杜拜、阿佈紮比、巴林，當前還有沙烏地正在面臨債務危機。杜拜和阿佈紮比兩大酋長國今年以來首次發行債券，巴林也是如此。沙烏地則加強了債務發行。此舉對於依賴石油收入的海灣國家來說是典型的——當油價走高時，現金流就持續湧入，但是當油價暴跌時，他們發行債務以維持下去直到價格恢復。但這次有個問題，沒有人知道油價是否可以恢復。
　　
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　　市場超額認購海灣國家債券，暗示在低油價時期借款維持開支的模式仍能夠持續壹段時間
　　
　　8月，阿佈紮比宣佈了所謂的海灣政府有史以來最長債券發行計劃。壹個期限為50年的債券發行總額為50億美元，並於9月初完成發行。該債券被超額認購，證明了這個最富有的酋長國在投資者中繼續享有良好聲譽。
　　
　　另壹個酋長國杜拜此前錶示，準備在8月底發行2014年以來的首次債務。盡管與其他海灣石油生產國相比，阿聯酋經濟相對多樣化，但它也遭受了最近壹次油價大跌的沈重打擊，需要緊急補充其儲備。杜拜上周在國際債券市場上籌集20億美元。像阿佈紮比的債券壹樣，杜拜的債券也被超額認購。
　　
　　超額認購無疑是壹個好兆頭。這意味著投資者相信債務的發行者是可靠的。但是，隨著油價回升的速度遠比先前預期的慢，海灣國家能否通過發行債券來保持穩定？還是這場危機會成為引導他們進行實際改革的最後壹根稻草？
　　
　　任何經濟體，尤其是那些絕大部分預算收入都依賴單壹出口的經濟體，都不能依靠借款來維持長期生存，更不用說經濟增長了。實際上，分析師戴維德·巴佈西亞（Davide Barbuscia）在對該地區的最新分析中寫道，海灣經濟體的增長願景正在黯淡。海灣國家政府正在做他們壹直做的事情：削減公共支出和借款。然而，這次危機與以往不同，這些政府在等待價格反彈時可能會陷入睏境。
　　
　　削減開支正在進壹步打擊海灣國家經濟增長動力
　　
　　問題是，公共支出是海灣國家經濟增長的主要動力，巴佈西亞引述阿佈紮比商業銀行首席經濟學家的話說。如果公共支出下降，那麽消費也將下降。這已經在發生，更糟糕的是，它在各個行業中都在發生。
　　
　　正如《阿拉伯商業報》（Arabian Business）所說，本月初，IHS Markit錶示，沙烏地和阿聯酋的非石油私營部門活動在8月份已降至50以下，即跌破了榮枯線水準。在此之前，盡管油價仍處於低位，但該指標在前壹個月有所改善。
　　
　　國際貨幣基金組織（IMF）的數據顯示，除卡達外，預計所有海灣國家今年的預算將保持不變或陷入赤字。該地區最大的經濟體沙烏地錶現最好，赤字佔GDP的11.4％，而阿曼則錶現最差，赤字為16.9％。
　　
　　出現赤字對他們而言，沒有什麽特別的。但是這次不同的是，海灣國家政府缺乏回旋余地。投資者對其新債券的興趣可能很大，但如果油價繼續徘徊在每桶40美元左右，債務發行保持強勁的可能性有多大？
　　
　　當前油價仍遠低於盈虧平衡點
　　
　　當前油價遠低於海灣國家的收支平衡水準，甚至是最低水準。根據國際貨幣基金組織的數據，僅沙烏地的收支平衡點今年就達到76.10美元/桶，明年可能跌至66美元/桶，但即便是按照高盛樂觀地預計?明年佈倫特原油價格將升至每桶65美元，明年的收支平衡點仍高於油價水準。
　　
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　　也許這是壹個殘酷的轉摺，這種前所未有的情況正在扼殺海灣經濟體使經濟從石油轉嚮多樣化的努力。這在沙烏地是難以置信的，沙烏地的宏偉目標是到2030年成為壹個多元化的經濟體。然而，該目標是用石油銷售的資金來籌集資金，而隨著疫情在全球蔓延，這些目標今年就崩潰了。作為中東地區最大的石油生產國，沙烏地正在努力應對石油收入下降，通過將增值稅上調兩倍、公共開支大幅削減以及政府取消對公務員的補貼等，即便如此，2030願景仍有可能夭摺。
　　
　　海灣地區的其他石油生產商也正在削減公共開支，因為這幾乎是他們唯壹可以削減的事情，同時還有對公民的特權，這壹舉措不太可能受到歡迎。削減開支和增加借款的風險在於，如果價格不能很快回升，它可能會變成壹種惡性循環，或者更確切地說，壹種可能破壞整個地區經濟穩定的惡性循環。