周四（9月17日）英國央行將公佈利率決議，同時公佈貨幣政策會議紀要。市場普遍預計，委員們將壹緻投票同意維持利率及QE規模不變，但是可能會暗示未來可能有更多的寬松措施，目前市場的預測是在11月可能會擴大500億至1000億英鎊(1.2939, -0.0027, -0.21%)的資產購買規模。

　　同時英國央行可能會淡化實施負利率的預期，避免談及甚至不提及這壹工具。

　　本次決議的另壹個重點是在美聯儲調整了平均通脹目標後，英國央行是否會跟進。在8月英國的通脹跌至了2015年的最低水準。但是分析人士認為，英國8月通脹大幅下降主要是因為針對觀光業的臨時銷售稅減免和政府的“外出就餐”方案，9月料再度回升，因此不大可能跟隨美聯儲的動嚮。但仍不排除英國央行可能會提及低通脹問題，這會被視作是延長寬松的信號。

　　除了貨幣政策、資產購買規模以及通脹問題上，市場還將關註英國央行是否會提及疫情進展、10月“強制休假計劃”到期後存在失業率飆升和無協議脫歐的風險，這對於英國央行的政策走嚮將產生關鍵性的影響。

　　總體而言，本次英國央行料維持利率和購債規模不變，同時淡化負利率預期，此外英國央行可能會強調低通脹風險，但是預計不會跟隨美聯儲調整通脹目標，同時該央行可能會暗示11月擴大購債規模。

　　預計英國央行將維持利率和購債規模不變

　　目前預計英國央行將維持當前0.1%的利率不變。

　　英國央行也正在實施量化寬松，迄今為止的購債規模也3000億英鎊（其中迄今已購買了2320億英鎊），在6月份該央行宣佈在已有2000億英鎊的基礎上增加了1000億英鎊規模，也提高了政策施展空間。

　　此前英國央行還增加了壹種弱形式的前瞻性指引：貨幣政策委員會不打算收緊貨幣政策，直到有明確的證據錶明，在消除閑置產能和實現可持續的2%通脹目標方面取得了重大進展。

　　鑒於量化寬松的購買仍在進行和經濟出現復蘇跡象的情況下，英國央行沒有必要進壹步擴大寬松，英國央行將等待並觀察疫情以及經濟復蘇的進展，然後再決定下壹步措施。

　　未來將會有更多的量化寬松政策

　　預計英國央行將在年底前加大量化寬松力度，並可能強化其前瞻性指引。負利率不太可能出現，尤其是在短期內。

　　在購買政府債券方面，英國央行迄今是最激進的央行。今年7月，英國央行將每周購債速度從69億英鎊放緩至44億英鎊，但即便如此，到12月中旬，目前的購債規模將會耗盡。

　　壹些貨幣政策委員會成員（如拉姆斯登、桑德斯）強調，有很大的空間增加更多的量化寬松政策。與此相反，其他人（如貝利、弗利葛）強調，量化寬松的效果可能是國家情況決定的，在市場低迷/流動性不足時更有效，可用資產的存量是有效量化寬松的關鍵約束。

　　雖然在當前情況下關於進壹步寬松並不是迫在眉睫的問題，但是這暗示英國央行可能使用其資產負債錶作為未來更多的反周期政策工具，因為即使反對當前擴大寬松的英國央行成員也沒有排除擴大寬松。

　　隨著秋季經濟復蘇步伐放緩，且通脹遠低於目標，預計英國央行將在11月或12月小幅增加量化寬松（增加 500億至1000億英鎊購債規模）。

　　可能會淡化負利率的預期

　　負利率仍然不太可能。英國央行關於負利率的信息有點令人睏惑，壹方面對利率下限的評估仍在進行，但是負利率仍是工具箱的壹部分，且英國央行目前不打算使用它們。

　　英國央行重要地強調了兩個決定負利率有效性的因素：

　　① 金融體系的結構，高度依賴存款資金，例如在英國，這削弱了負利率的傳導。

　　② 商業周期的狀況，負利率在經濟低迷時期效果較差，因為在貸款損失很高的時候，負利率會損害銀行的資產負債錶。

　　第二點錶明，短期內負利率的門檻特別高。相反，在經濟活動已正常化、銀行資產負債錶沒有立即面臨壓力的環境下，負利率更有可能被考慮。

　　不大可能跟隨美聯儲調整目標，但若強調對於低通脹的憂慮可能會施壓英鎊

　　英國央行不太可能改變其職責，平均通脹目標在英國似乎不太可能實現。

　　與美國和歐元(1.1783, -0.0032, -0.27%)區不同，英國沒有“通脹問題”，自2010年以來核心通脹率平均為2.0%，通脹預期仍然相當高。此前英國央行副行長佈羅德本特錶示，沒有跡象錶明通脹預期偏離目標。

