美國1月PPI月率錄得1%，為去年7月來新高。數據公佈後，現貨黃金短線走高，一度反彈近10美元，但烏克蘭局勢緩和導致金價大幅回落，報1853.71美元/盎司。
　　
　　烏克蘭局勢有所緩和
　　
　　近兩天，美方不斷“火上澆油”，渲染俄羅斯可能“隨時”發動戰爭。美國稱俄羅斯軍隊正加速集結，此前美國情報官員更是聲稱，2月16日週三，可能就是俄羅斯開始“入侵”烏克蘭的時間。
　　
　　對比美國，俄羅斯用實際行動闢謠，為緊張局勢“降溫”。昨日最新消息稱，普京表態同意繼續循著外交道路努力。日前，莫斯科在烏克蘭邊境附近集結了超過13萬名士兵，並向白俄羅斯派遣了約3萬名士兵進行演習，尤其是在2月10日至20日舉行的聯合演習意味著烏克蘭幾乎被俄羅斯軍隊包圍。烏克蘭和西方官員擔心這些部隊可能被用於打擊距離邊境不遠的基輔。

　　俄羅斯外長拉夫羅夫與歐安組織輪值主席國波蘭外長拉烏在莫斯科舉行會晤。在會後的新聞發布會上，拉夫羅夫表示，目前主要的問題是與美國和北約展開對話。拉夫羅夫指出，在會談中雙方確認明斯克協議的不可替代性，俄方期望歐安組織輪值國能通過烏克蘭特別代表及聯絡小組推動明斯克協議的落實。
　　
　　同時，俄羅斯總統新聞秘書佩斯科夫表示，俄羅斯總統普京已經準備好就烏克蘭問題與安全保障問題展開談判，美國及其盟國對俄羅斯的警告聲音越來越多，令投資者擔心這一沖突對經濟造成的打擊，從而引發避險情緒的推動
　　
　　通脹vs加息
　　
　　近期快速升溫的加息預期與實際利率飆升並未阻止金價上漲，若未來美國經濟回落、加息預期降溫，黃金面臨的約束進一步減弱。雖然黃金在2022年潛在的利空因素是美聯儲即將加息以及長期實際利率上漲的可能，但從歷史上看，當黃金與長期實際利率的負相關性也趨於破裂時，黃金往往會在加息時期上漲。這種情況已正在發生，在美國10年期實際利率近期上漲的同時，黃金表現出較大的彈性。
　　
　　當前全球經濟增長與通脹的情況與之前明顯不同。儘管該行的經濟學家還沒有提到衰退，但也預測美國經濟增長將大幅減弱，而新一輪加息週期迫在眉睫的前景正導致長期資產類別出現避險情緒。
　　
　　實際上，風險情緒已經開始惡化，在經濟增長和高企的通脹之下，短期波動性會高居不下。而風險規避將是黃金相對於股票等資產的主要驅動力。
　　
　　2020年為了應對全球新冠肺炎對經濟拖累的影響，全球各國都採取了一系列財政政策或者貨幣政策來穩定經濟，隨後經濟出現了一路的反彈，去年二季度開始全球經濟進入回落週期。
　　
　　雖然各個國家的複蘇和回落的節奏存在一定的差異性，但是大方向來看，全球經濟隨著海外央行貨幣政策推出等逐步見頂下滑。黃金作為“避險”資產，隨著全球經濟回落趨勢不斷得到確認，有望震盪走高。

　　黃金的機會來自於已經大部分計提了美聯儲加息的空間，一旦由於疫情或經濟轉弱能因素限制美聯儲加息節奏，邊際上都對黃金構成支持。
　　
　　另一方面，與黃金相比，美股當前計入升息空間的幅度較低，疊加後續加稅與基建等政策的出台都對企業利潤構成拖累，因此今年美股波動率大概率將有所上升，對黃金資產的避險對沖訴求也是支持金價的一大因素。
　　
　　週期視角透視未來
　　
　　黃金今年最大的風險或來自於美聯儲的縮表行動，由於近十年來黃金資產始終對標實際利率框架，且以通脹調整債券的收益率為直接參考指標，該債券在2020年以來的美聯儲擴表過程中被其大量買入，目前已佔據市場存續量的25%。
　　
　　這一水平較2013年美國上一輪縮表時的持有比例(12%)大幅上升，由於該債券流動性不佳，縮表過程中極易引起收益率抬升而對黃金資產形成重大打擊。
　　
　　長期來看，黃金在資產組合中對沖尾部風險的作用依然是其最大的配置價值所在。隨著經濟修復動能的再次轉弱，全球經濟存在處於滯脹向衰退滑落的可能，
　　
　　從周期視角來看，金價經歷了2020、2021年的量化寬鬆，當前2022年處在貨幣轉向收縮的節點上。今年TAPER、加息，甚至可能的縮表將會致使美債收益率上行，進而促使實際利率反轉回升，對於金價整體形成壓制格局。節奏上，上半年美國通脹壓力較大，貨幣政策轉向或加碼，金價震盪弱勢格局或延續。下半年，隨經濟築頂轉弱，利率上行風險有望緩釋，金價或迎來磨底。