為什麽讓人民幣國際化

我在網上看到壹個小故事。在美國某軍校的畢業典禮上，壹個70多歲的老頭走上主席臺，是退役的四星上將，他從兜裏掏出壹張百元美鈔，對臺下說：“這張擦屁股的紙是什麽？是100美元。妳們知道印刷這張紙需要多少錢嗎？是10美分。”老頭子高高舉起這張紙幣，又對臺下說：“美國用10美分印刷這張紙，去換取其他國家上百美元的東西，公平嗎？答案是不公平。可是，為什麽別的國家還要接受這種不公平？那是因為有妳們！小兔崽子們，妳們記住了，如果誰敢挑戰我們這張擦屁股的紙，妳們就該去打仗了。”

這個故事說明，貨幣國際化的好處很多，可以點紙成金，在全世界徵收鑄幣稅和通脹稅；降低匯率風險、促進貿易；降低貨幣危機的機率等。2008年，美國爆發次貸危機，美聯儲大肆量寬，釋放流動性，卻沒有發生美元危機，為什麽？就是利用了美元的國際核心貨幣地位。因為美元是國際貨幣體系的基準，不管美元怎樣浮動，其他貨幣只能跟著美元搖擺。如果其他國家也像美國那樣量寬，壹般會爆發貨幣危機。

只要是貨幣，大多希望能成為國際貨幣。俄羅斯壹直在推動盧佈國際化，最初在獨聯體國家推動建立“統壹盧佈區”；從2003年5月，俄開展了以盧佈國際化為目標的金融外交；在能源國際貿易中，俄要求用盧佈進行結算等。

人民幣國際化是個自然而然的過程，是市場選擇的結果。由於有雄厚的經濟實力做基礎，人民幣國際化取得了可喜成績，壹個標誌性事件就是人民幣納入SDR壹籃子貨幣。在SDR壹籃子貨幣中，人民幣的權重超過了日元和英鎊，位居第三。

壹種貨幣加入SDR，是國際化的重要裏程碑，但不是終點。在這方面，日元國際化的歷程值得我們研究。二次世界大戰後，日本經濟增長強勁，有20多年GDP年均增長兩位數，日元作為國際貨幣的需求持續增加。1973年10月，日元加入SDR，當時日元的權重是7.5%。上世紀80年代日本經濟持續嚮好，1987年日元在SDR的權重提高至13%，之後還不斷提升，最高時達到18%。上世紀90年代後，日本爆發資產泡沫危機，再加上東亞金融危機的影響，經濟陷入失去的20年，日元國際化也就停滯了，日元在各國外匯儲備貨幣中的佔比，從最高的8%下降至現在的3%左右；在SDR中，日元的權重從18%下跌至現在的8.33%。這個案例告訴我們，綜合國力是本，貨幣國際化是末，不能本末倒置。我們可以為人民幣國際化澆水施肥，但要順勢而為，不能強求，更不能拔苗助長。

另外，SDR壹籃子貨幣也是在不斷變動的，最多的時候有16種，比如南非蘭特、澳洲元、加拿大元、挪威克朗、沙烏地裏亞爾和伊朗裏亞爾等也曾加入SDR，現在都不是了。金字塔不是壹天建成的，人民幣要想成為美元、歐元那樣的國際貨幣，還有很長的路要走。

人民幣國際化的歷程及現狀

很多學者把2009年作為人民幣國際化的起點，是從跨境貿易人民幣結算試點開始的。在這之前，只能算是人民幣的周邊化和區域化。我也認同這個起點，但我認為還有壹個重要原因：2008年全球金融危機爆發，幾種國際貨幣搞量化寬松，也動搖了它們的基礎——信用。國際社會意識到，需要其他穩定的國際貨幣，需要負責任的良幣，人民幣就是首選。桃李不言、下自成蹊，國際需求和認可是推動人民幣國際化的重要力量。

從2009年至2015年，伴隨著人民幣的升值，人民幣國際化快速推進，走出了壹條“經常項目輸出、資本項目回流”的特殊路徑。到2015年三季度，香港離岸人民幣存款突破了1萬億元；2015年全年，我國跨境貿易人民幣結算規模達到7.23萬億元。

2015年“8·11”匯改後，隨著人民幣貶值，人民幣國際化的步伐有所停滯。2016年初，央行加強了對跨境人民幣和離岸市場的管理，此後人民幣支付結算、對外直接投資和離岸人民幣存款等均大幅萎縮，人民幣國際化出現階段性停滯。現在香港離岸人民幣存款也就5000多億元；2017年全年，我國跨境貿易人民幣結算規模為4.36萬億元。今年年初至今，人民幣對美元大約升了3%。

從人民幣國際化的歷程看，人民幣首先是貿易貨幣，是人家需要中國的商品和服務，才需要人民幣；在投資貨幣和儲備貨幣方面，人民幣的認可度和接受度主要與人民幣升值與否呈正相關。目前，中國GDP佔全球的15%左右，進出口總額佔全球的11%以上，但在國際清算總量中，人民幣的使用量約佔1.8%；在全球外匯交易總量中，人民幣約佔2%；人民幣在全球外匯儲備中佔比略高於1%，總額約等值1000億美元。總體看來，人民幣國際化的水準較低，與中國經濟的國際地位不相符，還有很大的發展空間。

維護國家形象，助推人民幣國際化

現在的貨幣都是信用貨幣，沒有與黃金、白銀等實物掛鉤。人們之所以信任這個貨幣，是信任貨幣後面的支撐——政權。信用就是貨幣的生命。如果人們不信任妳的貨幣，即便妳在貨幣上印個“100”，那麽這張貨幣仍等同於餐巾紙。這說明，貨幣雖然是壹種商品，但它很特殊，是個政治產物，和國家主權緊密捆綁在壹起。而人民幣走到境外，如何讓境外認可和信任？除了增強中國的綜合國力等硬實力外，還要增強軟實力，比如維護政治和社會穩定，樹立良好的國家形象，做壹個負責任大國，積極參與國際事務。我強調這壹點，是因為近期對東亞金融危機的梳理。

1997年，東亞爆發金融危機，我們周邊國家為了應對危機，競相讓貨幣貶值以促進出口。中國當時堅持人民幣不貶值，釘住美元，對維護東亞經濟和金融穩定發揮了重要作用，也付出了巨大代價，出口、就業等都遇到睏難。正是這場危機讓全世界看到，中國是負責任和講信用的大國，大大提升了人民幣的信用，在東南亞被看作是“小美元”，是“良幣”，促進了人民幣的區域化。

對人民幣國際化的展望

現在，在國際貿易中使用人民幣計價和結算，主要發生在有中方參與的情況下，比如中國與越南、蒙古之間的貿易。如果哪天在沒有中方參與的情況下，比如泰國和澳洲之間的貿易，也普遍使用人民幣計價和結算，那麽人民幣國際化將上壹個層次。

現在，在國際投資和融資領域使用人民幣，主要是用於投資和並購等，主要服務實體經濟。如果哪天人民幣廣泛使用於虛擬經濟領域，比如金融資產和衍生產品，股票、債券、票據、保單、保函、遠期、期貨、期權和互換等，那麽人民幣國際化將再上壹個層次。

現在，人民幣成為許多國家和地區的儲備貨幣，這是很大的進步，但也要看到，那些貨幣當局持有人民幣，主要是看重人民幣的升值空間。如果哪天境外的貨幣當局持有人民幣，主要是為了維護其幣值的穩定，比如T國發生貨幣危機，T國央行用“賣出人民幣、回收本國貨幣”的辦法，來維護其貨幣穩定，那麽人民幣國際化將達到很高的水準。