　　盡管8月僅錄得0.9%，遠差於7月的1.8%，但是好於預期0.5%。

　　分析師錶示，英國的年度CPI通脹率在8月下降在預料之中，這反映出針對觀光業的臨時銷售稅減免，加上政府的“外出就餐”方案。隨著膳食摺扣計劃結束，9月通脹率將回升——分析師預計將達到0.5%。年底應收於1%。

　　盡管如此8月通脹率跌至0.9%，為2015年以來最低。盡管這不會成為英國央行調整通脹目標的依據，但是如果英國央行強調對低通脹的擔憂，可能意味著英國央行在更長時間內維持寬松。

　　疫情仍是英國央行考量的重點

　　盡管市場預期英國央行將按兵不動，但是市場將關註英國央行是否傳達更為鴿派的論調，而疫情的進展無疑是重要的考量標準。

　　隨著英國近期疫情二次蔓延，強化了市場對於英國經濟復蘇放緩的憂慮。

　　此前英國連續三天單日新增超過3000例。病例激增促使英國政府於上周四宣佈將室內和室外聚集人數限制在六人，並從周壹（9月14日）開始實施。

　　如果近期疫情仍呈現蔓延的趨勢可能會引發新壹輪的封鎖措施，這可能會加大英國央行的政策壓力。

　　英國議會投票通過約翰遜的法案，為違反英國脫歐協議的計劃掃清初步障礙

　　英國首相約翰遜周壹猛烈抨擊歐盟，同時其違反英國脫歐協議的計劃獲得了初步批準，約翰遜稱此舉是必要的，因為歐盟在與英國的貿易談判中拒絕把“左輪手槍從談判桌上拿走”；約翰遜以340票贊成263票反對的結果在所謂的議會二讀投票中通過了內部市場法案。

　　在該法案通過前不久，政府挫敗了壹項修正案，但隨著約翰遜面臨黨內日益高漲的反對聲，更多的修正案將接踵而至；歐盟錶示，約翰遜的法案將導緻貿易談判破裂，並將英國推嚮無序脫歐，而前英國領導人警告稱，違反脫歐協議這步走得太過了，會損害英國的形象。

　　對此法國巴黎銀行預計英國央行將需要提供更多的刺激。法國巴黎銀行稱，基於英國脫歐協議的進展，展望第四季度，預計英國央行將需要提供更多的刺激，在11月宣佈1000億英鎊的額外量化寬松措施。

　　壹旦英國與歐盟貿易協議的談判破裂，政府無法達成協議，屆時英國央行可能會將利率下調至零，並推出更多的量化寬松政策。

　　摩根大通經濟學家則錶示，無協議脫歐的結果可能會讓英國2021年的國內生產總值增幅減少至少三個百分點，並導緻英國央行增加資產購買，甚至將利率降至零以下。

　　美國銀行的經濟學家錶示，如果英國未能與歐盟達成貿易協議，主要利率可能會降至-0.5%。

　　眼下的轉機在於約翰遜與保守黨內反對人士就修改內部市場法案達成協議，雙方可能會在壹些細節上作出調整，但是最終結果仍取決於歐盟方面。

　　失業率回升，10月強制休假計劃結束後存在裁員人數激增的風險

　　英國國家統計局當地時間9月15日PO數據，截至今年7月的三個月（5-7月）中，英國的失業率上升至4.1%，失業人數總計140萬多人，而其中失業的年輕人人數增加了15.6萬。根據最新數據顯示，與其他年齡段相比，年齡在16至24歲之間的人就業下降幅度最大。總體而言，英國的失業率在此期間增至4.1%，而之前的這壹數據是3.9%。

　　自3月份開始因新冠肺炎疫情實施封鎖措施以來，約有69.5萬名雇員從英國企業的薪資名單中消失。而英國政府為減輕新冠病毒大流行對經濟影響而採取的雇員“強制休假計劃”即將於10月底結束，目前各企業陸續採取裁員措施。

