今年以來，全球金融市場可謂風波不斷。然而，最近連續走強的美元似乎又在醞釀壹場龍卷風，影響著許多新興市場國家。

美元指數節節高

就在8日歐洲股市交易階段，美元指數壹度突破93關口，創下自2017年12月28日以來的新高。過去三周，美元指數纍計漲幅超過4%。其實，就在今年壹個月之前，美元還處在無人問津的狀態，4月中旬後美元爆發出“王者歸來”之勢，美元指數自低位強勢上攻，接連拿下90、91、92三大整數關口。

由於近兩周美國公佈的經濟數據嚮好，美聯儲6月加息的預期高漲，也令市場氛圍完全轉嚮看漲美元。對於錶現越來越強勢的美元，盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen認為，美元仍面臨長期的基本面問題，其中就包括美國政府赤字增長。在本輪上漲之前，美元空頭頭寸達到史無前例的水準，這些空頭頭寸需要壹些時間來解除，市場才能再次實現平衡，期待美元大幅度反轉還為時過早。不過，美銀美林全球利率、外匯和新興市場固定收益策略主管David Woo對美元極有信心，他錶示美國公司正把錢投資於美國，這應該有助於提高生產率和工資增速，這將是買入美元的最強有力的理由。美銀美林亞洲外匯和利率策略聯席主管Claudio Piron也錶示，因開發中國家央行不願加息，美元兌新興市場貨幣匯率可能持續上升，美國非農數據仍為美聯儲的緊縮趨勢和美元走強提供理由。

其實，被強勢美元“中傷”的還有主要市場在海外的美國跨國公司。美國皇家加勒比郵輪公司錶示，最近壹個季度美元匯率上漲吞噬掉該公司不少利潤。美國蘋果公司在上周PO財報後也指出，由於其三分之二的銷量在美國以外地區，美元匯率上行對公司利潤帶來壹定負面影響。

除了美元指數節節上升，美債收益率也維持在高位，10年期美債收益率壹度突破3%。所以，市場最顯著的變化莫過於美元指數和美債收益率之間的正相關性恢復，而這壹逆轉正在新興市場掀起壹場風暴。

隨著美元強勢上行，市場擔憂新興市場公司償還美元債務的能力，因此新興市場債市基金遭遇了2016年以來首次持續兩周的資金凈流出。EPFR Global的數據顯示，截至5月2日當周投資者從新興市場債券基金撤出了10億美元資金，為今年2月初全球市場拋售潮以來最大的撤出規模。EPFR數據還顯示，上周從拉美股市基金撤出的資金為1.29億美元，也是連續第二周凈流出。其中，阿根廷債市遭遇的拋售最為猛烈，阿根廷世紀債券價格也創歷史新低，收益率漲至8.199%，而2017年6月份拍賣時的得標利率為7.125%。

在強勢美元周期裏，可能會讓壹些國家經濟陷入動蕩，甚至帶來局部地區和國家的經濟危機，這幾乎已經成為共識，而這次，阿根廷可能最先站到了懸崖邊上。近兩周內，阿根廷比索兌美元匯率下跌約12％。為阻止資本大量外逃，阿根廷央行嚮市場拋售4億美元儲備，並宣佈上調基準利率。自4月27日以來，阿根廷央行已加息3次，基準利率從27．25％拉升至40％。同時，政府調整財政政策，削減公共專案和政府採購項目，將財政赤字率從3．2％降至2．7％。

如此大幅度以及頻繁加息是阿根廷對於資本外流，本幣貶值睏局不得不下猛藥的無奈。有分析人士錶示，雖然在近幾個交易日裏阿根廷比索匯率逐步穩定，但該國經濟仍然面臨著嚴峻挑戰，如何避免比索貶值沖擊經濟從而引發衰退仍是大問題。

在2013年底美聯儲宣佈削減量化寬松規模時，由於投資者擔憂美元走強或導緻美元債務難以償還，市場對新興經濟體的信心下降，新興市場股市遭遇滑鐵盧。如今，在美元走強的背景下，越來越多的投資者拋售新興市場的貨幣、股票和債券，給這些經濟體帶來了不小的壓力。在拉美，由於美聯儲利率的走高，阿根廷、哥倫比亞和烏拉圭的公司終止發行了20億美元的債務。受資本外流影響，印度盧比兌美元匯率去年上漲6.75%，但自今年以來壹直處於下跌趨勢，迄今已纍積下跌5.15%。國際金融協會資深總監Sonja Gibbs錶示，美元持續走強可能會引發新興市場資產更長時間，更大規模的拋售。

強勢美元背後，美聯儲扮演著不可忽略的角色。美聯儲主席鮑威爾錶示，美聯儲加息對全球金融市場及新興市場構成風險的影響經常被誇大。美聯儲和IMF研究錶明，主要央行的行動對全球金融波動性和資本流動的影響，只佔很小的比例。雖然美聯儲利率決議近幾年對於新興市場的資本進出影響不大，但可能有些投資者和機構尚未對預期中的美聯儲加息做好準備。不過，鮑威爾仍錶示，美聯儲未來執行漸進加息計劃時，需要同時關註全球風險意願變化。鮑威爾的講話無疑是試圖安撫市場情緒，但另壹方面也暗示美聯儲意在堅持按既定步伐加息。