告中寫道:“我們認為，新興的儲備稀缺跡象正在促成美聯儲的這壹舉措。美聯儲目前正接近就其長期貨幣政策框架做出決定的十字路口。”

　　5.美聯儲政策對新興市場有何影響？

　　近幾個月來，美聯儲官員對全球形勢的發展始終保持著冷靜。

　　鮑威爾在5月初的講話中稱，美國貨幣政策對外國金融狀況的作用“經常被誇大”。佈雷納德在她最近的演講中提到了新興市場，但更強調了美國財政刺激帶來的上行風險。

　　康涅狄格州斯坦福德市Natwest Markets Securities Inc.的經濟學家卡明斯(Kevin Cummins)稱，美聯儲更關心美國國內的經濟情況。

　　然而，隨著新興市場遭受重創，印度和印尼的央行官員唿籲美聯儲採取克制。在這種背景下，鮑威爾肯定會提出壹些具有全球意識的問題。任何緊張的跡象都可能是鴿派的信號。