高盛：美股牛市的邏輯將發生逆轉
作者：互易市場來源：www.change888.com 時間：2018-08-28 14:14:56
過去3年，美國股市上漲主要受估值擴張的推動，企業利潤穩步增長，市盈率(P/E)擴張60%，高盛(242.21, 7.10, 3.02%)(Goldman Sachs)指出，未來幾年這壹邏輯將會徹底逆轉：市盈率將會收縮10%，由於宏觀面存在多種可能情境，企業盈利的軌跡將變得不那麽清晰。不過高盛相信，油價持續下跌對美國經濟和企業盈利是有利因素。
在2011-2013年間，美國上市公司的盈利可預測性非常強，原因是美國利率非常穩定(聯邦基金利率處於零附近)、佈倫特原油穩定在100-120美元左右，美國GDP增長雖然較為疲軟但增速穩定，連美元都相對穩定。標普500指數的預期市盈率從2011年3季度的10.2倍飆升至目前的16.6倍，升幅超過60%。
高盛分析師預計，未來4年標普500市盈率將下滑至10%，原因是全球增長、聯儲政策、大宗商品和貨幣走勢的不確定性將導緻企業盈利的可預測性下降。
根據高盛的基準預測，2015年和2016年標普500指數每股盈利(EPS)將分別為122美元和131美元，標普500指數分別漲至2100點和2200點。在這壹預測中，高盛假定美國GDP年增速為3%、佈倫特平均油價分別為84美元和90美元、美國聯邦基金利率2016年底升至1.6%、10年期國債收益率升至3.5%。
不過高盛同時指出，下述情況出現的可能性也很大：“油價和利率低於我們當前的預期、美國GDP增速高於我們的預期，從而導緻企業盈利和股市點位均升至我們的預測值之上。”
在上周聯儲會議之後，高盛維持聯儲將在2015年9月份加息的判斷。根據以往的經驗，聯儲首次加息將標誌著股市市盈率擴張期的結束。
高盛在報告中稱，油價下跌對美國經濟和企業盈利構成凈利好。雖然油價下跌會降低能源闆塊的資本支出，但其對消費的提振足以抵消這壹點。高盛模型顯示，油價每下跌10美元，對標普500指數2015年和2016年EPS的提升幅度分別為2美元和4美元左右。
“如果油價維持在當前水準附近，2015年EPS將為125美元，2016年將為139美元，後者比我們當前預測值高出8美元，”高盛研究團隊如是稱。
