隨著3月27日加拿大央行降息50個基點，發達市場幾乎都進入極低利率甚至負利率時代。進入2020年以來，全球央行已經纍計降息65次。除此之外，多國採取貨幣政策和財政政策雙管齊下的刺激計劃，嚮市場宣佈或承諾提供的資金總額已經達到12萬億美元。

　　疫情及市場調控措施的雙重作用下，全球外匯市場動蕩，喜憂參半。2019年錶現亮眼的泰銖、印度盾如今大跌，而美聯儲寬松的貨幣政策仍難阻美元走強。不過，壹些分析師認為，由於疫情和經濟願景的不確定性，接下來美元能否維持強勢難以預料。

　　美元走強但後市難料

　　自美股於3月9日本年度第壹次觸發熔斷機制以來，全球金融市場恐慌持續加劇，投資者避險情緒攀升，紛紛購入美元。在此期間，為了紓解流動性問題，美聯儲多次出臺貨幣寬松政策：3月15日，美聯儲降息至接近零利率區間，並推出新壹輪量化寬松；3月17日，美聯儲宣佈啟用商業票據購買；3月23日，美聯儲開啟“無限QE”模式。盡管美聯儲連續降息且開啟無限寬松模式，以增強市場的流動性，但是美元指數(99.6127, 0.0766, 0.08%)依舊走高。

　　國金證券在壹份研報中錶示，自疫情爆發以來，美元指數經歷了三個階段。第壹階段為1月31日至2月20日，美元指數從97.4升至99.9，由於美國在這壹時期尚未受到疫情影響，且經濟數據錶現不錯，美元逐步升值。第二階段為2月21日至3月9日，美元指數從99.3大幅下跌至95.1。受疫情在歐洲蔓延且美國國內疫情加劇的影響，美股、美債走低，美元指數也隨之下滑。第三階段為3月9日至3月23日，美元指數從95.1大幅升至102.5。在這壹階段，美股連續熔斷、古早避險貨幣日元、瑞郎(0.9678, 0.0018,0.19%)等也在下跌，唯獨美元堅挺。國金證券指出，非美元貨幣遭到拋售推動了美元的快速升值。

　　據彭博社統計，美債、黃金、美元、德債、瑞郎、日元在第壹季度實現了正回報。在其統計的25類主要資產中，只有這六類避險資產幸免於新冠肺炎疫情的沖擊。美元在第壹季度上漲2.8%，是增幅最大的貨幣。分析認為，3月美國股市大跌，導緻資產管理公司增加美元買盤，希望在月底重新調整投資組合。

　　瑞聯銀行全球外匯策略主管Peter Kinsella在最新報告中預計，美元指數最終將從當前水準上升至120。

　　高盛外匯策略師Zach Pandl認為，盡管隨著風險資產的反彈，美元暫時有所回落，但其“歷史性的反彈”尚未結束，未來美元實際貿易加權匯率相較於近期高點可能還有3-5%的上行空間。

　　不過，美國銀行指出，壹旦美元開始走高，各國將會就遏制美元走強的必要性達成廣泛共識。

　　當地時間3月31日，美聯儲宣佈，將為外國和國際貨幣當局設立壹項臨時回購協議安排（FIMA Repo facility，簡稱FIMA），以幫助支援包括美國國債市場在內的金融市場的平穩運行，從而維持對美國家庭和企業的信貸供應。

　　根據美聯儲的宣告，美聯儲將嚮FIMA賬戶持有人提供以美元計價的銀行服務，以支援美聯儲的目標，並承認美元作為國際貨幣的主導地位。該回購工具將於4月6日開始執行，並將持續至少6個月。

　　ForeLive分析師Adam Button認為，美聯儲之所以推出這項工具，是希望外國債權人能停止出售美國資產。

　　西聯商業解決方案（Western Union Business Solutions）駐華府高級市場分析師Joe Manimbo錶示，“美聯儲迄今採取的措施是最接近於遏制美元走高的舉措。但是面對第二季度美國和全球經濟增長預計將受到沈重打擊的局面，投資者持有美元的意願依然高漲。”

　　摩根士丹利策略師Stephen Jen指出，美元現在走高符合所謂的“美元微笑”理論：“我們當前站在美元微笑的左側，但在2020年下半年的大部分時間和2021年，我們可能會嚮美元微笑的右側移動。”

　　加拿大豐業銀行駐多倫多的首席外匯策略師肖恩·奧斯本認為，“目前，美元將難以大幅延續漲勢，因為從美聯儲流入的美元現金相對較多。”

　　紐約梅隆銀行則認為，美元將逐步走弱，因為疫情或傷及其避險資產地位。

　　“美聯儲顯然希望盡其所能確保美元的流動性，這將給美元帶來下行壓力。”IG Markets駐墨爾本分析師Kyle Rodda錶示，“但出於同樣的原因，目前仍存在買入美元的結構性推動力。”

　　印尼盾、泰銖重挫，英鎊震蕩

　　與此同時，曾經在2019年大放異彩的印尼盾和泰銖均錶現不佳。自2019年12月底以來，泰銖下跌約9%，抹去了2019年的全部漲幅；印尼盾已經下跌近16%，逼近1998年創下的紀錄低點。印尼財政部長Sri Mulyani Indrawati錶示，在最壞的情況下，盧比兌美元可能會跌至2萬盧比。

　　星展銀行駐星加坡的宏觀策略師Chang Wei Liang錶示，“3月份市場的極端波動導緻大量資金外流，並對印尼盾造成了不成比例的打擊。”

　　亞洲新興市場的海外投資者紛紛減持股票和債券，其中尤其是印尼的債券遭遇了特別殘酷的拋售，這是因為在亞太地區印尼債市的外國持有者佔比最高。今年第壹季度，全球基金從美債中凈撤出84億美元，是2018年第二季度創紀錄的23億美元的三倍多。

　　Chang Wei Liang錶示：“對於泰銖來說，情況略有不同。泰國高度依賴觀光業，而觀光人數的減少將對其經常項目盈余造成壓力，這就是為什麽泰銖錶現不佳的原因。”

　　泰銖受到了全球觀光業衰退的影響。全球旅行限制已導緻許多航空公司的航班幾乎停飛，而全球大部分人口也處於禁飛狀態。泰國觀光委員會3月31日錶示，由於新冠肺炎疫情大流行，預計泰國今年的外國遊客數量將下降36%。

　　與印尼盾、泰銖相比，英鎊則經歷了“過山車”行情。3月16日，英鎊壹度跌穿8.5大關，創下2008年金融危機以來最大單周跌幅。此後壹周，英鎊又大幅反彈，錄得2009年以來最佳的單周錶現。

　　野村外匯策略師Jordan Rochester錶示，“英國長期赤字規模龐大，金融風險較高，加上脫歐余震結束不久，導緻英鎊極度脆弱，所以這也是我們保持英鎊/美元空頭的主要原因。”

　　西聯匯款的英國貨幣策略師George Vessey指出，英鎊近期的反彈可能只是暫時的。“英鎊的大幅貶值顯示，與其他避險貨幣和流動性更強的貨幣相比，英鎊的吸引力是多麽地低。”

　　不過，瑞銀財富管理公司在報告中指出：“英鎊當前的水準被低估，如果英國給出壹系列財政刺激政策，英鎊將會有進壹步升值的潛能，尤其是兌美元的錶現上。”

　　另有分析指出，美聯儲和美國政府的刺激措施或將加劇美元跌勢，且同時進壹步提振了風險資產，尤其是利好英鎊上漲。