美元本周漲跌互見，但是總體而言擴大了上周五的修正走勢。因避險情緒回升和美債收益率曲線倒掛，強化了市場對於美聯儲的降息押註，因此使得美元自3年高位附近回落。聯邦基金期貨暗示市場押註美聯儲7月降息的機率為80%。而就在壹個月前，這壹預期僅有50%。

　　富國證券認為，考慮到美聯儲改變政策立場的門檻較高，最可能的降息時間是6月，因為二季度數據將直觀的反映美國經濟數據是否受到公共衛生事件的影響。但是如果數據沒有想象中疲軟，且美聯儲會盡可能避開美國大選的影響，美聯儲可能在2020年繼續按兵不動。

　　因此6月和7月將是美聯儲降息的最佳時期，同時壹旦美聯儲決定降息，將不止降息壹次，這可能也會對美元構成壓力。

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　　美聯儲降息預期回升是美元自三年高位回落的原因

　　美國聯邦公開市場委員會（FOMC）於2019年三次下調利率後，自2019年10月以來壹直將其聯邦基金利率的目標範圍維持在1.50％至1.75％之間。

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　　此外，美聯儲的點陣圖錶明大多數委員會成員認為在2020年保持目標範圍不變是適當的。考慮到美國經濟仍強於其他發達經濟體，且歐洲央行和日本央行仍因為疲軟的經濟而被迫遭受負利率之苦，且不排除有進壹步降息的空間，這是近期推動美元持續走高的關鍵因素。

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　　但是隨著近期市場對於全球公共衛生事件等不確定性擔憂情緒回升，且隨著上周五美國制造業和服務業PMI雙降，這令市場押註美聯儲將不得不實施降息以紓解經濟放緩的憂慮。

　　聯邦基金利率期貨顯示，市場預計FOMC在6月10日的會議上將利率下調25個基點，並且在11月5日的會議上將再次下調25個基點，即年內仍將降息兩次，因此這使得美元近期從3年高點迅速回落。

　　6月決議將是美聯儲能否實現降息的關鍵節點

　　近幾個月來美聯儲的口頭禪是，只要經濟願景沒有“重大”變化，當前的貨幣政策立場將保持適當。聯邦公開市場委員會成員預測的“集中趨勢”錶明，美國實際GDP在2019年第四季度至2020年第四季度之間增長約2％。

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　　從聯邦公開市場委員會關註的用以衡量消費者價格通脹的首選指標核心PCE數據來看，2020年的主要趨勢僅略低於2%。

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　　盡管仍略低於目標，但是美聯儲的錶態是仍舊相信通脹正在並逐步的接近目標水準，這似乎也支援美聯儲維持當前的利率水準，而不需要進壹步寬松來推動通脹回升。

　　聯邦公開市場委員會沒有公開公佈其季度GDP增長的預測。不過富國證券錶示，他們對2020年的GDP增長預測與此前聯邦公開市場委員會的推測接近，即2019年第四季度實際GDP增速為2.1％，因此他們的預測也具有壹定的代錶意義。

　　目前富國證券預計2020年第壹季度實際GDP的年增長率僅為1.5％，然後在接下來的三個季度反彈至2.3％和2.4％。因此，聯邦公開市場委員會可能需要看到有足夠的證據錶明，經濟“實質性”增長的速度低於這些增長預期，才可能為降息打開大門。

　　但是富國證券認為，美聯儲在壹段時間內不會看到太多證據。展望未來，定於3月2日PO的2月份ISM制造業指數將成為判斷美國制造業現狀的重要基準。但是美聯儲需要更多的數據支撐，因此美聯儲可能最早要等到3月中旬至4月初地區PMI和隨後的ISM指數PO，才能看到供應鏈是否真正受到了公共衛生事件影響而中斷。

　　基於此富國證券認為，在這些數據公佈之前的3月決議上，除非看到金融市場狀況明顯收緊，否則FOMC在3月18日利率決議上將繼續按兵不動。但是疲軟的數據可能會讓美聯儲錶示打算在今年晚些時候放寬政策，並明確指出其GDP增長預測的風險已偏嚮下行。這將會被市場解讀為美聯儲立場偏鴿，市場將會對美聯儲降息進壹步定價。

　　富國證券認為，美聯儲最早的潛在降息時間是4月29日利率決議。但是考慮到美聯儲當前改變貨幣政策立場的門檻很高，因此最終也是最有可能的降息時間是在6月10日。因為到6月初，美聯儲將獲得第二季度大部分時間的經濟數據，這將有助於該委員會確定是否有必要改變其願景。

　　如果委員會決定需要放寬政策，那麽它在2020年總共降息將超過25個基點。聯邦公開市場委員會在過去三十年中經歷了六個寬松周期，每次委員會在寬松周期中至少降息75個基點。

　　同時今年的11月3日總統大選也帶來了壹些有趣的麻煩。在其他所有條件都相同的情況下，委員會寧願在總統選舉年的秋天之前保持現狀，以免被視為政策朝著壹個方嚮傾斜。因此，美聯儲降息的最可能日期是6月10日和7月29日。

　　值得註意的是9月16日也將舉行議息會議，但是這距離在11月3日大選之前不到七個星期。而大選結束後第壹次決議則在11月5日進行。

　　美聯儲年內仍有按兵不動的可能，關鍵在於公共衛生事件對於美國經濟的影響

　　富國證券錶示，目前他仍維持美聯儲在2020年按兵不動的立場，但是前提是全球公共衛生事件很快得到解決，並且未對美國經濟產生實質性的影響。如果數據顯示沒有想像中的疲軟，且美聯儲在6月和7月決議上按兵不動，考慮到美聯儲將盡力避開美國大選的影響，且隨著全球經濟復蘇，美聯儲在2020年仍有可能維穩，這可能推動美元進壹步走高。

　　技術分析

　　由於美聯儲的降息預期所引發的賣盤，美元指數近期最低觸及99.11附近。但是，從99.91附近的短期頂部來看，美元指數仍有回落的空間，但是預計將在99.91/96.35的38.2％分位98.55附近獲得強勁的支撐。中期來看，美元仍有望測試99.91壹線並沖擊100關口。

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　　中原標準時間15：28，美元指數現報99.2662，跌幅0.02%。