全球矚目的美國中期選舉結果剛剛出爐，總統特朗普所在的共和黨繼續保持了在參議院（Senate）的優勢，而民主黨則獲得了眾議院（House）的多數席位。

       這壹選舉結果符合金融市場的廣泛預期。

       從美國中期選舉的歷史規律和本次選舉的民調來看，民主黨奪回眾議院的控制權都有極大機率。選舉的結果符合歷史上總統所在黨派在中期選舉中丟失優勢的慣例，也符合民調的結果。因此這壹選舉結果短期對全球金融市場的沖擊有限，因為已經充分消化，屬於Price-in的情形。

       簡單科普壹下什麽是中期選舉。根據美國憲法，美國總統每四年選舉壹次，而國會每兩年選舉壹次。在總統任期內進行的國會選舉，被稱作中期選舉。

       眾所周知，美國實行的三權分立的政治體制，國會具有立法權，總統享有行政權，兩者之間會有壹個制衡約束的機制。亦因此，國會選舉的結果，會通過影響總統提案立法等方式，來影響總統權力的實施。極端情況下，國會還可以啟動彈劾總統的程式。歷史上，總統所在的黨派在中期選舉中多數失利，也可以看著壹種權力的自我制衡糾偏的機制在發揮作用。

       因為美國兩黨的施政理念不同，民主黨在本次選舉中奪回了眾議院更多席位，那麽對作為共和黨人的特朗普總統的施政，就會帶來更多約束，且不利於特朗普的連任。這是為什麽特朗普在中期選舉前夕在變“乖”的重要原因，這場選舉的結果對他很重要。

       盡管民主黨重新控制眾議院，但現在就下結論說特朗普不能連任，為時尚早。

       背景介紹完，就可以來分析壹下本次選舉結果的影響了，包括對中國的影響。

       首先，需要明確的是兩黨在執政理念上的主要差異。大家可以稍微對比壹下歐巴馬政府和當下特朗普政府的壹些重大分歧，就能窺見兩黨的執政理念的差別。民主黨更註重民生和公平，主張“劫富濟貧”，主張加強政府管制。而共和黨則相反，更主張自由市場，減少政府幹預，相信市場的力量。

       具體來說，當下特朗普代錶的共和黨施政理念主要包括了這些思路：

       1）減稅

       2）能源戰略

       3）基礎設施建設

       4）放松金融監管

       5）貿易保護主義

       民主黨在獲得眾議院的控制權後，特朗普政府的這些措施繼續推進執行下去的難度會增加，過程中的博弈會更加反復。但大的方嚮，依然不會改變，尤其是對華政策方面，兩黨其實並沒有太大分歧。

        本次選舉結果，可能會產生的影響包括：

       1）美國經濟可能加速見頂。

       目前很多聲音都在討論美國經濟是否已經見頂，但共和黨在中期選舉失去對眾議院的控制後，這些聲音變成現實的可能性會增加。

       民主黨主張控制赤字，而對赤字的控制，會影響到特朗普推動的基建措施的落地。相比共和黨控制兩院，這樣的結果對美國經濟顯然有壹個pullback的作用。因此，美國經濟可能加速見頂。但加速見頂不意味著快速回落，這是兩個概念。

       2）美股維持在高位波動。

       美股的走嚮，取決於兩股力量的博弈。

       壹是美國經濟基本面的繼續嚮好，會對美國股市形成正面支撐。二是美聯儲的繼續加息，這是對美股不利的因素。

       最終美股怎麽走，取決於這兩股力量的合力指嚮何處。

       目前的基本假設是，高位震蕩，美股可能已經在頂部區域。但在民主黨獲勝控制眾議院之後，這個頂部維持的時間可能會變短。波動率加大會是接下來美股的壹個顯著特徵。

       3）債券收益率維持高位。

        作為全球風險資產定價錨的美國十年期國債收益率，近期壹直維持在3.2%附近的高位。在前面分析的結論下，也即是美國經濟繼續維持景氣度但時間可能會變短，加息保持預期內的節奏，那麽國債收益率大機率維持高位或者小幅下跌，就是大機率事件。

       單從定價的機會成本這個因子的角度來看，美債收益率維持高位，顯然對全球風險資產都不是什麽好事，這壹趨勢受到中期選舉結果影響而改變的機率較小，除非兩黨在經濟政策上發生激烈沖突，導緻美國經濟快速見頂回落，這是小機率事件。

       4）對中國的影響之壹是對華外立場大機率繼續維持強硬。

       盡管近期特朗普釋放了“軟”下來的對華立場，甚至有消息傳出稱特朗普已經在委托團隊起草中美貿易協定，但我更傾嚮於認為這是中期選舉之前的作秀。特朗普的“出爾反爾”在過去歷次中美貿易協商的過程中，大家並不陌生。

       從本屆美國政府的大戰略“逆全球化”（這是個中性詞哈）來看，繼續保持對華外交政策的強硬，保持在貿易政策當中美國的強勢，符合特朗普壹以貫之的施政理念。這個理念民主黨實際上也並沒有特別大的分歧。

       如果是這樣，那麽中國經濟增長面臨的外需情況，將在當前基礎上繼續承受壓力，與美國的貿易沖突甚至更高級別的中美沖突，都將成為壹個常態化長期化的事情。

       5）對中國的影響之二是金融市場定價和套利的全球傳導，會加大中國經濟/金融政策選擇的難度。

       具體來說，隨著美國繼續大規模深入地推進減稅政策（盡管民主黨控制眾議院會更註重赤字，但稅改法案已經立法通過），那麽中美的企業運作成本對比會進壹步明顯，美國對全球資本的吸引力，會邊際增強。而中國由於體質的原因，不可能做到像美國壹樣大規模減稅。這會增加中國吸引國際資本的難度。

       美聯儲的繼續加息，也不會受到本次選舉結果的影響，這會進壹步壓縮中美兩國的利差，從而對人民幣兌美元的匯率形成進壹步的壓力。如果中國央行不放棄心理上對匯率的底線，那麽中國貨幣政策放松的空間就被進壹步壓縮（盡管目前這個空間已經很逼仄）。如果中國放棄匯率上的底線，那麽恐慌性貶值和資本外逃，是貨幣當局需要考慮的另壹個風險。

       此外，美國貨幣的收緊，美國經濟基本面的強勁，仍可能繼續推高美元。這本身對人民幣匯率也會形成直接的壓力。

       壹言以蔽之，盡管民主黨贏得了眾議院的控制權，壹定程度會增加特朗普的施政難度，但他的很多立場，並不會因此發生根本的改變。更何況壹些重大事務上，兩黨並無太大分歧（如對華立場），“America First”的思路會繼續把貿易保護主義的思潮帶得更遠。

       全球政治經濟的格局，繼續會面臨五十年以來最深刻的變革。

       中國作為在全球化浪潮中，受益最多的國家，當然面臨的挑戰也就最多。盡管2018年以來，中國經濟似乎並不平順，面臨各方面的壓力，但真正考驗我們的時刻，或許才剛剛開始。