美國股市在10月份罕見雪崩，市值大舉蒸發2萬億美元。在摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson看來，“滾動熊”對成長股的碾壓力度很大，“其痛苦程度超出了許多投資者的想象”。
　　
　　“成長股和價值股的差異當時錶現的很明顯，這使得它們獲得了壹種自給自足、滾動循環的動能，直至這壹切結束。”Michael Wilson在周日PO的研報中這樣寫道。
　　
　　但這並非“滾動熊”的結束。Michael Wilson還稱：“如同8月的陰雨天壹般的暴跌比我的預計來得遲了壹些，當它來臨的時候，它已經不是大風大雨，而是壹場颶風。”這指的不僅是9月加息及隨後的長期利率走高，還指代投資者更深層次的擔憂——公司盈利增長能否持續。
　　
　　“證據越來越多了，市場給出的信息很明顯：投資者先前對於明年盈利增長的共識太過樂觀。”Michael Wilson數日前就已經發出了警告。
　　
　　他當時還重申了壹個重要觀點：美股已經處於壹個“滾動的熊市”之中，不同闆塊、行業或資產輪流下跌。
　　
　　在最新報告中，Michael Wilson再度提醒：“勞工薪資不斷上漲、運輸成本持續攀升、利率現在也在走高，其他投入也在增加。我們懷疑多數公司是否有能力將這些增加的成本和費用轉嫁給客戶。”
　　
　　壹旦上述懷疑的答案是否定的，那麽，之前市場對於明年企業盈利增長的預期就會顯得過高，從而在潛在的新壹輪股市下挫中跌得更狠。
　　
　　Michael Wilson預計，如果明年經濟增長放緩，比如就像很多人預計的那樣放慢至2.4%左右，那麽企業經營利潤明年極有可能下跌，可能比市場壹緻預期低1%左右。
　　
　　企業經營利潤每低於市場預期100個基點，則代錶著其股票的每股盈利遭受7%的沖擊。
　　
　　壹個月之前，Michael Wilson指出：自1月以來，利率擡升將美國股票首次推進了過於高估的區域。
　　
　　雖然超賣從來不是股價回調的理由，但壹旦下跌趨勢開啟，它確實會在其中起到火上澆油的助燃劑作用。
　　
　　不過，也不是沒有好消息。Michael Wilson認為，最近的壹波滾動熊市已經結束了，或者至少度過了最慘烈的階段。
　　
　　但他同時強調，暫時的停止並不意味著股市擺脫了明年增長放緩和盈利增長風險的睏境，同時，美聯儲持續縮錶和歐洲央行收縮QE造成的流動性減少也是投資者需要關註的重點。
　　
　　華爾街見聞此前在多篇文章中警示流動性危機。上個月中旬，3個月期美元倫敦銀行間同業拆借利率（Libor）觸及2.4496%，創2008年11月以來新高，錶明美元融資環境進壹步趨於緊張。
　　
　　對於今年剩余的兩個月，Michael Wilson認為：
　　
　　美股大機率將延續震蕩格局，但振幅將有所收窄。我們年初曾預計標普500指數有望在2400點至3000點之間徘徊，現在認為大盤可能收窄至2650點-2800之間。日內震蕩可能加大，價格變動將變得更加難以預測。
　　
　　雖然投資者普遍轉嚮了防禦性闆塊，但摩根士丹利仍維持2750點的目標位不變，“犯錯的空間變小了，這意味著止損位隨著波動性增加而擡高了。”
　　
　　反過來，如果押註錯了，則極有可能觸發止損點位，倉位可能需要被迫回補。
　　
　　上周三和周四的美股強勁反彈是由那些被嚴重做空的股票和低質量周期股拉動，這使得大量投資組合受創。Michael Wilson認為，這意味著“滾動熊”正在變成“震蕩熊”。
　　
　　就是說，10月的美股下挫並非像2月那波下跌壹般是技術性拋售，背後的驅動因素主要是來自基本面：高利率、經濟增長願景變黯、盈利風險、金融環境趨緊。
　　
　　就在壹周之前，摩根士丹利機構股票部門的執行經理Chris Metli還發報告稱，過去九年間屢試不爽的“逢低買入”策略如今正在失效，理由同樣是流動性收緊疊加潛在的美國經濟增長見頂。