數據顯示，全球股市今年上半年已跌近9%，創下10年來最差開局。“黑天鵝與灰犀牛接踵而至”，股市、債市紛紛上演過山車的行情：

　　——美股從第壹季度的暴跌到第二季度的強勢上漲，走勢可謂波瀾壯闊，最終三大指數中，僅納指纍計上漲12.11%，道指和標普500指數則分別下跌9.55%和4.04%；下半年美國將面臨救助計劃“到期”、中國和美國摩擦加劇、歐洲與新興市場的債務及“大選”等重大事件，經濟面臨較大不確定性，或將由此進入較長的衰退期；

　　——A股走出獨立行情，上證指數上半年微跌2.15%，深證成指纍計上漲14.97%，創業闆指纍計上漲35.6%，領漲全球。在疫情再度來襲，歐美國債收益處於低位時，全球尋找收益的目光投嚮中國，北嚮資金上半年凈流入1181.51億元；

　　——利率往下走，資金待出手！低利率時代來臨，當中國成為全球資本尋找收益的聚集地時，想要手握美元做好投資，中資美元債是最具價值的配置之壹，波動低、收益高，專業“玩家”都說好。

　　壹、疫情再度來襲，美國經濟疲軟的火藥桶被點燃

　　1．企業破產數創2009年以來最高

　　美股在經歷報復性反彈後，在6月底迎來回調。6月26日更是錄得6月中以來最劇烈的單日跌幅，首要原因仍是疫情的再度擴散。

　　數據顯示，在全球超1000萬已確診新冠病例裏，美國佔據五分之壹，確診病例已達270萬，且仍在擴散中。申請破產的企業數量5月就達到27間，合共債務至少達5000萬美元。同時，美國6月份失業率達11.1%，雖然較5月有小幅回落，但勞動力市場復蘇之路仍然崎嶇。

　　2．美債市場波動加劇，優質投資機會越發稀缺

　　3月份，全球共拋售2566億美元國債，4月份拋售了1770億美元國債。壹方面是由於疫情帶來的流動性危機，另壹方面是由於美國實施逆全球化，力圖縮小貿易順差，因此貿易順差國必須以降低美債佔比來獲取本國有利地位。

　　如今疫情再次擴散，遭遇重創的美國經濟雖然有無限量QE的刺激療法護身，但債市波動不可避免。優秀的債券發行人會吸引更多資金，兩極化趨勢會更加明顯，優質的投資機更加稀缺。

　　3．為救市海量“印錢”，美債信用會受挫

　　疫情爆發以來，美聯儲相繼頒佈重要經濟政策，如緊急調整利率啟動量化寬松計劃等，引發美元下挫。

　　美國政府債務規模約23.4萬億美元，佔GDP比例82.3%，而政府財政盈余為-4.9%，未來稅收被不斷透支。如出現債務違約，美債信用將有下行風險。美聯儲需要在持續量寬與信用危機間平衡。

　　美國政治、經濟不確定性增強，聰明的資金更青睞中資標的。

　　二、中資美元債成國內美元投資者“最具配置價值”的產品

　　低波動，高收益，創造價值窪地：中資美元債是優質中資企業經發改委和外管局批準，在境外發行的美元計價債券。境內外的評級落差，導緻境外定價高於境內。

　　2006-2020過去15年間，中資美元高息債年化收益以接近8%，名列前茅。而企業穩定的基本面，保證了發行人的低違約率。中資美元債的波動率在債券類別中較低，其中1年以內到期的債券波動率不到1%。

　　機構“玩家”主場，市場充分競爭：數據上看，亞洲地區投資人約佔全部中資美元債交易額的 80%，歐洲和美國投資者約佔 10%。

　　這些投資人主要是大型基金公司、保險機構、銀行等機構投資者。以長線資金為主、追求穩定入息、傾嚮持有到期，是機構投資者的共性，使得中資美元債的波動率低，即使在壹些危機時間，中資美元債也是較穩定的存在。

　　短期波動難免，逢低吸納正當時：機會都是跌出來的。在疫情所導緻的流動性承壓、全球油價暴跌等影響下，中資美元債壹度經歷暴跌。優質的龍頭房企，由於流動性高，遭“錯殺”拋售。

　　如今隨著國內疫情企穩、以及各項貨幣經濟政策，中資美元債的配置價值凸顯：

　　1、看宏觀：受疫情影響，美國會階段性維持近零利率水準，推動債券價格上升；中國和美國兩大經濟體陸續推出萬億級財政刺激措施，保持經濟動能，通脹水準大幅回落，利好債券投資；

　　2、看微觀：經歷多年去杠桿後，中資企業的信用逐步改善，利潤率提升，已具備足夠的條件來應對經濟增速放緩所帶來的挑戰。債券投資的風險相對降低；

　　3、看估值：目前中資美元高息債的利差處於高水準，高性價比使得中資美元高息債對境內外投資者都極具吸引力。

　　因此，對於手握美元的國內投資者，當下正是中資美元債的配置的好時機。可也有壹些投資者對其有壹定的細節誤區，在與他們的交流過程中，我們將主要疑惑整理如下，以供參考。

　　三、中資美元債的投資誤區

　　1、中資美元債的發行主體主要集中在房企、銀行以及城投，疫情對房地產行業也造成沖擊，疊加“房住不炒”的政策方嚮，中資美元債的發行風險會提高嗎？

　　答案是——不會！原因如下：

　　房產行業邊際寬松：首先，市場利率下行，貸款利率也將逐步下調，有利刺激購房的需求。其次，在經濟下行壓力較大的背景下，房地產政策也有可能迎來邊際放松的空間，包括限售限購，以至融資等各方面的限制也有可能稍為放松。再次，房地產市場已有增量嚮存量轉型，城市更新改造將獲得更多的財政支援，對房地產發展起到積極作用。

　　供給壓力降低：房地產企業境外發債只能用於置換未來壹年之內到期的中長期境外債務，壹方面可以繼續為到期的存量美元債進行再融資，降低資金鏈斷裂的風險；另壹方面，新增房地產債的發行將會受到限制，這也有助於舒緩供給的壓力。

　　2、美元投資為何不選擇中概股？

　　優質中資企業仍具備長期投資的價值，但境外中概股估值低，短期幹擾因素較多：

　　監管趨嚴：美國參議院5月已通過《外國公司問責法案》，該法案主要針對的就是在美國上市的中國公司；

　　中國和美國沖突：中國和美國局勢不穩，若發生動蕩，中國企業首當其沖；

　　信任危機：在瑞幸被揭出賬目問題後，美國以此為契機，要求審查所有中概股公司的審計結果，若有關公司拒絕則可能被取消上市資格。