近期，非洲南部發現新型新冠病毒變異株，研究稱其比“德爾塔”更具傳染性，VIX恐慌指數一路飆升，作為避險資產的黃金獲資金一度獲得青睞，但美聯儲加息預期依然帶給黃金巨大壓力，最終收報1876.37元/盎司。
　　
　　本週，市場將迎來多個重磅數據。央行方面，美聯儲主席鮑威爾將在紐約聯儲舉辦的創新性大會上致開幕詞，鮑威爾和美國財長耶倫還將分別出席美國參議院和眾議院的金融委員會會議，而最重磅的11月非農和11月失業率將在周五公佈，市場將從數據中尋找美聯儲加息進程的更多信息。

　　各國央行貨幣政策受限
　　
　　在發現奧密克戎新變異毒株之前，人們樂觀的預計2022年全球經濟將進一步復甦，並把關注點放在通脹問題上面。而上週奧密克戎突然來襲，打擊了人們對全球經濟增長的信心，政策制定者也有可能不僅關注與通脹，同時還會考慮需求疲軟問題。
　　
　　在年末假期到來之際，數十個國家啟動旅行禁令，動搖了消費者和企業的信心，也限制了一些經濟活動。就在今天，日本宣布計劃禁止所有外國遊客入境，成為繼以色列之後第二個封國的國家。
　　
　　目前最關鍵的兩點是是奧密克戎免疫逃逸能力有多強和擴散傳播規模有多大，這將決定未來的經濟走勢，是否會陷入經濟衰退。最壞的情況是，奧密克戎導致長期大規模的封鎖，將威脅到本來已經較為脆弱的供應鏈，損害正在復甦的消費者需求，再次引發人們對滯脹的擔憂。
　　
　　而最好的結果是，奧密克戎並不像此前認為的威脅程度高。但它的出現提醒人們，新冠疫情在未來幾年仍將是全球經濟的威脅。
　　
　　關鍵是去年政策制定者採取寬鬆的貨幣政策和各種刺激措施，與疫情帶來的經濟衰退總鬥爭，導致他們現在再次面臨疫情擴散時選擇受限。少數央行已經開始實施緊縮的貨幣政策，而大多數發達經濟體央行仍經利率維持在零左右，一些政府債務負擔已經較重。這意味著他們貨幣政策的選擇餘地較小。
　　
　　美聯儲面臨政策轉向
　　
　　上個月美聯儲議息會議以來，美國通脹飆升的勢頭不減，10月核心PCE創30年來新高，11月會議紀要顯示出諸多美聯儲官員對於通脹風險平衡的轉變，近來甚至部分偏鴿派的官員也展示出對通脹擔憂的態度，表示若事態延續，將支持taper節奏的加快。
　　
　　由此來看在12月議息會議上，美聯儲的政策可能面臨著三步轉向：
　　
　　首先，對於通脹預期的引導轉向更為中立的基調，顯示出與風險更為匹配的關注態度。2021年8月以來，儘管美國通脹持續創新高，但是美聯儲一再強調“通脹高企是暫時性因素”。
　　
　　但是11月議息會議後，包括鮑威爾在內的美聯儲官員對於通脹的語氣產生了微妙的變化，對於通脹恢復正常的速度愈發模糊，預美聯儲對於“通脹暫時性”的論調可能有所轉變，表示出與通脹飆升風險更加匹配的擔憂態度。
　　
　　其次，多個因素顯示加快taper的門檻較，Taper加速的可能性加大。從目前的情況來看，即將於12月議息會議前發布的11月美國就業和通脹數據極為重要，若顯示出就業和通脹態勢的持續，美聯儲可能會在12月的會議上宣布從2022年1月起加速taper，並於2022年一季度末左右結束。
　　
　　最後，美聯儲對於加息時點的指引可能調整為從2022年上半年開始。一方面，如果美聯儲如市場預期般加快taper步伐，於2022年中前結束，為提前加息留出了空間。另一方面，2022年議息會議票委陣容比2021年更加鷹派，堪薩斯聯儲行長喬治和聖路易斯聯儲行長佈拉德兩位“鷹派代表”均為2022年票委。
　　
　　美指面臨“利多出盡”
　　
　　鑑於美聯儲政策制定依賴於變化的數據，不排除在後續通脹和就業顯著不及預期下，加息被推遲或取消的可能。在高通脹增速和美聯儲諸多官員的鷹派表態下，市場對於2022年下半年加息已經高度定價。根據美國一級交易商調查的加息條件，2022年下半年失業率、通脹達標的問題不大，但勞動參與率和經濟增長的恢復可能不會達標。
　　
　　由於美國經濟表現跑輸非美，同時通脹回落、美聯儲難以超預期加息（利多出盡），美元指數會面臨一定的調整壓力，屆時金價或將迎來短期支撐。
　　
　　中期來看，隨著2022下半年美聯儲開啟加息以及美國宏觀槓桿率下降，實際利率可能會出現一定回升。在實際收益率較目前水平回升30bps，黃金風險溢價為0，相應的50%置信區間下，金價主震盪區間為1698至1921美元/盎司，中樞為1809美元/盎司。極端情況下，風險溢價處於區間下沿-205美元/盎司，則金價底部下移至1493美元/盎司。
　　
　　所以我們預計金價將在2022年出現中期底部，但牛市仍需等待。可在2022年擇機低位增配黃金。從上一輪經驗來看，中期底部出現在首次加息時，但牛市開啟需要等到加息末期。
　　
　　值得注意的是，當前大宗商品已進入中期強勢週期，原油價格在2022年暫歇後仍可能繼續上行。2022年美國處於類滯脹時期，金價表現仍平庸。但之後隨著經濟下行壓力加大（2023年去庫周期，以及下一個庫存下行週期疊加投資下行造成大衰退），通脹再度來襲，待經濟進入真正的滯漲狀態，黃金將表現優異。