歐洲中央銀行25日將公佈最新的貨幣政策決議，預計將按兵不動。在歐洲央行12月底結束大規模購債計劃後，能否應對經濟內憂外患受到關註。

       大機率按兵不動

       本周召開的歐洲央行貨幣政策會議很有可能維持退出購債計劃的時間錶，市場普遍預計，歐洲央行將重申總計約2.6萬億歐元(1.1461, -0.0010, -0.09%)的購債計劃可能在今年年底結束。當前購債規模已降至每月150億歐元，2018年12月以後購債計劃將完全結束。但隨著各項經濟風險出現，市場關註其錶態變化和政策傾嚮。

       丹麥丹斯克銀行錶示，歐洲央行10月決議將不會釋放任何新的政策信號，自歐洲央行上次貨幣政策會議以來，歐元區經濟數據錶現適中，甚至部分意外偏下行。

       野村證券錶示，歐洲央行10月利率決議沒有轉變前瞻指引的迫切必要，因此未來數月在資產購買方面，該央行將仍維持“較長壹段時間內”的錶述，並重申將保持現有關鍵利率水準不變至少持續到2019年夏季。“其可能在今年最後兩次貨幣政策會議中，對相關措辭做出微幅轉變，但極有可能需等到12月，屆時歐洲央行可能確認結束凈資產購買的時間節點。”

       壹項路透調查顯示，受訪分析師壹緻錶示，歐洲央行將在不到3個月內結束購債計劃。盡管存在政治與貿易方面的疑慮，但該央行延長購債計劃的可能性較小。

       本月國際貨幣基金組織（IMF）調降今明兩年全球經濟增長預估，歐洲最大的經濟體德國也調降經濟增長預期。歐洲央行9月會議記錄顯示，至少部分決策者討論了是否要調降對經濟增長風險的評估，他們稱這些風險“基本均衡”。

       關於歐洲央行何時改變超低利率環境開始加息的問題，市場普遍認為已經淡化。歐洲央行可能重申其6月以來的措辭，即利率到2019年整個夏季都將維持不變。荷蘭央行總裁、歐洲央行委員會委員克諾特本月早些時候曾說，歐洲央行1月將不得不開始討論加息的時機。

       融資環境或惡化

       歐洲央行結束購債將對市場融資環境產生直接影響，歐元區銀行業擔憂情緒顯現。歐洲央行22日PO的壹份銀行業調查顯示，歐元區的銀行預計第四季度貸款需求將進壹步增加，但預期歐洲央行的政策調整將導緻市場融資環境惡化。

       銀行業者仍然認為，歐洲央行2.6萬億歐元的資產購買計劃給流動性帶來正面影響。但與前幾次調查結果明顯不同的是，他們預計，隨著歐洲央行10月將購債規模減半並計劃於12月結束購債，市場融資條件將惡化。

       歐洲央行在過去三年中大規模購買公債和民間債券，已把借款成本拉至紀錄低點，並刺激了放貸活動。

       “未來6個月，歐元區銀行預計資產購買計劃將繼續對其流動性狀況產生積極影響，盡管程度不及以往，但他們也預計該計劃將導緻市場融資條件惡化。”歐洲央行稱，負存款利率將繼續令銀行的凈利差承壓。

       10月22日PO的歐洲央行報告稱，預計企業貸款的信貸標準——內部指引或貸款審批標準，將基本保持不變，而住房貸款和消費貸款的標準將放松。歐洲央行稱，根據對147家銀行的調查，第三季度企業貸款的信貸標準進壹步放松，但抵押貸款放貸標準放松幅度小於此前預期。

        “對企業貸款而言，競爭壓力和風險認知下降，是信貸標準放松的主要原因。”歐洲央行稱，“這兩項因素也推動家庭貸款信貸標準放松，只是幅度不及2018年第二季度。”歐洲央行補充稱，融資成本和資產負債錶限制條件對企業貸款和抵押貸款信貸標準的影響總體為中性。

       義大利預算風波添隱患

       由於多重經濟風險持續，歐洲央行退出購債計劃的行為受到普遍擔憂。首當其沖的是來自內部的問題——義大利預算風波。

       自從歐洲央行9月會議以來，義大利反建制的政府已提交壹份擴張性預算案，引發與歐盟的沖突，導緻義大利公債收益率大幅上升。債市的拋售已波及義大利銀行類股、整體股市以及歐元。歐洲央行行長德拉吉公開錶示，義大利官員們必須停止質疑歐元，需要在預算問題的爭論中“冷靜下來”，因為已經對企業和家庭造成損害。

       如果投資者開始大舉拋售義大利資產，德拉吉預計將重申不會出手相幫。義大利官員曾暗示，歐洲央行應利用2.6萬億歐元購債計劃來幫助穩定市場。“看來有必要更大聲、更清晰地說明，量化寬松是貨幣政策框架的壹部分，不能用來幫助某個國家政府。”美銀美林錶示。

       然而最新進展顯示，義大利仍未遵守財政紀律，該國22日對歐盟委員會錶示，將堅持其備受爭議的2019年度預算計劃，不顧歐盟的財政規定。不過義大利也承諾，未來幾年不會進壹步擴大赤字。

       義大利經濟財政部長特裏亞緻信歐委會，承認該國預算計劃並不符合歐盟《穩定與增長公約》的相關規定。義大利的預算計劃將令該國明年赤字與國內生產總值之比升至2.4%。不過他還說，該國政府必須應對數年來的經濟增長低迷狀況，希望以此平息歐盟盟友日益加劇的不安情緒。“考慮到義大利遲遲難以恢復危機前的經濟增長水準，而且最弱勢的民眾的經濟處境極為糟糕，（這個預算計劃）是壹個艱難但必要的決定。”特裏亞寫道。

       歐委會上周就預算問題嚮羅馬發出警告信，這是歐盟正式啟動審批程式的第壹步，可能導緻歐盟否決該預算案並對義大利政府罰款。德國財長肖爾茨稱，義大利必須對其債務“謹慎行事”。奧地利總理庫爾茨唿籲，除非進行修改，否則歐盟應否決這個預算案。

       最近幾周，對預算問題的擔憂令義大利國債承壓，德國和義大利指標10年期公債收益率差上周觸及五年半的高點。評級機構穆迪日前調降義大利主權債信評級至比垃圾級高壹個檔次，因為擔心其政府預算計劃。