現貨金銀經歷了連續幾天的下跌後，周四夜盤終於出現了企穩的跡象，在金銀拋售期間大幅走高的美元指數周四走出壹根“十字星”，這或許意味著美元即將回調。那麽這是否意味著金價回調已經結束了？我們來細細品味。

　　金價大幅回調的深層根源

　　關於這次金價大幅回調的原因，各類分析文章羅列很多，比如美元上漲，黃金投資需求疲軟，以及流行性收緊等等。但是，金價下跌背後，還有壹個深層次的根源——通脹預期的下滑。

　　簡單來說，這次黃金下跌其實就是市場殺預期（通脹預期）導緻的，之前因為寬松政策導緻通脹預期擡升得過快，而且這種預期更多的是由經濟需求（寬松政策下的經濟復蘇）帶動的預期，而不是油價上漲導緻的通脹預期上行。

　　然而，實際上這兩個方面的通脹預期都沒有人們壹開始想得那麽樂觀。油價從6月份開始，橫盤了幾個月後，不僅沒有上漲，反而出現了嚮下的勢頭。

　　而需求方面，歐洲疫情再次爆發，美國新壹輪財政刺激遲遲未見蹤影，美聯儲也無意願繼續擴大寬松，這壹系列因素導緻需求的復蘇跟不上之前過高的通脹預期。通脹預期的下滑拖纍了黃金白銀等貴金屬，而需求復蘇預期的下滑導緻工業屬性較強的白銀跌幅比黃金更大。

　　如果美國股市進壹步走軟，可能會伴隨著進壹步放松貨幣政策的預期升溫，給實際收益率帶來新的下行壓力，進而支撐黃金上漲。

　　通脹預期為何突然崩了？

　　綜合來看，主要有幾個方面的原因：

　　1、鮑威爾最近的講話錶明美聯儲無意願繼續擴大寬松；

　　2、油價遲遲漲不上去，甚至還有嚮下的趨勢

　　3、第二輪疫情的爆發讓人們擔心全球經濟再次受挫；

　　4、美股的拋售拖纍了通脹預期。

　　高盛和摩根大通都認為美國今年不會再出臺新的刺激措施，於是都紛紛下調了對第四季度美國經濟的預期。再考慮到周四（9月24日）五位美聯儲官員齊聲唿籲推出財政刺激措施，有點像美聯儲和華爾街聯合起來逼迫美國國會盡快採取行動的意思。

　　兩大風險或逼迫央行再次“放水”

　　然而，根據Seekingalpha分析師Austrolib的觀點，就算美國新壹輪刺激計劃的希望越來越渺茫，接下來通脹預期還是存在繼續擡升的契機，關鍵依然是央行。

　　從基本面上來看，後續有兩個因素可能導緻央行再次“放水”，重新擡高通脹預期，推動金價開啟新壹輪上漲行情。

　　因素壹：第二輪的經濟封鎖

　　新壹輪的經濟封鎖是從歐洲開始，英國已經再次實行嚴格的封鎖限制，歐盟也許很快也會效仿，可能就在幾天內。

　　值得註意的是，根據今年3月份的情況來看，經濟封鎖的初期，黃金可能會出現大幅下跌。3月份的封鎖措施最初壓低了金價，但沒有壓低以實際價格計算的金價，因為金價的跌幅遠低於所有其他大宗商品。

　　下壹次的封鎖應該會對金價產生類似的後果，先是前期大幅下跌，然後是央行再次開始印鈔，導緻金價大幅上漲。為這可能會讓金價永久性地回升到2000美元以上。

　　因素二：無協議脫歐引發全球系統性銀行危機

　　現在看來，無協議脫歐在幾周後就將成為不可避免的結果。歐洲銀行股已經處於幾十年來的低點，壹些銀行的股價還在創下歷史新低：

　　這很可能就是下次金融危機即將來臨的信號，或者說危機已經在發酵了。

　　備受爭議的英國內部市場法案（Internal Market Bill）已在英國議會輕松獲得通過，並將於下周提交英國上議院（House of Lords）進行最終批準。該法案將推翻脫歐協議中涉及北愛爾蘭的部分內容。

　　如果英國在實行嚴格的封鎖以緻實體經濟遭重挫的情況下無協議脫歐，那麽原本就已經非常脆弱的銀行業可能爆發危機，並引發多米諾骨牌效應，催生下壹輪金融危機，導緻全球央行不得不再次採取大規模救助措施。

　　金價2000美元以下最後的入場機會？

　　在黃金大幅回調之際，實物金的交投活動卻變得越來越頻繁，而且需求也有所上升。有跡象錶明，部分買家在金價大幅回調時趁機買入實物黃金。

　　9月21日，金價自6月以來首次突破50日均線，證實了下行趨勢。自那以後，黃金遭到了猛烈拋售，但9月份實物金的需求卻在增加。金價跌破50日均線當天，投資者買入了326份9月現貨金契約。截圖顯示的是9月22日，因為數據滯後了壹天。

　　次日，這326份契約中有298份進行了交割，為9月2日以來的最高單日成交量，也是本月的第三高。交割量在下跌趨勢確認時出現飆升，這壹事實錶明，有急切的買家趁著金價下跌購買實物黃金。

　　值得註意的是，紐交所金庫裏的黃金庫存數量也在減少。在紐交所的黃金庫存數量下降的同時，黃金期貨投資者的交割意願也在上升。

　　如果這種現象持續下去，說不定又會出現3月份COMEX可用於交割的實物金不足的現象，導緻黃金期限價差擴大。

　　短期來看，黃金可能還有進壹步下跌的空間，白銀也是如此。不過，他認為在央行開啟下壹輪印鈔開始之前，金價不會跌到1700美元以下的水準。

　　長期來看，他非常看好黃金。他認為，這次的金價調整可能是在2000美元以下買入的最後機會。壹旦黃金再次跨過2000美元這個門檻，之後可能再也不會看到金價跌破2000美元。