土耳其又“爆”了，這次影響有多大？
作者：管理員來源：www.change888.com 時間：2019-03-28 15:47:42
去年8月引發新興市場風暴的土耳其，再次來到風暴眼。
昨日土耳其上演股債匯三殺，基準股指壹度暴跌7%，刷新去年8月以來新低，壹舉抹去年內所有漲幅；基準的10年期國債收益率漲至18.72%，創去年10月以來新高；裏拉匯率直線下挫，兌美元壹度跌超2.6%；裏拉隔夜互換利率甚至跳漲至1200%。
新興市場其他經濟體也出現承壓跡象，阿根廷比索兌美元昨日晚間壹度大跌2.85%，刷新歷史新低；巴西雷亞爾則疊加投資者對養老金改革願景的擔憂，跌幅高達3.1%，創2017年5月以來最大。
市場也不禁開始疑問，土耳其危機為何卷土重來，這對整個新興市場以到底意味著什麽？興業證券分析師王涵、王軼君在近日報告中給出了他們的分析邏輯。
王涵團隊指出，土耳其匯率及利率近期大幅波動的導火索，是3月以來土耳其的外匯儲備大幅下降，兩周時間降幅為6.7%，引發市場對於土耳其的擔憂。
為防止土耳其裏拉再次出現大幅貶值，土耳其央行提高銀行間拆借利率，以減少裏拉的做空力量，因此土耳其隔夜拆借利率大幅上升。土耳其兌美元即期匯率雖然貶值幅度有限，但隱含遠期貶值預期、CDS均大幅跳升。
全球經濟基本面仍在惡化
從全球市場的視角來看，王涵團隊認為，流動性修復的利多已兌現，但反觀基本面，海外經濟仍在超預期加速下行，需關註市場對此的“補跌”風險。
上述報告稱，年初以來，全球股市經歷了壹波明顯的修復行情，這背後的主要推動力來自於流動性預期的修復。而隨著歐央行延長TLTRO，美聯儲宣佈結束縮錶計劃並確認年內不加息，海外流動性寬松的利多預期已兌現。
事實上，我們可以看到，2月之後，流動性預期修復對全球新興市場的推動作用已明顯下降，錶現為新興市場利差收窄放緩，新興市場匯率由升值轉為震蕩。
而重新審視經濟基本面，卻發現數據依然慘淡。報告指出：
去年年末，市場對於中國、海外經濟數據均較為悲觀。年初以來，盡管中國基本面數據難言改善，但並未滑出市場預期的底線。然而，海外的經濟數據並非如此，年初以來的海外基本面數據實際上是超預期加速下行的。日本、韓國的貿易數據均跌至2016年年初的水準，而上周公佈的歐洲PMI數據更是跌至歐債危機時的水準。
王涵團隊指出，當市場回頭反映基本面問題時，需警惕的是，新興市場、歐洲市場的脆弱性仍未系統性下降，新興市場錶現為外部脆弱性，而歐洲錶現為經濟弱+政府債務高+政治風險高，尤其是義大利。
除此之外，報告認為還需關註全球經濟下行嚮美國的蔓延，尤其是反映在美國跨國公司的財報上。而這裏核心需要關註的風險，如果美國企業盈利願景惡化，可能使得美國企業債市場尤其杠桿貸款市場的風險暴露出來。
對中國有何影響？
對於中國來說，王涵團隊認為，短期來看，海外金融市場的不確定性，可能會引入波動率的上升，這意味著需要配置壹些對沖風險的工具，如黃金、衍生品。
但從中期來看，中國的權益資產處於戰略配置期，如果調整，可能也是長期配置的機會。報告寫道：
股權市場在中國融資體系中的重要性提升，疊加“長錢”的逐步引入，當前依然是配置權益類資產的“戰略視窗期”，這意味著從中期配置的思路來看，調整也是長期配置的時間視窗。
