壹直以來黃金都被視為壹種避險資產，然而由美保護主義引發的貿易政策的不確定性，反倒使得美元資產成為資金追逐的避險資產。

　　本周金價的格局亦是如此，在美指走弱的情況下，黃金並沒有抓住機會續創新高，這其中可能另有蹊蹺。

　　局部性對抗美元支付體系，卻難成大器

　　雖然佈林頓森林體系被瓦解，但黃金和美元之間始終關系緊密。佈林頓森林體系講求的是美元作為國際支付和儲備貨幣的手段，建立的前提是必須是在擁有足夠黃金儲備的基礎下，否則人們不會接受美元支付，兩者其實是壹個相輔相成的關系。

　　現在的現貨黃金更多是以美元為單位計價，美元升值意味著持有的機會成本變高，兩者變成了壹個競爭對手關系，也就是強負相關性。美國在行使強國、霸權主義思想的過程中，將美元武器化作為政治手腕的壹部分。

　　比較典型的像是美俄關系的僵化，俄羅斯在3月至4月初就拋售了將近1000億美元的美債，事實證明也是富有遠見的，美國在隨後對俄鋁制裁，禁止對俄出售軍民兩用的產品，禁止美國銀行提供信貸、擔保或其他財政援助權利。

　　還有就是美對伊朗的制裁，因為市場上的石油都是用美元清算交易，這逼迫他們只能用歐元或人民幣計價來計算做生意。

　　事實上，全球無論哪家國家銀行做交易，都繞不過SWIFT體系，如果壹旦從名單中被剔除，那麽就無法用此系統數據加密並傳送信息。但美國在SWIFT體系中具有較大的控制權和影響力。所以說這個時候黃金的價值就凸現了出來，實物黃金並不在美國可控範圍，俄羅斯自5月起每個月購買近20噸黃金，旨在加速去美元化。

　　雖然歐美在中東問題上的利益不統壹，德國外長馬斯之前揚也言要建立獨立結算體系意味著建立壹個獨立於美國的歐洲支付通路，創立歐洲貨幣基金並建立獨立的銀行結算系統。可實際難以做到，壹個是冒然退出不僅會喪失其現有體制下的投票權而且各國也可能效仿推行自己的結算體系，這是歐盟更不願意看到的。

　　而且俄羅斯、土耳其畢竟都是壹些個別事件的極端案例，以此來搬動美元的霸權地位不切實際。

　　對抗惡性通脹利器，卻在處於流動性匱乏的時代

　　黃金從嚴格意義上來講，他並不是壹種貨幣，而是壹種商品。當惡性通脹發生時，企業並不能迅速提升工資水準以追上不斷貶值的貨幣，這個時候其實不光是黃金，只要是實物資產都具備價值，因為在惡性通脹的狀態下，該國法幣已經失去了主權地位。

　　典型的像土耳其，埃爾多拉帶來7%高經濟增速的同時也帶來了15%的可怕通脹，在美土關系惡化後，土耳其的金店門口卻排起了長隊，民眾紛紛搶購黃金，實在買不到就去買保值的奢侈品。

　　在今年年初委內瑞拉的黃金價格約1.3萬波利瓦爾/盎司，但目前已經上漲到了差不多2億波利瓦爾/盎司，雖然在剔除了通脹後實際回報率差不多，但對當地人民而言黃金的保值效應不言而喻。

　　盡管個別國家可能會自食濫印鈔票的惡果，不過當前經濟的外部大環境是美聯儲繼續實施縮錶、加息的動作。

　　預計在10月份的縮錶規模會從300億美元升至500億美元，而在達到中性利率2.5%-3%的區間之前，聯儲也不會放棄漸進式加息的步伐。所以縮錶首先是減少了市場上的美元供給，加息則是加大了持有黃金的機會成本。

　　而且從美國長短期國債收益率差值縮至20個基點的低位中可看出，人們對於長期通脹的預期並不看好。

　　貿易戰取代戰爭，使得古早避險情緒失效

　　在今年4月份的敘利亞飛彈事件壹度讓黃金升至1365美元，如果說有戰爭因素的發生，壹定會或多或少推升市場避險情緒的高企。這個從邏輯上很好理解，黃金作為壹種商品是對沖戰亂風險，自然災害風險的有力工具。

　　當然更深次的原因是，壹旦戰爭打響其實背後是壹場經濟的拉鋸戰，飛彈發射、軍餉、人員安撫都需要大量金錢，政府在非常時刻可能會去大量印鈔。

　　市場上流通的貨幣數量是可以被控制的，但是黃金的總量沒變，在買盤興起、通貨膨脹的狀況下金價很容易走高。不過目前取而代之的是美國貿易政策的風險，基本上都是將原先多邊貿易的格局改裝成雙邊貿易談判的利己主義。

　　特朗普是發起這場貿易戰的男主角，美國也是最大利益收割者，美國的股市屢創新高也代錶了資金的認可程度。

　　由於特朗普的目的是讓美國更加強大，所以工廠線搬回美國，將就業機會還給美國人是他壹直強調的，企業回流不可避免的需要將外幣兌換成美金。

　　另壹方面，美國獨立於外部經濟的嚮好也導緻了連鎖反應，美聯儲不得不去持續加息盡快回到正常貨幣政策，資本的利差驅使投機性資金的註入。美元資產也成了市場上爭寵的焦點，而新興市場只能通過黃金外儲來避免匯率的貶值。