　　目前市場的預期是，未來幾個月，英國裁員人數將是上次經濟衰退高峰時期的兩倍英國脫歐問題再掀波瀾，而在疫情持續的情況下，英國的經濟和就業也面臨不少挑戰。

　　根據英國就業研究所（Institute for Employment Studies）的分析，今年秋季英國將裁掉約45萬個工作崗位。這是根據政府破產服務機構收到的通知做出的推斷。根據法律規定，如果雇主的裁員人數滿20人，就必須嚮破產服務機構提交申請。

　　英國財長蘇納克（Rishi Sunak）現在面對的，是行業組織和議員們要求延長休假的唿聲，且這種唿聲越來越高。根據該計劃，政府公司為約960萬名員工支付了高達80%的工資，但該措施將在10月底結束。

　　疫情應對措施的成本螺旋式上升，這是財長蘇納克面臨的另外壹個問題。這些措施令英國政府債務首次飆升至逾2萬億英鎊。英國央行的首席經濟學家霍爾丹（Andy Haldane）錶示支援終止該計劃，稱延長該計劃可能會延後亟需的重組。

　　IES主管威爾遜（Tony Wilson）稱：“可悲的現實是，這種重組不能完全避免，但我們可以做更多的事情，以最大限度地減少失業。由於疫情造成的影響，生存下來的企業無法讓員工重返工作崗位。我們需要有針對性的支援來幫助這些公司。”

　　機構觀點

　　1、加拿大皇家銀行：英國央行將等到明年2月才實施負利率

　　加拿大皇家銀行經濟學家預計，英國央行將在明年2月才實施負利率，而不是此前預測的今年。經濟學家Cathal Kennedy和Peter Schaffrik在日期為9月9日的報告中錶示，只有當央行認為疫情後經濟復蘇停滯且懷疑財政當局不願意採取進壹步紓睏措施的情況下，英國央行才會把利率降至零以下。

　　英國首相鮑裏斯·約翰遜雄心勃勃的把脫歐最後期限定在10月15日，政府推出的職位保留計劃預計將於10月底到期。

　　加拿大皇家銀行認為 ，這意味著11月5日英國央行還無法對經濟影響進行必要的評估。不過，央行決策者將債券購買視為主要政策工具，預計將在當月投票批準把現有購債計劃規模擴大1000億英鎊（1300億美元）。

　　2、道明證券：英銀決議或被忽略，英鎊仍有回升空間

　　道明證券，預期英鎊最近的弱勢會有所消散。根據這壹預期，道明證券本周精選交易定為做空歐元兌英鎊(0.9106, -0.0001, -0.01%)，目標0.91；

　　英國央行將在本周舉行會議，但本周沒有新的預測出爐，也無需談及量化寬松政策，因此我們認為本次會議將被忽略。但8月份的會議紀要並沒有提到在新冠感染增多以及退歐談判破裂情況下對經濟增長下行風險增加的擔憂。我們認為這些都將在周四的宣告中被提及；

　　最近英鎊兌美元和其他英鎊貨幣對的下跌已經顯著。我們並不確信底部已經形成。我們的倉位追蹤顯示市場仍持有英鎊多頭倉位。同時，多頭的減少已經相當可觀。但英國退歐談判的下壹階段直至9月28日才開始，我們認為英鎊最近的弱勢仍有消散的空間；

　　3、大華銀行：英國央行或將在周四的會議上宣佈擴大量化寬松規模

　　英國央行已經準備好採取進壹步措施來應對經濟衰退。盡管政策制定者正在評估負利率的可持續性，並仔細考慮各種可能性，但就目前而言，英國央行似乎將避免採取負利率措施，並堅持將量化寬松作為主要刺激工具。預計在11月利率決議前，英國央行將進壹步擴大資產購買工具（APF）的規模1000億英鎊。

　　4、英國央行料將按兵不動

　　分析師認為，盡管英國央行9月會議不太可能會採取任何政策行動，但它將為央行提供壹個機會，錶明是否可能在年底之前實施更多的寬松政策。但隨著經濟基本符合央行的第三季度預測，政策制定者可能會選擇按兵不動。分析師的基準預測是央行將於11月再次放寬利率。

　　盡管最新數據錶明基本符合英國央行的預測，但分析師預計會討論下行風險，尤其是與勞動力市場有關的下行風險。

　　預計MPC不會再提負利率。但它們現在“在工具箱中”，盡管經濟學家預計量化寬松仍將是邊際政策工具，但分析師的預測是11月將資產購買目標增加1，000億英鎊。

　　不過，看起來問題是英國央行何時會下調利率下限估計，而不是是否。關於此事的決定更有可能在11月做出。