後悔脫歐？第二次公投或來臨 英鎊未來到底何去何從
作者：管理員來源：www.change888.com 時間：2018-04-11 14:27:02
周壹（4月9日），英鎊投資者對過去6個月英國脫歐談判所取得的進展並不買賬。英鎊繼續描繪出英國離開歐盟後長期暗淡的圖景，錶明英國脫歐風險溢價仍然活躍。這很可能需要進行第二次公投，推翻2016年6月的投票結果從而改變現狀。
英鎊兌歐元的錶現是更好了解英國脫歐溢價演變的交叉匯率。自2017年末以來，英國脫歐對歐元的附加壓力壹直保持穩定，而英國央行即將開始收緊貨幣政策的預期日益增強，推動了英鎊近期的走勢。
如果英國同意與歐盟達成最終的貿易協議，20%風險溢價中的壹部分可能會有所紓解，但大部分風險仍將繼續。只有扭轉英國脫歐情緒才會將其徹底消失。除非選民在第二次公投中推翻2016年6月的投票結果，否則這似乎不太可能。
如果妳在6個月前開始英國脫歐談判，妳可能會得出結論，認為事情正在按計劃進行。是的，愛爾蘭邊境問題仍然隱約出現，但第壹階段談判中的其他關鍵障礙，例如離婚法案和居住在英國的歐盟公民權利，似乎已經被克服。英國和歐盟雙方還商定了21個月的過渡期，這壹進展意味著談判將進入下壹階段：英國與歐盟的未來貿易關系。
然而，金融市場似乎沒有那麽樂觀。作為對英國脫歐的壹種診斷，英鎊是衡量投資者如何解讀進展的最佳選擇。英鎊兌美元是壹個被廣泛引用的指標，但我們更傾嚮於關註歐元兌英鎊，主要有兩大原因。
首先，英鎊在2016年6月投票結束後下跌。因為英國離開歐盟後的長期願景顯得更加糟糕。以另壹種方式來看，英鎊拒絕嚮外部部門賠償與貿易集團以外生活相關的成本。顯然，當英國退出歐元區時，英國與歐元區的關系將會發生重大的變化，這使歐元兌英鎊成為尋找英國脫歐風險溢價的最佳選擇。
其次，任何貨幣都有兩面。最近英鎊的波動似乎與美元而非英鎊風險變化密切相關。當試圖得出有關英國脫歐結論時，這種情況就變得混亂了。我們看到更多證據支援美元的特殊變動，而不是歐元。
模型輸出試圖用貨幣政策預期路徑變化來解釋歐元兌英鎊匯率的波動。模型殘差可以被認為是風險溢價。這些變化總結是從2015年末金融市場開始認真對待英國退歐開始。
英鎊面臨巨大風險溢價
我們認為，並非所有的風險溢價都可以歸因於英國退歐，歐元區某些特定因素可能不會在貨幣政策的預期變化中得到體現。但這些因素可能都是次要的。最近歐元區出現的大部分經濟消息都與改善願景有關，而這應該通過收益率曲線的變動來體現。
自2017年底以來，溢價基本保持穩定。英國央行在去年9月曾發出信號稱其計劃在去年11月開始加息，此英鎊升值。除此之外，英國脫歐談判進展似乎已被投資者視為英國央行兌現其加息承諾的原因，而不是重新評估英國脫歐願景的催化劑。
這很有意義。與英國脫歐有關的風險溢價可以被認為是成本投資者與英國脫離歐盟的相關性，而且直至貿易協議最終敲定後，才能知道其規模。我們繼續期待加拿大式的貿易安排，而不是所謂加拿大加大版計劃。假設事實證明，“無交易”情形風險將被定價，從而提振匯率。
不過，這種收益不太可能是驚人的，絕大多數溢價可能會持續下去。為了消除溢價，英國脫歐必須進行第二次公投。談到第二次公投，如果嚴肅起來，那將成為英鎊波動的壹個巨大來源。
