近日，習近平總書記在中國國際進口博覽會開幕式主旨演講中錶示，將在上海證券交易所設立科創闆並試點註冊制。正確理解設立科創闆並試點註冊制的必要性和可行性，有助於找準改革的政策舉措，更好推動戰略目標實現。

　　國際經驗錶明，實施股票市場註冊制對增加資本市場包容性、優化企業融資結構、服務產業轉型升級和促進社會創新創業等作用顯著。長期以來，我國股票發行採用核準制，聚集社會資本和支援經濟增長的效果突出，但實施過程中問題也不斷顯現。壹是審核制難以切割監管機構對上市公司投資價值的“背書”效應，弱化了發行企業、保薦機構、會計師事務所和律師事務所等的責任；二是審核制難以擺脫監管機構被市場裹挾的情況。行政介入過多可能將市場參與者彼此交易博弈的行為，轉換成參與者和監管機構之間的博弈，這壹現象在股市劇烈波動期間更為明顯；三是審核制扭曲資源配置。審核制控制新股發行規模和進度，雖然在短期內穩定了市場行情和投資者預期，但長期卻扭曲了市場自動調整功能。推行股票發行註冊制，有助於化解上述矛盾。

　　設立科創闆是股票發行制度轉型的試驗田，為全面實施註冊制纍積經驗。可以從三個方面理解設立科創闆的必要性。壹是完善資本市場基礎性制度。從交易所競爭角度看，上海證券交易所設立科創闆，與深圳證券交易所創業闆的競爭將更加充分。從多層次市場角度看，科創闆重點支援尚未進入成熟期但具有成長潛力的中小科技型企業和創新型企業，對企業財務指標約束相對寬松，與主闆、中小闆、創業闆和新三闆戰略定位有所差異；二是提升資本市場定價效率。資本市場定價效率由上市公司新陳代謝決定，退市是凈化上市公司的不二法門。從實施效果看，壹方面殼資源價值居高不下，上市公司退市意願較低；另壹方面退市配套措施尚未建立，利益相關者權利保障難度較大。設立科創闆並建立與註冊制相匹配的發行、交易、退市、投資者適當性和證券公司資本約束制度，可以提升資本市場的價值發現功能；三是加快產業結構優化升級。戰略性新興產業是高質量發展的關鍵，但資本市場融資功能與之尚不匹配。從目前情況看，壹方面諸多承擔維護國家安全的企業遠赴境外上市，容易引起企業控制權糾紛和產業發展主導權外移；另壹方面新興企業高速發展亟需大量資金，但資本市場對新技術、新產業、新模式支援力度明顯不足。設立科創闆發展新經濟、培育新產業，有利於加快推進經濟轉型和結構調整。

　　目前，設立科創闆試點註冊制的條件基本成熟。壹是股票市場廣度、深度、開放度能經受市場化沖擊。經過多年發展，我國上市公司超過3500家，總市值超過44萬億元，穩居全球前三大市場。股指產品豐富，不僅涵蓋大盤行情，而且包括細分行業；二是中介機構執業能力不斷增強。隨著監管責任下移，保薦機構防範上市公司欺詐意願提高，推薦企業更加勤勉盡責；三是監管機制不斷完善。“跨部門、跨地區、央地結合”綜合監管體系已經建立，大數據、雲計算等技術應用顯著提升監管效率；四是現有平臺積纍了豐富經驗；五是投資者行為更加理性。

　　設立科創闆並試點註冊制需要出臺壹系列舉措。壹是設定財務指標、市場估值指標等差異化上市條件，允許發展願景良好但尚未盈利的企業上市；二是企業發行上市審核權交由交易所決定，消除上市企業的政府隱性“背書”；三是確立以信息披露為中心的審核理念，不斷完善信息披露制度，強化發行企業信息披露的法律責任；四是強化中介機構連帶責任。加強保薦機構、會計師事務所、律師事務所核查責任，引導中介機構督導發行企業；五是強化證監會的監管職責，包括對交易所審核工作監督和對發行企業和中介機構的監督。

　　設立科創闆並試點註冊制還需配套壹系列制度：壹是完善投資者利益保護制度，例如先行賠付制度、集體訴訟制度等；二是建立中介機構監管制度，考慮實施從事證券業務牌照管理制度；三是完善退市制度加快企業新陳代謝，尤其是對重大欺詐和違法行為的上市公司強制退市；四是強化司法保障，加大欺詐行為處罰力度，出臺審核人員職務犯罪法律規定，完善投資者集體訴訟法律機制，加強司法協同。