久違的感覺，熟悉的氣息，油價再度失守40美元，而這壹次“自由落體式”的運動姿態，為油市又增添幾分恐怖的氛圍。這樣的迅速而決裂的崩跌很難不讓人聯想起今年年初的那場“油市之殤”，同樣是由美股的崩跌推動，同樣是供需失衡重回市場焦點，而油價這壹次還會重演歷史嗎？

　　在疫情的影響之下今年需求端的萎靡超乎想象，而在各方合力減產之下全球石油供應卻依舊充足，供需失衡開始重回市場焦點，在今年4月油價跌至負值的壹幕也仍在主導原油市場的交易情緒，現階段可稱之為“負油價後的2.0時期”——外圍資金的觀望，存量資金的大撤退，在經歷了5個月的回升與平緩期後，油價再度大幅回落至40美元/桶之下。

　　本輪促使油價下跌的短期誘因主要是美國股市的大跌和美元走強。然而，油價基本面情況早已令油價面臨的下行壓力，主要體現在需求和供給兩方的博弈。

　　原油儲蓄面臨巨大挑戰

　　近期因中國需求強勁復蘇以及市場對全球更多經濟刺激措施的預期，曾壹度推高了原油價格。

　　首先，中國服務業需求8月份迅速恢復和經濟持續嚮好，成為這個全球最大石油進口國需求復蘇的驅動力。

　　7月份的中國石油消費量同比激增19.5，另外從原油進口數據來看，7月中國原油進口量為5129萬噸，同比上漲25%；1至7月，中國原油纍計進口量為3.2億噸，同比上漲12%，為近三年來同期最大漲幅。1至7月，中國原油錶觀消費量為4.3億噸，同比上漲9.4%，刷新歷史同期的最高水準。同時，巨大的國內民航市場正在回暖。中國最大的幾家航空公司包括國航、東航、南航等7月份的客運量同比增長約25%。

　　然而再大的油罐容量也有限，當前中國手頭已經有大量石油。無論是在陸上還是在停泊在近海的油輪上，石油儲備都十分充足。雖然浮式儲油量正在下降，但仍有約5000萬桶原油在山東省沿海油輪中存放了逾15天。這個全球最大進口國的原油存儲量正在創下紀錄。

　　而據EIA估計，7月份全球日均需求量為9340萬桶。與2019年7月相比，日需求減少910萬桶，但比今年第二季度的日均8500萬桶有所上升，今年二季度日需求同比減少1580萬桶。EIA預測，今年全球日均消費量將為9310萬桶，較2019年減少810萬桶。印度的石油需求依然低迷，7月和8月，印度三大燃油零售商印度石油公司、巴拉特石油公司和印度斯坦石油公司的運輸燃料銷量同比仍下降了20%以上。

　　全球第壹原油需求大國—中國的需求雖穩中有升，但創記錄的原油存儲量正在遏制原油的消化動力，這壹部分的需求回升尚未能有效地為油價提供堅實支撐。

　　市場產能充足，頁巖油復產在即

　　即使中國或其他地區的需求開始回升，原油價格可能也不會受到長期支撐。前期油價戰、疫情重創需求已經給整個石油供應鏈留下了充足的閑置產能。原油生產國、出口國都想乘需求復蘇的東風意圖增產平衡預算。另外以挪威為主的石油產量大幅增加，大西洋盆地的已知石油產量正開局強勁。

　　壹方面，歐佩克減產曾讓油價大幅回升，但近期歐佩克+正在將減產石油重新投放市場，並放寬減產限制規模。不管沙烏地、阿聯酋還是俄羅斯，石油產量都在持續增加，給油價上行形成了阻力。

　　另壹方面，當涉及美國頁巖油產量時，閑置產能更多。破產潮來襲、颶風襲擊、油價低迷造成的利潤奇低都沒能澆滅頁巖生產商迅速復產的熱情。

　　盡管美國頁巖油產量可能永遠無法完全恢復到疫情前的峰值水準，但仍有很大空間從目前的低迷水準回升。在IEA公佈的鉆井生產率報告所涵蓋的七個頁巖盆地中，截至7月底仍有7600口已鉆但未完成的油井，這個數字自2月份以來幾乎沒有變化。這反映出頁巖區塊缺乏開採活動，但當需求上升，鉆井人員返回二疊紀盆地和其他頁巖盆地時，這些油井將開足馬力迅速啟動，歷經洗禮後的頁巖幸存者們正在擺脫睏境。

　　40美元壹直被視為是美國頁巖油的平均生產水準線，頁巖油有序的復產正在令產能限制過剩的市場帶來又壹個新的沖擊。

　　油價如何演變？看看他們怎麽說

　　綜合上述，需求尚未恢復如初，增產計劃已然而至，庫存依然在增加，種種因素對油價上行都造成了巨大壓力。

　　據EIA預計，高庫存水準和過剩的原油生產能力將限制未來幾個月油價上行空間。今年上半年，全球液體燃料庫存以每天640萬桶的速度增長，今年下半年將以每天420萬桶的速度下降，2021年將每天下降80萬桶。

　　·OANDA亞太分析師JeffreyHalley錶示，油價跌破40美元之後，可能還會溫和地慢慢走高，但不是突然地上漲，充足的近期供應和脆弱的全球復蘇抑制了油價上漲。

　　·加拿大皇家銀行資本分析師Mike Tran則預計今年秋天產油國將進壹步減產，以加快全球石油市場的重新平衡。

　　·俄羅斯能源部長諾瓦克錶示，全球石油需求在2-3年內可能都不會回到2019年的水準。

　　·根據惠譽解決方案（Fitch Solutions）最新油價報告，佈倫特原油均價從2020年到2024年將上漲14美元/桶。其預計，佈倫特原油今年的平均價格為44美元/桶，2021年為51美元/桶，2022年為53美元/桶，2023年為55美元/桶，2024年為58美元/桶。

　　·彭博共識(Bloomberg Consensus)預測，佈倫特原油均價將在2020年為42.4美元/桶，2021年為50美元/桶，2022年為53美元/桶，2023年為55美元/桶，2024年為60.4美元/桶。

　　總體而言，多方預測油價今年都將維持低位震蕩，上周六沙烏地阿美下調了銷往全球大部分地區的原油售價，也被視為壹種悲觀信號，錶明全球最大石油出口國對油市需求也缺乏信心。

　　而美股的走勢依舊對原油產生明顯的聯動效應，美股崩跌錶面上是超漲後的深度回調，實則是仟瘡百孔經濟下再次開始顯現的“流動性陷阱”，美股的暴跌意味著巨額資金的蒸發，使得金融市場的秩序被打亂，系統性風險推升。原油近期跟漲不跟跌的現象很明顯，美股壹旦繼續弱勢，可視為對油價的利空加大，而壹旦美股出現類似今年3月份那樣的大規模下跌，這種恐慌拋售將最直接反應油市上。負油價後的2.0時代，油價正在變得更加脆弱。