周五（2月21日）有跡象錶明，如果日內即將公佈的美國Markit制造業PMI數據延續最近三份針對制造業調查所反映的信息，那麽可能意味著美國制造業衰退即將結束。

　　相對強勁的美國經濟數據是近期推動美元刷新三年高位的重要因素，因市場避險情緒回升，大量資金湧入美元，即使市場仍在押註美聯儲將會降息。

　　分析人士認為，制造業作為美國經濟當前最薄弱的環節，隨著國際貿易樂觀情緒已經出現溫和復蘇的跡象。如果日內數據延續溫和復蘇的走勢，可能會強化市場對於美國經濟復蘇的信心，這可能進壹步推升美元。

　　但反之市場將解讀為市場不確定性已經對美國經濟造成負面影響，可能會強化市場對於美聯儲的降息押註，這將使得黃金進壹步走高。

　　值得註意的是，波音最暢銷型號飛機停產也會對美國制造業產生影響，這可能會在近期數據中有所體現，市場需保持關註。

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　　三份制造業數據暗示美國制造業衰退即將結束？

　　費城和紐約聯儲最新的制造業報告顯示，2月份的復蘇要比預期的要強勁得多，同時2月ISM制造業PMI數據也重新回歸榮枯線上方，結束了此前三連跌的走勢，為2019年8月以來首次站上50壹線。

　　2月18日公佈的數據顯示，紐約州制造業在2月份加速擴張，達到去年5月以來的最高水準，因訂單和出貨量激增。這份報告還顯示，紐約聯儲的整體企業活動狀況指數從1月的4.8攀升至12.9。訂單指數飆升至2017年9月以來的最佳水準，而出貨則升至2018年以來最高。

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　　而2月20日公佈的費城聯儲制造業PMI飆升至36.7，遠高於市場普遍預期的12和1月份的17。這是該指標自2017年2月以來的最高水準，也是27年來的第二高水準。

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　　新訂單指數從1月份的18.2飆升至2月份的33.6，為2018年5月以來的最高水準，為2019年12月份11.1三倍多水準。

　　而在本月第壹周公佈的ISM制造業PMI數據從上月的47.8升至1月份的50.9，輕松超過了48.5的預期。這是自2019年8月以來首次收至榮枯線上方，同時新訂單指數從47.6升至52，這是六個月以來的首次擴張月。

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　　這三項調查的就業指數變化不大，但隨著整體勞動力市場狀況良好，預計在未來幾個月中，雇用穩定的工廠勞工將使得該指數走高。

　　不過值得註意的是盡管1月非農就業人數大增22.5萬人，但是制造業就業仍損失了1.2萬個工作崗位。在經濟處於復蘇階段，就業市場往往是最後得到改善，因此市場仍將繼續關註制造業就業的錶現以判斷美國制造業未來走嚮。

　　國際貿易樂觀進展是制造業復蘇的關鍵因素

　　分析人士認為，2019年國際貿易的緊張局勢是使得全球制造業衰退的關鍵因素。

　　由於國際貿易的不確定性損害了出口訂單，信心和就業願景，美國制造業在2019年下半年開始萎縮。疲軟的制造業數據還引發了人們的擔憂，即制造業部門衰退可能會為美國經濟全面衰退定下基調。

　　盡管制造業僅佔美國GDP的12％-15％，但長期以來壹直被認為是整體經濟活動的領先指標。

　　因此2019年下半年美聯儲三次降息以應對經濟衰退風險，多名美聯儲官員也在制造業PMI數據跌破50壹線錶示，制造業是當前美國經濟中壹個十分不確定性的因素。

　　不過隨著美中貿易第壹階段協定和美墨加協定簽署，這令市場的擔憂情緒大幅紓解，並有望使美國制造業恢復其2017年和2018年的增長。

　　仍需警惕全球公共衛生事件對於制造業的影響

　　盡管國際貿易的樂觀情緒使得美國制造業出現明顯復蘇的跡象。但是分析人士指出，全球公共衛生事件所引發的不確定性也將在短期對美國制造業造成負面影響，這可能也會在數據中有所體現。

　　國際航空運輸協會預計，受公共衛生事件影響，全球客運需求將出現2009年以來首次下降。

　　同時此前蘋果公司發出了營收預警，稱iphone供應將受到公共衛生事件影響，截至3月份的季度營收目標將無法實現。這也加劇了市場對於全球經濟放緩和制造業衰退的憂慮。

　　此外，壹項反應日本制造業活動指標也出現了下挫。Jibun Bank日本制造業採購經理指數為47.6，為七年多來最嚴重萎縮狀態。服務業指數也大幅回落至萎縮區域，降至46.7。IHS Markit的經濟學家Joe Hayes錶示，“最新的PMI打擊了圍繞日本經濟將在第壹季度復蘇的希望，並大大增加了日本將陷入技術性衰退的可能”。

　　由於全球制造業產業鏈高度整合，全球公共衛生事件等不確定性因素可能會對全球制造業造成負面影響，並在美國的制造業數據中有所體現。

　　波音事件將在2020年夏季之前持續拖纍美國制造業

　　相較於其他國家，美國制造業還面臨壹個獨有的風險——波音最暢銷型號飛機的停產對該國的航空制造業造成了巨大的影響。

　　自2020年1月起波音公司正式停產旗下最暢銷型號的飛機，此前波音公司將該型號飛機從52架/月縮減至42架/月，是部分導緻美國航空制造業產值同比下降17%的重要原因，隨著該型號的飛機進壹步停產，這可能導緻該國的制造業存在進壹步萎縮的風險。

　　此前高盛給出的預估是，MAX系列飛機的生產將在壹月份完全停止，將導緻庫存增長急劇下降，這將拖纍第壹季度的GDP增長。預計將導緻壹季度美國經濟增長下降約0.4％。

　　美國財長努欽此前也錶示，受波音的不利影響，預計2020年GDP增速將低於3%。

　　同時2月14日消息稱，三大美國航空營運商決定延期恢復營運波音737 MAX。其中美國航空公司延後至8月18日，美聯航延後至9月4日，美國西南航空延後至8月10日。上述三大航空營運商原計劃6月初安排該機型投入營運，此次延後與MAX系列客機復飛遇阻有關。

　　分析人士普遍認為，如果波音未能在二季度之前恢復產量預計將繼續對制造業造成壓力，預計波音停產的初步影響將很快在壹季度的制造業數據中有所體現。

　　市場影響

　　近期美國房地產市場數據亮眼，同時消費信心回升繼續對美國經濟構成支撐，同時就業市場依舊緊俏。此前美聯儲官員多次錶示，美國經濟依舊非常強勁，預計近期全球公共衛生事件的不確定性不會改變美聯儲的政策走嚮。

　　如果日內制造業數據依舊嚮好，尤其是制造業就業也出現溫和上漲跡象的話，預計將進壹步推動美元走高，甚至有上探100關口大的可能。

　　但是反之，可能會被市場視作是近期風險因素已經對美國經濟造成負面影響的錶現，此前市場押註由於近期市場的不確定性，預計美聯儲將不得不降息以支撐經濟，這是近期美元持續走高但是黃金續刷7年高位的關鍵因素。因此如果日內數據不佳，預計會強化市場對於美聯儲降息的押註，料會進壹步推高黃金。

　　中原標準時間16：24，美元指數現報99.7364，跌幅0.15%；現貨黃金現報1634.97美元，漲幅0.94%。